האם גל רכישה חוזרת של DAT מתהווה? אוצרות ביטקוין ואת'ר בודקים אסטרטגיות רכישה מחדש

משרדי DAT קונים את עצמם בחזרה — והמשקיעים צופים מקרוב

שלושה משרדי אוצר נכסים דיגיטליים (DAT) — Metaplanet, Lite Strategy ו-ETHzilla — כולם השיקו תוכניות רכישה חוזרת של מניות ב-2025, כל אחד בשיטות מימון שונות אך חולקים את אותה מטרה אסטרטגית: להגדיל את ערך בעלי המניות על ידי הפחתת מספר המניות המונפקות.

הרכישות החוזרות מצביעות על כך שמשרדי אוצר קריפטו עושים שימוש בכלים פיננסיים מסורתיים לניהול הון והשפעה על ההערכה. רק אתמול, Metaplanet, משרד אוצר הביטקוין המבוסס ביפן, אישרה תוכנית רכישה חוזרת בשווי $500 מיליון המייצגת כ-13% מהמצוש.

דירקטוריון החברה אישר בו זמנית מתקן אשראי מגובה בביטקוין לביצוע התוכנית, בתיאור זה כצעדים ל”שיפור יעילות ההון ומקסום תשואת BTC”. המהלך עורר תשומת לב רחבה במעגלים פיננסיים על שילוב מינוף ביטקוין עם ניהול מניות.

עם זאת, מבקרים ציינו במהירות שהאסטרטגיה הזו דומה למסחר מובחן ממונף — החלפת דילול מניות עבור חשיפה לחוב המגובה בנכס שאינו נושא תשואה. מגיב אחד סיכם את זה כמשחק ארביטראז’ קצר טווח, ציין ש-Metaplanet לאחרונה הנפיקה מניות בעלות מרומזת של 8% ל-15% וכעת קונה אותן בחזרה באמצעות חוב זול יותר.

הביקורת מצביעה על חלוקה מתהווה בין DAT המדגישים “אופטימיזציה של הון” וצופים שמסתכלים על הפרקטיקה כעל סיכונית כשמחירי הביטקוין משתנים. יש משקיעים שטוענים שהחברות האלו היו צריכות לשמור על רזרבות מזומנים במקום לקנות מחדש מניות כל כך זמן קצר לאחר סבבי גיוס כספים משמעותיים.

ETHzilla ו-Lite Strategy מצטרפים למערכה

ETHzilla, שמנהלת משרד אוצר המתמקד באת’ריום, הכריזה על מכירת את’ר בשווי $40 מיליון למימון תוכנית רכישה חוזרת בשווי $250 מיליון. מאז 24 באוקטובר, החברה קנתה מחדש כ-600,000 מניות, וטוענת שהמהלך יהיה “מציר ערך מידית” באמצעות העלאת ערך הנכסים נטו (NAV) למניה.

על אף הספקנות בשוק, מניית ETHzilla קפצה ב-32% במשך השבוע, מה שמצביע על כך שהמשקיעים עשויים לראות ברכישה החוזרת חיזוק אמון. Lite Strategy, חברה אמריקאית המתמקדת בלייטקוין, גם הצטרפה למועדון, אישרה תוכנית רכישה חוזרת בשווי $25 מיליון ל”שיפור ערך בעלי המניות ואופטימיזציה של אחזקות הלייטקוין שלה”.

“העדיפות העליונה שלנו היא לשפר את ערך בעלי המניות”, אמר ג’ושוע ריזמן, קצין האסטרטגיה הראשי בארה”ב ב-GSR, שמנהיג את התנועות האחרונות של Lite Strategy.

יחד, הכרזות אלו מצביעות על תחילת תבנית בקרב DAT — שימוש בנכסים מגובי קריפטו או מכירות אסימונים כדי לרכוש מחדש מניות כאשר המניה שלהם נסחרת מתחת לערך האינטרינזי. הגישה משקפת טקטיקות תאגידיות בשימוש בחברות פיננסיות מסורתיות (TradFi) לתמוך במחירי המניות בתקופות של הערכה תת-שוויונית או מצוקה פיננסית.

האם זו תחילתה של מטה רכישות חוזרות של DAT נותר לא ודאי. אם העניינים ידרדרו בכלכלת הקריפטו, זה עשוי להתפתח למגמה רחבה יותר של ניהול הון כ-DAT יחפשו לייצב את הערכות השווי שלהם מול אחזקות קריפטו תנודתיות. מאז תחילת המגמה של DAT, רבים הזהירו שזה יכול לחשוף מאזנים ללחץ נזילות אם מחירי הנכסים הדיגיטליים ירדו בצורה חדה.

התעשייה הקריפטו צופה לראות אם משרדי אוצר נכסים דיגיטליים אחרים ילכו בעקבותיהם. חברות המוחזקות ביטקוין, את’ריום, סולנה, או רזרבות קריפטו גדולות אחרות יכולות לראות רכישות חוזרות כדרך לנהל את ציפיות בעלי המניות בעודן מצביעות על משמעת פיננסית. עם זאת, ספקנים מזהירים שהלוואה או מכירה של קריפטו למימון רכישות חוזרות יכולה לטשטש את הגבול בין הקצאת הון תקינה לבין סיכון ספקולטיבי.

כרגע, הרבה משרדים של DAT מתמודדים עם כאבי ראש של mNAV — בעיקר כי המדד הקטן והחלק הזה מתעלם מהדברים המרובבים כמו פעולות ממשיות, חוב להמרה, וכמה מניות באמת מסתובבות. הוסף את הטפטוף הבלתי פוסק של הנפקות מניות בשוק הפתוח, וקיבלת קוקטייל של דילול שטובע מחירים מהר יותר מהיכולת של החברות הללו לצבור קריפטו, ומשאיר את המשקיעים תוהים מה באמת נשאר בכוס.

ובכל זאת, ככל שה-DAT מתפתחים מניסיונות קריפטו-מולדים לתאגידים ציבוריים, החיבוק שלהם של טקטיקות פיננסיות בסגנון וול סטריט עשוי להיות צעד בלתי נמנע בהתבגרותם.

שאלות נפוצות 💡

• מהו משרד אוצר נכסים דיגיטלי (DAT)?
  DAT הוא חברה שמנהלת רזרבות קריפטו גדולות — כמו ביטקוין או את’ריום — כחלק מאסטרטגיית מאזן הליבה שלה.
• איזה משרדי DAT השיקו רכישות חוזרות ב-2025?
  Metaplanet, ETHzilla ו-Lite Strategy כולם יזמו תוכניות רכישה חוזרת של מניות השנה.
• למה DAT מבצעים רכישות חוזרות של מניות?
  המטרה היא להגדיל את ערך בעלי המניות ולאופטימיזציה של יעילות ההון כאשר מניותיהם נסחרות מתחת לערך הנכסים נטו.
• האם המשקיעים בטוחים במגמה זו?
  הדעות מעורבות — חלקם רואים זאת כהתבגרות תאגידית, בעוד אחרים מטילים ספק בסיכונים של מינוף נכסי קריפטו לרכישות חוזרות.