הבום הקריפטוגרפי הבא של יפן עשוי להיות מוסדי

תובנות מרכזיות

• עמדת רשות השירותים הפיננסיים (FSA) של יפן לשנת 2025 ממסגרת מחדש את הקריפטו כנכסי השקעה, ומסיטה את השוק מקמעונאות לפיננסים.
• כללי הסטייבלקוינס מגבילים מנפיקים לבנקים, מחזקים הגנות אך מגבילים חדשנות מהירה ב-2026.
• יפן שואפת להרחיב תשתיות תואמות רגולציה לאחר 2026, אך חייבת לשפר נזילות כדי להתחרות במוקדים גלובליים.

שוק הקריפטו ביפן מתבגר

שוק הקריפטו של יפן מתחיל להיראות פחות כמו חריג ספקולטיבי ויותר כמו מערכת פיננסית במעבר. זה לא אומר שהמדינה התרככה לגבי סיכון. זה אומר שנראה כי הרגולטורים קיבלו מציאות חדשה: קריפטו כבר אינו רק סיפור של מסחר קמעונאי.

קריפטו הופך למחלקת נכסי השקעה, ויפן רוצה שמבנה השוק ישלים פערים. רשות השירותים הפיננסיים אמרה ב-2025 שמספר חשבונות הבורסות לקריפטו עלה על 12 מיליון ושנכסים המוחזקים במשמורת עברו את רף 31 מיליארד הדולר (5 טריליון ין) נכון לינואר 2025. השינוי החשוב ביותר אינו בנפח. הוא בטון.

במשך שנים, מסגרת הקריפטו של יפן הוגדרה באמצעות בלימה. לאחר כשלי בורסות גדולים ופריצות, המיקוד היה במשמורת, הפרדה, רישום ואמצעי הגנה לצרכנים. הכללים האלה נשארים. אבל מסמכי המדיניות האחרונים מראים שוק שנכנס לשלב אחר. במסמך הדיון שלה לשנת 2025, ה-FSA אמרה שנכסי קריפטו מוכרים יותר ויותר כיעדי השקעה, כאשר נכסי קריפטו מתקבלים כעת כיעדי השקעה במסגרת משטר השותפות המוגבלת המתוקן של יפן.

השינוי הזה חשוב משום שהוא משנה את שאלת המדיניות. הבעיה כבר אינה רק איך לאכוף נגד ספקולציה. היא כיצד לבנות מסילות אמינות להון שדורש גילוי נאות, ניטור ואחריות משפטית.

כאן משטר הסטייבלקוינס של יפן בולט. לפי המסגרת של המדינה, רק בנקים, ספקי שירותי העברת כספים וחברות נאמנות יכולים להנפיק סטייבלקוינס של כסף דיגיטלי הצמודים לפיאט, וכל אחד חייב לעמוד בדרישות פדיון והגנה על נכסים.

זהו מודל צר ושמרני הרבה יותר מהמבנים הרופפים שנראים במקומות אחרים. ייתכן שהוא לא יפיק את הצמיחה המהירה ביותר, אבל הוא משדר איתות ברור למוסדות: השוק הזה נבנה סביב אפשרות פדיון, משמעת רזרבות ופיקוח.

גילוי נאות הוא הגבול הבא. המסמך של ה-FSA לשנת 2025 טען שלעתים קרובות מסמכי וייטפייפר מכילים תיאורים עמומים או סוטים עם הזמן מהקוד בפועל. התשובה שלה היא כללי מידע חדים יותר שנועדו לצמצם את הפער בין מנפיקים למשתמשים.

ואז, בפברואר 2026, קבוצת העבודה של ה-FSA המליצה להעביר את נכסי הקריפטו מחוק שירותי התשלום אל חוק המכשירים הפיננסיים והבורסות, וליצור כללים הקרובים יותר לפיננסים המיינסטרימיים. זה כולל מסירת מידע על ידי מנפיקים ובורסות, עונשים על הצהרות מהותיות כוזבות, ובקרות על מסחר במידע פנים.

המסר קשה לפספס. יפן לא מנסה לנצח בקריפטו בכך שתהיה השוק הרועש ביותר באסיה. היא מנסה להפוך לאחד השווקים הקריאים ביותר. זה עשוי לתסכל סוחרים שרוצים צמיחה עם פחות מגע רגולטורי. אבל עבור מוסדות, קריאוּת היא המוצר.

אם יפן תוכל לשדך את תרבות הציות הקפדנית שלה עם נזילות עמוקה יותר ועומק מוצרים טוב יותר, לא רק שיהיה לה שוק קריפטו גדול יותר. יהיה לה שוק בוגר יותר.