דוח Wintermute מסמן האטה בשלושת ערוצי הנזילות המרכזיים של קריפטו

האטה בצמיחת ETF ו-DAT, Wintermute מזהירה מרוטציה בשוק הפנימי

על פי Wintermute, חברת המסחר האלגוריתמי ומייצרת השוק בקריפטו, זרימות הון דרך מטבעות יציבים, קרנות נסחרות במדדים (ETFs) ואוצרות נכסי דיגיטל (DATs) האטו, למרות שהרקע המונטרי הרחב נותר תומך. מטבעות יציבים ראו ירידה השבוע בפעם הראשונה בכמה חודשים.

הכותב ואסטרטג דסק ג’ספר דה מער הסביר שבעוד שהאימוץ מניע מגמות לטווח הארוך, הנזילות קובעת את כיוון המחיר—וכרגע, הנזילות נמחזרת במקום להתרבות. הנתונים של Wintermute מראים שכל שלושת ערוצי הנזילות—מטבעות יציבים, ETFs ו-DATs—מתיישרים לאחר צמיחה חזקה בסוף 2024 ותחילת 2025.

השילוב של אחזקות DAT וETF עלה מכ-40 מיליארד דולר ל-270 מיליארד דולר, בעוד מטבעות יציבים הכפילו את עצמם מ-140 מיליארד דולר ל-290 מיליארד דולר לפני ייצוב. דה מער ציין שההאטה הזו מסמלת פחות קרנות חדשות הנכנסות למערכת האקולוגית, ולא רק רוטציה של הון.

כל ערוץ משקף מקור נזילות שונה, אמר דה מער: מטבעות יציבים מראים תחושת הקריפטו המקומית, DATs עוקבות אחרי תשואות מוסדיות, ו-ETFs מייצגות הקצאות פיננסיות מסורתיות. עם כל שלוש המקורות המשתוות, Wintermute טוענת שהשוק עתה מונע פנימית, כאשר הנזילות זזה בין תחומים במקום להיכנס מבחוץ.

מחוץ לקריפטו, Wintermute מציינת שהנזילות הגלובלית (M2) נותרת בשפע, אבל שיעורי SOFR גבוהים ממשיכים לשמור על מזומן חונה באגרות חוב של האוצר. אפילו עם סיום הצמצום הכמותי של ארה”ב, דה מער אמר שנזילות מקרו כלכלית בוחרת במניות על פני נכסים דיגיטליים כרגע.

מעגל הנזילות הפנימי הזה, על פי דה מער, מסביר את התנהגות השוק האחרונה: ראלים מתפוגגים במהירות, תנודתיות עולה מגידול נזקים, ורוחב המחירים מצטמצם למרות נכסים בתכנון כוללות יציבות. Wintermute מוסיפה כי הון חדש—בין אם דרך הנפקת מטבעות יציבים חדשים, יצירת ETF או הנפקת DAT—יהיה האות לכך שנזילות חיצונית חוזרת לקריפטו.

עד אז, מסכם דה מער, הקריפטו נותר בשלב “מימון עצמי”, שבו הון נסוב, לא מתרכב—תבנית מוכרת לכל מי שראה כיצד נזילות מכתיבה מחזורי קריפטו קודמים.

שאלות נפוצות ❓

• מי כתב את הדו”ח של Wintermute על נזילות הקריפטו?
  הניתוח נכתב על ידי ג’ספר דה מער, חוקר בחברת המסחר הגלובלית Wintermute.
• מהם שלושת ערוצי הנזילות של הקריפטו ש-Wintermute מזהה?
  מטבעות יציבים, קרנות נסחרות במדדים (ETFs), ואוצרות נכסי דיגיטל (DATs).
• מדוע Wintermute אומרת שהזרימות האטו?
  שיעורי SOFR גבוהים והעדפת המשקיעים למניות מסטים נזילות הרחק מקריפטו.
• מתי יכולה לחזור נזילות לשוקי הקריפטו?
  לפי דה מער, הנפקה מחודשת של מטבעות יציבים, זרימות ל-ETF, או צמיחת DAT תהווה סימן לחזרת ההון החיצוני.