האש ניצתת בשולחן העגול הראשון אי פעם בנושא קריפטו של ה-SEC

שולחן עגול ראשון של ה-SEC בנושא קריפטו מעורר דיונים נרגשים על רגולציה

רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) ערכה את השולחן העגול הראשון שלה בנושא קריפטו ביום שישי, כשכיוונה נגד מבקרים ותומכים של נכסים דיגיטליים בוויכוח לעיתים מוּכּשָר שממוקד באיך הכי טוב לקבוע האם או לא נכס קריפטו הוא נייר ערך.

ניצחון הסוחף של הנשיא דונלד טראמפ בנובמבר יצר את הבמה לממשל הראשון בארה”ב הידידותי לקריפטו. אחד מהבטחות הקמפיין של טראמפ היה לפטר את יו”ר ה-SEC דאז גארי גנסלר, אולי המבקר הקולני ביותר של קריפטו, אך גנסלר, שראה את המפה, התפטר בינואר ו-כעת ילמד “טכנולוגיה פיננסית” ב-MIT.

הבחירה של טראמפ והתפטרותו העוקבת של גנסלר עוררו שינוי ב-SEC, כאשר יו”ר בפועל מארק ט. אויאדה הכריז על כוח משימה חדש לקריפטו רק יום לאחר עזיבתו של גנסלר. אחת הפעילויות הראשונות הבולטות שהתבצעו על ידי כוח המשימה הייתה הקמת סדרת דיונים בשולחן עגול שחוקרת חלק מהנושאים הסבוכים ביותר של קריפטו, ואיזה נושא טוב יותר להשיק את זה מאשר יום שישי המוקדש ל”איזה דבר הופך נכס קריפטו לנייר ערך?”

אויאדה ונציבי ה-SEC הסטר פירס וקרוליין קרנשאו הציגו הערות פתיחה לפני שטורי פארדס, מייסד Paredes Strategies, הנחה פאנל של אחד עשר מומחים משפטיים, כולם דנים בצומת שבו נמצאים קריפטו ורגולציה של ניירות ערך במשך כמעט ארבע שעות.

אך אפילו הערות הפתיחה חשפו את המתח הנסתר בין ספקנים לתומכי הקריפטו. בעוד שאויאדה ופירס היו בדרך כלל קלילים יותר וחיוביים, קרנשאו, שמונתה על ידי ביידן, הוציאה אזהרה.

“שינוי החוק כדי להקל על הצלחת קטגוריה מסוימת של מוצרים כרוך בסיכונים,” אמרה קרנשאו. “איננו יכולים לחורר את היסודות מבלי לצפות שהקירות ייסדקו,” הוסיפה.

מבקרי קריפטו מקבלים איומי מוות?

הכיף האמיתי התחיל כאשר ג’ון ריד סטארק, וותיק 18 שנים של מחלקת האכיפה של ה-SEC וכעת נשיא ג’ון ריד סטארק ייעוץ, הסיר את הכפפות.

“האנשים שקונים קריפטו אינם אספנים. כולנו יודעים שהם משקיעים, והמשימה של ה-SEC היא להגן על המשקיעים,” הסביר סטארק. “ואיך אני יודע שהם משקיעים? כי בכל פעם שאני מסתובב ומדבר על הנושא הזה… מקבל איומי מוות לאחר מכן כי אני מדבר על קריפטו וזה צריך להיות מוסדר,” הוסיף.

סטארק גם אמר שהוא קורא את כל התדרוכים של חברות המשפט שנאבקות משפטית עם ה-SEC ובכל פעם, הוא הסיק שכל הנכסים המעורבים הם ניירות ערך.

בנימין שיפרין, מנהל מדיניות ניירות הערך ב-Better Markets, ארגון ללא כוונת רווח שמקדם את תעשיית הפיננסים, הסכים עם סטארק.

“הלכתי אתמול לבדוק אתרי אינטרנט של כמה ברוקרים גדולים… ובדפי האינטרנט של רבים מהם, תמיד יש טאב של מוצרים שהם מציעים: מניות, אג”חים, קרנות נאמנות, קרנות נסחרות (ETFs), קריפטו,” הסביר שיפרין. “אני מתקשה עם הרעיון שרק ארבעה מתוך חמישה הם ניירות ערך ולא כל החמישה.”

לי ריינרס, מרצה במכון הכלכלה הפיננסית בדוק ובבית הספר למשפטים בדוק, השלים את “השלישייה האנטי-קריפטו.” בדומה לסטארק ושיפרין, ריינרס הדהד את התחושה הכללית שכמעט כל הקריפטו, למעט ביטקוין ואסימונים שאינם סחירים (NFTs), נכנסים לקטגוריה של חוזה השקעה.

“בעוד מאות מקרים, שופטים יישמו את 3 או 4 הפרמטרים של מבחן הוואי… להצעת עסקאות נכסים דיגיטליים והסיקו שבאמת נכח שם חוזה השקעה,” הסביר ריינרס.

עורכי הדין התומכים בקריפטו משחקים בהגנה

למרות שהיו במספרים שלושה לשמונה, המבקרים של הקריפטו נראו קולניים יותר מהעמיתים הפתוחים יותר שלהם, אך עורכי הדין התומכים בקריפטו גם הצליחו להשמיע נקודות משכנעות.

קוי גאריסון, שותף ב-Steptoe One LLP ורודריגו סיירה, יועץ מיוחד ב-Cooley LLP דנו ב”ענווה רגולטורית”, כלומר ה-SEC לא צריך לראות את עצמו כגוף העליון והסופי בכל הקשור לרגולציה של קריפטו. ועדת המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC), המדינות ואפילו הקונגרס כולם משחקים תפקידים מרכזיים ברגולציה של נכסים דיגיטליים.

גאריסון שיבח את ה-SEC על כך שבסוף נענה לקריאות להבהירות והכוונה כפי שהוכח על ידי פרסום הצהרת ה-SEC על מטבעות ממים והצהרתו על פעולות הכרייה של הוכחת עבודה מסוימות, שתיהן מבהירות נכסים ופעילויות שלא נופלות בתחום השיפוט של ה-SEC.

“אני משבח את העבודה עם הצהרת המטבעות ממים והצהרת הכרייה,” אמר גאריסון.

קולינס בלטון, שותף מנהל ב-Brookwood P.C. הזכיר לפאנל על ההשפעות המסדרון השני של הסיווג של נכסים דיגיטליים כניירות ערך וקרא למשתתפים לא להיתקע בשאלת חוזה ההשקעה.

“ישנם כל כך הרבה אלמנטים אחרים של התעשייה שמושפעים על ידי שאלה טקסונומית זו שמתפספסים בדיון הזה,” הזהיר בלטון.

קריפטו היא מהפכה תעשייתית רביעית

אך אולי תרזה גודי גווילן, שותפה ב-BakerHostetler, הציעה את ההשקפה הקונטרריינית ביותר מכל: מה אם המבחן הוואי אינו הכלי המשפטי המתאים לקבוע את הסטטוס הרגולטורי של נכסי קריפטו?

“וואי הוא ההגדרה של חוזה השקעה,” הסבירה גווילן. “ואם אתם חושבים על טכנולוגיות המפיצה [Distributed Ledger Technology] הללו ,לא כטכנולוגיה בסיסית בלבד, אלא כמדע הרביעית של מהפכה תעשייתית, צורה חדשה של עסק, דרך חדשה לבצע דברים, אופן חדש להקצאת משאבים, זה הופך ליותר מזה.”