דיווחי נאנסן: אחזקות ביטקוין תאגידיות עוברות מאסטרטגיית גידור לאסטרטגיה מרכזית

פרמיות ביטקוין תאגידיות חושפות חלוקת ערך: מחקר נאנסן מראה

חמש חברות גדולות—אסטרטגיה (לשעבר Microstrategy), MARA (לשעבר Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms, ו-Metaplanet—מחזיקות באופן קולקטיבי ביותר מ-700,000 BTC. הביצועים של המניות שלהם משקפים יותר ויותר את התנודתיות של ביטקוין, ומתבדלים ממדדי הכנסות המסורתיים בעולם הפיננסי (TradFi).

מחקר נאנסן שפורסם על ידי אנליסט המחקר ניקולאי סונדרגגורד אומר ש-אסטרטגיה נסחרת בפרמיה של 68% לערך הנכסים הנקי (NAV) של הביטקוין שלה, ומשקפת את ביטחון המשקיעים באסטרטגיית הצבירה במינוף. לעומת זאת, Twenty One Capital הנתמכת על ידי SPAC נסחרת בהנחה של 91% לערך הנכסים הנקי של הביטקוין שלה למרות שהיא מחזיקה ב-4.4 מיליארד דולר בביטקוין, מסמנת ספקנות שוק לגבי מודלים פסיביים.

“הפרמיות מתעוררות כאשר ביטקוין משמש כנכס מצטבר, המשלב אסטרטגיה ברורה או מינוף”, מסביר הדו”ח של סונדרגגורד. “ההנחות נובעות מאחסון פסיבי של ביטקוין, ניהול לא ודאי או חוסרים בסיפורוב.”

Metaplanet שולטת בפרמיה של 3.5x בשל הדומיננטיות האזורית שלה ביפן, בעוד ש-Riot Platforms נסחרת במחיר כפול לערך הביטקוין שלה, חלקית עקב תשתית כרייה מגוונת, לפי הנתונים של סונדרגגורד. המחקר של נאנסן שכותרתו “מאזני ביטקוין: מנכס רזרבי שוליים לנכס אסטרטגי,” מציין גם ש-MARA נמצאת קרוב לשווי הערך הנקי של הביטקוין שלה.

הדו”ח מציין כי המשקיעים מעדיפים יותר ויותר חשיפה מרוסנת לביטקוין מחוץ לשרשרת, כאשר מעל ל-75% ממניות קרנות הסל (ETF) של BTC נחשקות מוחזקות באמצעות פלטפורמות תיווך. מניות ציבוריות כמו אסטרטגיה גם משמשות כפרוקסי בעלי בטא גבוהה, מושכים זרימי קמעונאות שיא. ונגארד, הענק ההשקעתי, מחזיק ב-9 מיליארד דולר במניות באסטרטגיה.

החוקרת של נאנסן מציינת כי השינוי האיץ לאחר 2023 בעקבות הסטנדרטים החדשים של חשבונאות שווי הוגן של FASB ואישורי ה-ETF לביטקוין בארה”ב. נאנסן מציינת שהפרמיות מתיישרות עם קוהרנטיות אסטרטגית: אסטרטגיה משלב ביטקוין בזהות התאגידית שלה, בעוד שמחזיקים פסיביים נתקלים בהנחות. תפקידו של ביטקוין כעת חורג מעבר לגידור, ומגדיר מחדש את הערכות לפי המונחים של נאנסן כ”עידן שלאחר הפיאט”.