עליית התשואות על אג”ח ממשלת ארה”ב מעלה חששות לתנאים פיננסיים מחמירים יותר ולסיכוני מיתון פוטנציאליים כאשר השווקים הגלובליים מתמודדים עם תנודתיות גוברת.
חזרתם של שומרי האגרות: עליית התשואות מעוררת חששות ממיתון
נכתב ע"י
שתף
בריחה לביטחון או הקדמה לפאניקה? איתותי שוק האג”ח הופכים למבשרים רע
התשואה על אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים עמדה על 4.45% ביום חמישי, 15 במאי 2025, בעוד שהתשואה על אג”ח ל-30 שנה עמדה על 5%, רמה שלא נראתה מאז 2007. התשואות לטווח הקצר עלו בצורה חדה יותר: האג”ח ל-2 שנים הגיעה ל-3.96%, והשאיר את הפער ל-10-2 על 0.49% ומבסס את החששות מכיפוף העקומה.
הספקולנטים בשוק מציינים שתנועות כאלה משקפות לעיתים קרובות ציפיות המשקיעים לבנק מרכזי ששואף להחמיר, להמשיך עם ריביות גבוהות, ומציאות של מיתון, שעלול להכביד עוד יותר על משקי בית ועסקים באמצעות עלויות הלוואות גבוהות יותר. העלייה בתשואות מסמנת בדרך כלל ירידת מחירים לאג”ח, הלוחצת על תיקי ההשקעות של משקיעים מוסדיים כגון קרנות פנסיה.
יותר קריטי מכך, הפחת הפער בין התשואות לטווח קצר וארוך – מבשר פוטנציאלי להיפוך נוסף – הוביל באופן היסטורי למיתונים. העלייה המהירה יותר של התשואה ל-2 שנים בהשוואה לתשואה ל-30 שנה מציעה שהשווקים מצפים להצטננות כלכלית בטווח הקרוב חרף חוסר הוודאות בטווח הארוך. עלייה בתשואות מתורגמת ישירות גם להלוואות גבוהות יותר למשכנתאות, הלוואות רכב וחובות תאגידים.
הממוצע של שיעור משכנתאות ל-30 שנה הוא כ-7% במאי 2025, על פי נתוני הבנק הפדרלי. השווקים הגלובליים מתמודדים עם נזק קולטרלי כאשר אג”ח ממשלתיות של ארה”ב משמשות כאמת מידה לחוב ריבוני. כלכלות מתעוררות, במיוחד אלו עם חובות נקובים בדולר, נמצאות בסיכון לבריחת הון ולהתדרדרות המטבע כאשר משקיעים פונים לנכסים בטוחים יותר.
תשואות באוסטרליה ובבריטניה השתקפו בעלייה שבארה”ב, בעוד שתשואת האג”ח ל-30 שנה ביפן הגיעה לשיא בן 21 שנה. בנקים מרכזיים ברחבי העולם ניצבים בפני למדינות קשה ביחס למדיניות. הבנק הפדרלי ניצב בפני לחץ להפחית ריביות ולהפחית עלויות הלוואות, אך מסתכן בהצתת אינפלציה מחודשת. דילמות דומות מקשות על הבנק המרכזי האירופי ועל הבנק של אנגליה להתמודד עם איומים שהחמירו כתוצאה ממדיניות המכסים האחרונה של ארה”ב.
מתחי סחר, כולל מכסים מתוכננים על מוצרים מיובאים על ידי ממשל טראמפ, סיבכו עוד יותר את המצב, הובילו מפחידים למשקיעים והגבירו תנודות שוק האג”ח. בעוד שחלק מהאנליסטים טוענים כי עליית התשואות משקפת תנודתיות חולפת, אחרים מזהירים שהיא עשויה לבשר על האטה כלכלית ממושכת.
החשבון X Endgame Macro אמר ל-29,000 עוקבים ברשתות חברתיות כי התשואות על אג”ח ל-30 שנה עולות לשיאים רב שנתיים, מצביעות על שינוי מבנה – לא אופטימיות לגבי אינפלציה או צמיחה, אלא דחיית חוב לטווח ארוך. Endgame Macro טוען כי המשקיעים לא נותנים אמון בדרכים הפיסקליות ובבנקים המרכזיים, ודורשים תשואות גבוהות יותר. זה חושף ביקוש שברירי, מקבלי מדיניות כלואים וסיכונים לנכסים תלויות בכסף זול.
“זה לא סוף מחזור החובות. זה החלק שבו האשליה של ביקוש אינסופי מתה והלא פרמיות תשואה אמיתיות חוזרות בנקמה,” החשבון הדגיש. “אם לא צופים בתשואה ל-30Y עכשיו, מפספסים את האות הכנה ביותר בשוק.”
עם תחזיות הצמיחה הגלובליות שנחתכות והשווקים המניות מתנדנדים ככל שההון עובר לאג”ח, המשקיעים נשארים ערניים. תנועות ברמות התשואה—וההשפעות המתמשכות שהן מפעילות—צפויות לשנות את המסלול של הפיננסים הגלובליים.
