חישוב חוב: מודי'ס מורידים את דירוג האשראי של ארה"ב על רקע נפילה פיסקלית

לא עוד דירוג משולש – מודי’ס מורידה את הדירוג העליון של ארה”ב על רקע חוב מתפוצץ ומהומה בשוק

מודי’ס, גוף מוכר תחת חוק ניירות הערך האמריקאי להערכת אשראי ממשלתי, הסביר השבוע כי ארה”ב ממשיכה לפעול עם גירעונות גדולים תוך הימנעות מהידוק תקציבי משמעותי – בין אם באמצעות ריסון הוצאות או הגדלת מיסוי – מה שמוביל להצטברות חוב הולכת וגוברת ויכולת מופחתת לנהל התחייבויות ריבית.

הסוכנות אמרה שהורדת הדירוג משקפת לחצים תקציביים גוברים. החוב הפדרלי צפוי לעלות באופן ניכר, מ-98% מהתמ”ג בשנת 2024 ל-134% עד 2035. במקביל, מודי’ס צופה שהגירעון הפדרלי יתנפח לכמעט 9% מהתמ”ג בתקופה הזו. נוסף על כך, הריבית על החוב עשויה לצרוך 30% מההכנסות הפדרליות עד 2035 – עלייה משמעותית מ-18% בשנת 2024 ו-9% בלבד בשנת 2021.

ליקויים נוספים כוללים חששות ממיתון, התנהגות שוק לא סדירה ובלבול בשוקי הכנסה קבועה – הנוצרת בעיקר מתעריפים אגרסיביים ועלויות הלוואות גבוהות. בתחילת אפריל 2025, נשיא ארה”ב טראמפ הציג מכסים גורפים על כל השותפים המסחריים, וקבע מכס בסיסי עם עונשים חדים יותר על מדינות עם עודפי מסחר משמעותיים מול ארה”ב.

פעולות הסחר הגורפות הללו, עכשיו כוללות טריליוני דולר בייבוא, זעזעו את השווקים הפיננסיים, ערערו את האמון במדד S&P 500, עוררו אותות מצוקה בתמחור האג”ח ותרמו לריכבון הדולר האמריקאי. מודי’ס הכירו בעמודי התמיכה המתמשכים של כלכלת ארה”ב – קנה המידה העצום, הדינמיות הטכנולוגית והמעמד העליון של הדולר האמריקאי כמטבע הרזרבה הראשי בעולם. עם זאת, תכונות יסודיות אלו כבר אינן מאזנות באופן מלא את המסלול הפיסקלי המתדרדר של המדינה.

למרות שמירה על דירוג אשראי גבוה, הורדת הדירוג עשויה להעלות בהדרגה את עלויות ההלוואה ולהכביד על התיקווה המשקיע לממשל החוב של ארה”ב. מודי’ס מתריעים שמעמדה הפיסקלי של ארצות הברית מתדרדר לא רק במונחים מוחלטים אלא גם בהשוואה למדינות עושר יותר. בבסיסו, מודי’ס רואים ממשלה קשורה בחובות, שמראה מעט נטייה לשנות כיוון – מה שמטיל צל מתהדה על הכדאיות ארוכת הטווח של הפיננסים הציבוריים של ארה”ב.