דרמה ודיווחים מתחרים מכינים את הקרקע להחלטה עתירת סיכון ב-DAO של Aave

מארק זלר מאתגר את הרקורד של Aave Labs בדו״ח שקיפות מפורט

הדו״חות המתחרים מגיעים בזמן שה-DAO של Aave נערך לשקול את ההצעה “Aave Will Win”, אשר תקצה עד 51 מיליון דולר במימון חדש ל-Aave Labs ותמסד מפת דרכים רחבה יותר המתמקדת ב-Aave V4 ובמוצרים נלווים.

הדו״ח של זלר, שפורסם ביום רביעי, ממסגר את הניתוח סביב שלוש שאלות: מה Aave Labs סיפקה, כמה זה עלה, ומה הייתה התשואה. הוא מציין כי Aave Labs קיבלה כ-86 מיליון דולר בסך הון כולל, כולל 16.2 מיליון דולר מהנפקת המטבע הראשונית (ICO) של Ethlend בשנת 2017, 32.5 מיליון דולר מסבבי הון סיכון, 31.93 מיליון דולר בתשלומים ישירים מה-DAO וכ-5.5 מיליון דולר בעמלות הקשורות להחלפות.

הוא גם מציין כי צוות המייסדים שמר 23% מהיצע הטוקן המקורי LEND, אשר הומר מאוחר יותר ל-AAVE. הביקורת בוחנת לעומק כמה יוזמות מוצר מעבר לפרוטוקול הליבה, כולל Horizon — שוק הלוואות לנכסים מהעולם האמיתי שהושק באוגוסט 2025. זלר טוען כי אף ש-Horizon הגיע לנתוני Total Value Locked (TVL) משמעותיים, ההכנסה המצטברת שלו ל-DAO עומדת על כ-216,000 דולר לעומת עלויות תמריצים ותחזוקה מדווחות העולות על 5 מיליון דולר מאז ההשקה.

הוא מאפיין את היחס כתשואה שלילית עבור ה-DAO. בנוסף, זלר מדגיש מדדי השתתפות בממשל, פעילות מולטיסיג ודפוסי הצבעה, וטוען כי אשכול מרוכז של כוח הצבעה השפיע על הצעות מפתח, כולל Horizon והצבעה על מסגרת ניגוד עניינים. הוא טוען כי פעילות הפורום והממשל על השרשרת של Aave Labs מפגרת אחרי ספקי שירות אחרים, ובמקביל מטיל ספק באיגוד של מספר יוזמות להצבעה אחת במסגרת ההצעה Aave Will Win.

Aave Labs מגינה על עשור של פיתוח

הדו״ח התרומות של Aave Labs עצמה, שפורסם שבע שעות לפני הביקורת של זלר, מציג נרטיב שונה בתכלית. הדו״ח מתאר את תולדות הפרוטוקול החל מה-ICO של Ethlend בשנת 2017 דרך Aave V1, V2 ו-V3, ומזקף לזכות Aave Labs את התכנון והאספקה של חידושים ארכיטקטוניים מרכזיים כגון נזילות מאוגמת (pooled liquidity), Flash Loans, מודול הבטיחות (Safety Module) ומצב יעילות (Efficiency Mode / eMode).

לדברי Aave Labs, התשתית הטכנית שמאפשרת את ההכנסות של היום — כולל הארכיטקטורה הרב-שרשרתית של V3 ותכנון ה-eMode המקורי — הוגתה ויושמה לפני הצירוף של רוב ספקי השירות של ה-DAO. הדו״ח מדגיש כי GHO, הסטייבלקוין המקומי של הפרוטוקול שהושק ב-2023, הניב יותר מ-22 מיליון דולר הכנסות ל-DAO מאז הקמתו.

החברה מפרטת גם את תפקידה בפיתוח ובתחזוקת ממשק ה-frontend של aave.com, בניהול ערוצי שיווק, בהגנה על סימני מסחר, בארגון אירועים קהילתיים ובהפעלת תשתית תמיכת משתמשים. היא מציינת כי מאגרי קוד ציבוריים בלבד כוללים יותר מ-570,000 שורות קוד, כמעט 12,000 קומיטים, ומעל 4,300 pull requests, עם מאגרים פרטיים נוספים התומכים במוצרים כגון אפליקציית Aave ו-V4.

לגבי ייחוס הכנסות, Aave Labs טוענת כי צמיחת הפרוטוקול הייתה מאמץ מצטבר שכלל ארכיטקטורת ליבה, שדרוגים עוקבים, כיול סיכונים והחלטות ממשל של מספר תורמים. היא מזהירה מפני שימוש במספר פוסטים בממשל כמדד חלופי לעבודה שבוצעה, ומציינת ששדרוגים גדולים לפרוטוקול דורשים שנים של מחקר ופיתוח לפני שהם מופיעים כהצעה אחת.

הסכסוך התפתח על רקע ההכרזה של BGD Labs כי תיסוג מתפקיד ספק השירות שלה החל מ-1 באפריל 2026. זלר מצטט את עזיבת BGD כראיה למתחים מבניים, בעוד Aave Labs תיארה את V4 כהתפתחות ארכיטקטונית הכרחית שנועדה להתמודד עם סקיילביליות לטווח ארוך וגיוון מקורות הכנסה מעבר למחזורי שוק המונעים על ידי ETH.

כשטוקנהולדרים מעריכים את ההצעה Aave Will Win, ה-DAO ניצב כעת מול שתי פרשנויות מנוגדות: האחת מדגישה משמעת בהקצאת הון, שקיפות בממשל ומדדי הכנסות עדכניים; והשנייה מדגישה המצאה יסודית, השקעת מחקר לטווח ארוך וניהול מותג מאז 2017.

תוצאת ההצבעה הקרובה צפויה לעצב לא רק את מערכת היחסים המימונית בין ה-DAO ל-Aave Labs, אלא גם את הכיוון האסטרטגי של האיטרציה הגדולה הבאה של פרוטוקול Aave.

שאלות נפוצות ❓

• על מה הסכסוך בין Aave Labs ל-ACI?
  הוא מתמקד במימון, שקיפות בממשל, ייחוס הכנסות ובהקצאה המוצעת של 51 מיליון דולר במסגרת ההצעה Aave Will Win.
• כמה מימון קיבלה Aave Labs מה-DAO?
  לפי נתונים שצוטטו בפומבי, Aave Labs קיבלה כ-31.93 מיליון דולר בתשלומים ישירים מה-DAO מאז 2022.
• מהו Aave V4?
  Aave V4 הוא שדרוג ארכיטקטוני מוצע הכולל שכבת נזילות מאוחדת, פרמיות סיכון דינמיות ומנוע פירוק (liquidation) מעוצב מחדש, וכעת פעיל ב-testnet ציבורי.
• מדוע מוצר Horizon חשוב בוויכוח?
  ההכנסות המדווחות של Horizon ועלויות התמריצים שלו מצוטטות על ידי מבקרים כמקרה בוחן לתשואה על יוזמות שמומנו על ידי ה-DAO.