הפדרל ריזרב צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי כאשר השווקים מתמחרים במלואם היעדר הורדות ב-2026

נקודות מפתח:

• חוזים עתידיים על ריבית הפד ב-CME מציגים הסתברות של 99.5% לכך שהפד ישאיר את הריבית בטווח 3.50%-3.75% בישיבת ה-FOMC ב-29 באפריל.
• נפט WTI שחצה את רף 110 דולר לחבית לאחר נאום אפריל של טראמפ דחף את ההסתברות ל-0 הורדות ב-Polymarket ל-36% לכל שנת 2026.
• המבחן המשמעותי הבא מגיע ב-17 ביוני, כאשר השווקים מתמחרים סיכוי של 96.7% לכך שהפד ישאיר שוב את עלויות האשראי ללא שינוי.

הפד מול קונצנזוס השוק: בלי הורדות, בלי למהר להקל

נכון לסוף השבוע הזה, חוזים עתידיים על ריבית הפד שמנוטרים באמצעות כלי CME Fedwatch מציגים כעת הסתברות של 99.5% לכך שוועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) תשאיר את ריבית הייחוס בטווח 3.50%-3.75% בישיבתה ב-29 באפריל. לפני חודש, ב-4 במרץ, סוחרים ייחסו הסתברות של 88.2% בלבד להשארת הריבית, כאשר כמעט 12% עדיין הימרו על הורדה ל-325-350 נקודות בסיס. החלון הזה נסגר.

השינוי הגיע בעקבות נאום לאומי בפריים-טיים של הנשיא דונלד טראמפ השבוע, שבו התחייב להכות באיראן “בעוצמה קיצונית” בשבועות הקרובים, איים להפציץ תחנות כוח, והמעיט בתלות של ארה״ב בנפט של מצר הורמוז. השווקים הגיבו מיד. נפט WTI חצה את 110-112 דולר לחבית וברנט נסגר מעל 107 דולר — רמות שלא נראו בעקביות מאז זעזוע רוסיה-אוקראינה ב-2022.

פרמיות הנפט הפיזי ביוסטון עלו ל-5.50 דולר מעל החוזים העתידיים. מצר הורמוז, שדרכו עוברים מדי יום כ-20% מהיצע הנפט העולמי, חווה פעולות ימיות איראניות שכמעט עצרו את תנועת המכליות מאז שהלחימה הסלימה בסוף פברואר 2026. הסוכנות הבין-לאומית לאנרגיה תיאמה שחרור חירום של מלאים ביותר מ-30 מדינות, מה שסיפק חיץ אך לא חיסל את המחסורים.

אובדן ההיצע הזה זורם ישירות למדד האינפלציה המועדף על הפד. סיכום התחזיות הכלכליות מ-18 במרץ עדכן את אינפלציית ה-PCE לשנת 2026 ל-2.7%, לעומת הערכה של 2.4% שניתנה בדצמבר. ה-PCE הליבתי הגיע לאותה רמה. נקודת החציון (dot) של הפד עדיין מציינת הורדה אחת של 25 נקודות בסיס השנה, אך היו״ר ג׳רום פאוול הבהיר במסיבת העיתונאים שלאחר הישיבה כי הפקידים זקוקים ליותר זמן כדי להעריך האם יופיעו השפעות סבב שני, ספירלות שכר-מחירים וציפיות אינפלציה שמתנתקות מעוגן.

שווקי חיזוי וערבוב מחדש של מקומות הישיבה

הנגיד סטיבן מיראן היה המתנגד היחיד בישיבה ב-17-18 במרץ, והצביע בעד הורדה מיידית. עשרת חברי ההצבעה האחרים הותירו את הריבית ללא שינוי.

שווקי החיזוי ישירים יותר. Polymarket מייחסת כיום הסתברות של 36% לאפס הורדות ריבית בכל שנת 2026, לעומת 10% לפני שהמלחמה החלה. הורדה אחת של 25 נקודות בסיס מקבלת סיכוי של 23%. Kalshi מציבה את תרחיש ללא ההורדות על 38.5%, עם נפח מסחר של 2.9 מיליון דולר המשקף conviction בכסף אמיתי.

לישיבת ה-FOMC ב-17 ביוני, CME Fedwatch מציג הסתברות של 96.7% להשארת הריבית פעם נוספת. ב-4 במרץ, הנתון עמד על 66.8%, כאשר 30.2% מהסוחרים עדיין ציפו להורדה עד יוני. פרמיית ההקלה הזו כמעט ונעלמה לחלוטין.

דסקי וול סטריט נותרו אופטימיים יותר משווקי החוזים העתידיים. סיטי, למשל, עדיין חוזה יותר מ-75 נקודות בסיס של הורדות במהלך השנה. אך בפברואר, סיטי דחתה את התחזית שלה. הפיצול הזה חשוב. חזאים מקצועיים שוקלים תרחיש שבו הסכסוך נרגע והנפט נסוג; סוחרי החוזים העתידיים מתמחרים את העולם כפי שהוא קיים היום.

פאוול הציג את זעזוע הנפט לצד שיבושי היצע קודמים, המגפה והמכסים, וכינה את ההתפתחויות במזרח התיכון “לא ודאיות”. הפד לא יזוז עד שיהיו לו נתונים נקיים יותר. קריאות האינפלציה הקרובות לפני ואחרי הזעזוע, יחד עם דוח התעסוקה של אפריל, יזכו לבחינה צמודה. ובכל זאת, החפיסה נטרפת מחדש, וכהונתו של פאוול כיו״ר הפדרל ריזרב מסתיימת ב-15 במאי 2026.

דונלד טראמפ הציע את קווין וורש כיו״ר הבא, אף שכהונתו הנפרדת של פאוול כנגיד בפדרל ריזרב נמשכת עד 31 בינואר 2028. מנקודת מבט זו, לעמדתו יש פחות משקל; כאחד משבעה נגידים עד 2028, לפאוול יש קול אחד והוא חסר את הסמכות לכוון תוצאות כפי שעושה היו״ר. תקדים היסטורי מצביע על כך שיו״רים פורשים לעיתים נדירות שומרים על השפעה משמעותית לאחר שהתיישבו כנגידים.

בינתיים, כרגיל, הצרכנים האמריקאים סופגים את החשבון. ממוצע מחירי הבנזין הארצי מתקרב או עולה על 4 דולרים לגלון בשורה של מדינות, עלייה של כ-1 דולר מאז לפני המלחמה. ממוצע ריבית המשכנתה ל-30 שנה עומד קרוב ל-6.38%. עלויות האשראי בכלכלה נשארות גבוהות משום שלפד אין מרחב להקל בלי להסתכן בגל אינפלציה שני — כזה שעשוי להגיע בין אם קובעי המדיניות מתכוונים לכך ובין אם לא.

ההחלטה הבאה של ה-FOMC מתקבלת ב-29 באפריל. בהיעדר היפוך דרמטי במחירי הנפט או הפסקת אש שמחזיקה באופן אמין, מצופה מהפד לעשות את מה שהשווקים כבר תימחרו: כלום.