האם הבום של ה-AI מבוסס על אוויר חם? השווקים אומרים אולי

הבדיקה הגדולה של הבינה המלאכותית

לאחר שנה של רווחים שוברי שיאים, מגזר הבינה המלאכותית (AI) כבר מהבהב אורות אזהרה. אזהרות הבועה של ה-AI מקבלים את האשמה על הצלילה האחרונה בשוק, המזעזעים הכל מהחברות הגדולות בוול סטריט ועד לעולם הקריפטו הפרוע.

שוקי העולם ספגו מכה השבוע כשהחששות גוברים שהערכות השווי של AI מגיעות לגבהים בלתי ניתנים לקיימה. מדד הדאו נפל ביותר מ-450 נקודות בסשן אחד, מתבקש הערות אזהרה מגולדמן סאקס, מורגן סטנלי ואפילו סם אלטמן מאופן AI, שהודה ששוק ה-AI “מרגיש כמו בועה.”

כלכלנים ומשקיעים עכשיו תוהים האם הבום של ה-AI פונה לכיוון תיקון בסגנון הבועה הדוט-קום. הראלי שהחל בבוטים ובמרכזי נתונים נפשת כמעט בכל פינה בטכנולוגיה, מניע את הרווחים של מדד S&P 500 בשנת 2025. אך לדברי הקרן הבינלאומית והבנק של אנגליה, כמעט 70% מהרווחים הללו קשורים ישירות לאופוריית ה-AI—מה שאנליסט אחד כינה “רמות מגוחכות” של סיכון ריכוזי.

הנתונים תומכים בסקפטים. סקר מנהלי קרנות גלובליים של בנק אוף אמריקה מראה 54% מהמשיבים מאמינים שמניות ה-AI נמצאות בשטח הבועה. מייקל בארי, המשקיע מ”המכירה הגדולה” המוכר בזיהוי משבר 2008, לאחרונה הוציא אזהרה בסגנון שלו—זמן קצר לפני שהמכירה החלה. דניאל דימרטינו בות’, יועצת לשעבר בבנק המרכזי האמריקאי, אמרה שהערכות השווי של AI היום “גבוהות ב-40% משנות בועת הדוט-קום,” עם ריכוז שוק מעבר לרמות 1929.

המספרים מהממים. אנליסטים מעריכים כי פיתוח תשתיות ה-AI יצר כמעט 2 טריליון דולר של פוטנציאל עודף, עם מרכזי נתונים השורפים כמויות עצומות של מים ואנרגיה. מימון המעגלי—כמו מימון Nvidia את OpenAI לרכישת שבבי AMD—יוצרים אשליה של צמיחה שלא ניתן לעצור.

עבור משקיעים המחפשים את ההזדמנות הבא בשווי טריליון דולר, הבעיה אינה רק הייפ—אלא כלכלה. אימון דגמים גדולים יכול להעלות עד ל-1 מיליארד דולר, בעוד שגישה לצרכן עולה לעיתים רק 20 דולר לחודש. החישוב אינו מסתדר. עם זאת, לא כולם משוכנעים שהשמיים נופלים.

אופטימיסטים כמו דניאל ניומן לא רואים בועה, מנבאים כי בינה מלאכותית יכולה להוסיף עד 20 טריליון דולר לתמ”ג הגלובלי עד 2030. המתח בין הבטחה לטווח הארוך לספקולציה לטווח הקצר הוא מה שהופך את הרגע הזה לכזה שבוירטאז. המבקרים טוענים שהשווקים סוף סוף מתאימים עצמם למציאות. עם 95% מפרויקטי ה-AI התאגידיים שנכשלו לייצר תשואות, חברות קופאות תקציבים ניסיוניים ומקצצות בתכניות התשתית.

משקיעים כעת מעריכים מחדש את החשיפה לשמות ה-AI הממונפים יתר על המידה ששלטו ברווחי המדד חודשים ארוכים. התיקון עשוי לעקוץ, אך הוא עשוי להיות גם בריא. גולדמן סאקס ציין כי תקופת הקירור הזו עשויה להפריד בין חדשנים אמיתיים לבין סוחרי תוכנות האדים. אם ההיסטוריה חוזרת, ייתכן שכמה מחברות ה-AI יעלמו לחלוטין—בדיוק כמו מאות חברות הדוט-קום לאחר שנת 2000—בעוד השורדים מגדירים מחדש את התקופה הבא של המחשוב.

בין אם בועת ה-AI תתפוצץ או רק תתרוקן, דבר אחד בטוח: המציאות מתקרבת. הפוטנציאל המהמם של המגזר נשאר, אך ההייפ לבדו לא יוכל להחזיק את האורות—או את יחידות העיבוד הגרפי—לעד.

שאלות נפוצות ❓

• למה השווקים הגלובליים נופלים השבוע?
  משקיעים מוכרים מניות טכנולוגיה על רקע חששות גוברים מהערכות שווי AI שמנופחות מעבר ליסודות.
• מי הזהיר מבועת AI?
  הזהרות הגיעו מסם אלטמן, מייקל בארי, גולדמן סאקס ומוסדות גלובליים כמו ה-IMF והבנק של אנגליה.
• אילו סימנים מצביעים על בועת ה-AI?
  אנליסטים מציינים שפעולת יתר, תשואות חלשות על השקעה ומימון מעגלי בין חברות AI כהתראות ברורות.
• האם ה-AI עדיין יכול להיות מנצח לטווח הארוך?
  רבים מהמומחים אומרים כן—הפוטנציאל של ה-AI נשאר עצום, אך הערכות שווי לטווח הקצר חייבות להתאים עם רווחיות.