הקאמבק הפרוע של מניית Circle הופך את הסטייבלקוינס לנושא שיחה בוול סטריט

כלכלת הסטייבלקוינים מזניקה את מניית Circle

מניות Circle Internet Group Inc. (NYSE: CRCL)—החברה שמאחורי הסטייבלקוין USDC—יותר מהוכפלו בחודש האחרון, כשהן נסחרות סביב 120 עד 124 דולר השבוע וקופצות בכ-7% עד 8% במהלך המסחר היום. מהלך כזה בדרך כלל דורש או נס, או מאניה, או גיליון אקסל שגרם לאנליסטים לירוק את הקפה. במקרה הזה, נראה שזה גיליון האקסל.

הניצוץ הגיע ב-25 בפברואר, כש-Circle דיווחה על תוצאות הרבעון הרביעי ולשנת 2025 כולה שהכו את ציפיות וול סטריט. השוק הגיב כמו שופט בתוכנית ריאליטי שמקבל אודישן מפתיע: בקול רם, דרמטי וקצת מוגזם. המניה זינקה בכ-30% עד 35% ביום מסחר אחד—הקפיצה היומית הגדולה ביותר של Circle מאז ההנפקה שלה ב-2025—והמומנטום לא בדיוק התקרר מאז.

מאחורי הראלי עומד השימוש הגובר ב-USDC, סטייבלקוין הצמוד לדולר שמסתובב על פני יותר מ-30 בלוקצ’יינים. עד סוף 2025, היקף ה-USDC במחזור הגיע ל-75.3 מיליארד דולר, עלייה של 72% לעומת שנה קודם, בעוד שהמחזור הממוצע עלה ב-100%. במילים אחרות, הרבה יותר דולרים דיגיטליים מתנדנדים בסביבה לעומת לפני שנה.

גם פעילות העסקאות סיפרה סיפור דומה. USDC עיבד כ-11.9 טריליון דולר בנפח עסקאות onchain ברבעון הרביעי בלבד—עלייה של 247% משנה לשנה. המספרים הללו מרמזים שסטייבלקוינים משמשים להרבה יותר ממסחר ספקולטיבי—חשבו על תשלומים, ניהול קופה ומסילות סליקה שעושות בשקט את עבודת הבקסטייג’ של המערכת הפיננסית.

ההכנסות של Circle עקבו אחרי הכסף. החברה דיווחה על 770 מיליון דולר בסך הכנסות והכנסות מרזרבות לרבעון, עלייה של 77% לעומת השנה הקודמת ומעל אומדני וול סטריט שנעו סביב 739 מיליון דולר. רוב זה—733 מיליון דולר—הגיע מהכנסה שנוצרה מהרזרבות שמגבות את USDC.

הרווח הנקי מפעילות נמשכת הגיע ל-133 מיליון דולר, בעוד ש-EBITDA מתואם טיפס ל-167 מיליון דולר, עלייה של יותר מפי ארבע לעומת שנה קודם. הרווח למניה המיוחס לבעלי המניות הרגילות עמד על 0.56 דולר בסיסי ו-0.43 דולר בדילול, לעומת כמעט אפס בשנה שלפני כן.

לשם הקשר, ההיסטוריה של מניית Circle נקראת כמו מחזה דרמטי בשלוש מערכות. החברה יצאה להנפקה ב-5 ביוני 2025, בתמחור של 31 דולר למניה ופתיחה סביב 69 דולר, לפני שסגרה את יום הבכורה שלה סביב 83 דולר. המניה נגעה לזמן קצר כמעט ב-299 דולר במהלך ההתרגשות המוקדמת שלאחר ההנפקה, לפני שנפלה לעבר כ-50 דולר מוקדם יותר השנה. כעת היא מבצעת קאמבק שהיה גורם גם ללהקת רוק גמורה להיות גאה.

יש הטוענים שחלק מההסבר הוא מקרו-כלכלה שעושה את מה שמקרו-כלכלה עושה הכי טוב—מערבלת ציפיות. מנפיקי סטייבלקוינים מייצרים הכנסה משמעותית מהריבית על ניירות ערך של האוצר ומרזרבות מזומן שמגבות את האסימונים שלהם. כששיעורי הריבית נשארים גבוהים לאורך זמן, הרזרבות הללו מייצרות יותר הכנסה.

בינתיים, סטייבלקוינים מתפתחים בשקט לתשתית פיננסית ולא למופע צדדי של קריפטו. USDC משמש במערכות תשלום, שוקי חיזוי, מסחר בנכסים ממותקנים ורשתות סליקה ארגוניות. החברה גם דיווחה על צמיחה בארנקים פעילים, שעלו ב-59% ל-6.8 מיליון.

אנליסטים בוול סטריט שמו לב. כמה חברות העלו יעדי מחיר או שדרגו את המניה בשבועות האחרונים, כשהן מציינות את צמיחת הסטייבלקוינים, מגמות טוקניזציה ואימוץ רחב יותר של מסילות תשלום מבוססות בלוקצ’יין. סקוויז שורט—כאשר סוחרים דוביים ממהרים לסגור פוזיציות ככל שהמחירים עולים—כנראה הוסיף עוד דלק למהלך.

אף אחד מכל זה לא אומר שהסיפור נטול סיכון. מודל ההכנסות של Circle רגיש לריבית; אם התשואות יירדו בחדות, ההכנסה מהרזרבות תצטמצם. החברה גם חולקת חלק משמעותי מהכנסות הרזרבה עם שותפים, כולל Coinbase, שלפי היסטוריה מקבלת כ-56%.

התחרות היא גורם בולט נוסף. USDT של Tether עדיין שולט בשוק הסטייבלקוינים לפי מחזור, ושחקנים חדשים—מבנקים ועד חברות פינטק—בודקים אסימונים משלהם הצמודים לדולר, כאשר הרגולטורים מציירים בהדרגה כללים ברורים יותר לענף.

ואז יש את הוויכוח על התמחור. כשמניה מכפילה את עצמה בתוך חודש, סקפטיים מגיעים באופן בלתי נמנע עם מחשבונים וגבות מורמות.

ועדיין, דבר אחד ברור: סטייבלקוינים כבר אינם רק סקרנות קריפטו שלוחשים עליה ליד שולחנות המסחר. הם הופכים יותר ויותר לחלק מצנרת המערכת הפיננסית—ולעת עתה, נראה שהמשקיעים שמחים בהחלט להמר על החברה שמוכרת את הצינורות.

שאלות נפוצות 🔎

• למה מניית Circle עולה ב-2026?
  מניות Circle קפצו לאחר שתוצאות הרווחים הראו צמיחה חזקה במחזור ה-USDC, בנפח העסקאות ובהכנסות מרזרבות.
• מה Circle למעשה עושה?
  Circle מנפיקה את הסטייבלקוין USDC ומרוויחה הכנסה בעיקר מהריבית על הרזרבות שמגבות את הדולר הדיגיטלי הזה.
• מה גודל נתח השוק של הסטייבלקוין USDC?
  USDC מייצג בערך רבע משוק הסטייבלקוינים העולמי, ומפגר רק אחרי USDT של Tether.
• למה שיעורי ריבית חשובים לעסק של Circle?
  ריבית גבוהה יותר מגדילה את התשואה על רזרבות האוצר שמגבות את USDC, מה שמחזק את זרם ההכנסות העיקרי של Circle.