חששות ממיתון 2025 מתגברים כאשר כלכלנים חוזים את גורל הדולר, מכסי טראמפ

רולטת המיתון

האפשרות למיתון בארה”ב בשנת 2025 הציתה ויכוח עז בין כלכלנים, מוסדות פיננסיים ומקבלי מדיניות, כשהתחזיות מתחלקות בין אזהרות על ירידה קרובה לבין תחזיות לצמיחה מתמשכת. בלב השיח נמצאות פרשנויות שונות של מדיניות הסחר, מדדי השוק ועמידות הדולר האמריקאי.

מיתון מוגדר בדרך כלל כשני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית בתמ”ג, אף על פי שלשכת המחקר הכלכלי הלאומית (NBER) גם מתחשבת בגורמים רחבים יותר כמו תעסוקה ותפוקה תעשייתית. נכון למרץ 2025, הנוף הכלכלי אפוף בחוסר ודאות. מדיניות המכסים של הנשיא דונלד טראמפ, יחד עם תנודות אמון הצרכנים ותנודתיות שוק, גרמו להגברת הביקורת על סיכוני המיתון.

הכלכלן פיטר שיף, מנכ”ל יורו פסיפיק קפיטל, התגלה כתומך הקולני ביותר במיתון ב-2025. לאחרונה, שיף הזהיר ממשבר דולרי מתקרב שעשוי להתרסק את הכלכלה, לגרום לעליית מחירים לצרכן ולריביות גבוהות לטווח ארוך. תחזיתו מושתתת על התמוטטות אמון בדולר, שלדבריו שווה יתר ועלול לתיקון חד. בניגוד לרבים מחבריו, עמדתו של שיף היא מוחלטת, וטען שמיתון הוא בלתי נמנע ולא הסתברותי.

מומחים אחרים מותחים גישה מדודה יותר. ברוס קסמן, הכלכלן הגלובלי הראשי של JPMorgan, מעניק סיכוי של 40% למיתון ב-2025, ומציין סיכונים ממדיניות סחר ונזק אפשרי לפריבלגיה החורגת של ארה”ב כמטבע רזרבה עולמי. באופן דומה, Yardeni Research, בראשות הכלכלן אדוארד יארדני, העלה את הסיכוי למיתון ל-35% במרץ 2025, והבחין בחששות נוספים אך לא התעקש עליהם. שניהם מדגישים כי תחזיות כלכליות נותרות בגדר אי ודאות.

לעומת זאת, תחזיות מרץ 2025 של הפדרל ריזרב מצביעות על תמונה בהירה יותר, וחוזות צמיחה בתמ”ג של 1.9% לשנה. תרחיש הבסיס של הפדר עמיתים דוחה דאגות ממיתון, מצביע על תעסוקה יציבה ותפוקה תעשייתית. עם זאת, מודל ה-GDP Now של הפדרל ריזרב ציין כיווץ פוטנציאלי של 1.5% ברבעון הראשון של 2025, מה שגרם למריבת רגע. בכירים מזהירים כי רבעון אחד של צמיחה שלילית אינו שווה למיתון, אם כי הוא מדגיש את השבריריות של התחזיות הנוכחיות.

תחזית אנדרסון של UCLA קשרה סיכוני מיתון ישירות לתוצאות מדיניות. הכלכלן קלמנט בוור הזהיר במרץ 2025 כי יישום מלא של מכסי טראמפ והפחתות בעבודות פדרליות עלול לגרום להתכווצויות רחבות בענפים שונים. במקביל, חברת הניתוחים אקספנה חזתה מיתון גלובלי שיתחיל באביב 2025, שנגרם על ידי האטות מסונכרנות בכלכלות חשובות. גולדמן זאקס ומורגן סטנלי גם כן הורידו תחזיות צמיחה בארה”ב, אם כי סיכויי המיתון שלהם נותרו נמוכים.

הכלכלן הראשי של מודי’ס אנליטיקס, מארק זנדי, הדגיש עלייה בפיגורים במשכנתאות בקרב בעלי בתים עם הלוואות המגובהות על ידי רשות השיכון הפדרלית כאות אזהרה אפשרי. המדד לביטחון הצרכנים של הקונפרנס בורד, בינתיים, נפל בחדות בתחילת 2025, ומשקף ציפיות לטווח קצר פוחתות לגבי הכנסות, תנאי עסקים ותעסוקה. מוסדות פיננסיים כמו HSBC, סיטי, וברקליס הורידו את התחזיות למניות בארה”ב, וציינtat שמדאות הקשורות למכסים וההשפעה השלילית שלהם על הרווחיות העסקית.

מדיניות טראמפ נשקפת בהבלטה בדיוני המיתון. ההצעות והיישומים של ממשלו לגבי מכסים על יבוא, יחד עם קיצוצים בעבודות פדרליות, ספגו ביקורת מכלכלנים שטוענים שמדידות אלו עשויות לחנוק את הסחר, לנפח מחירים לצרכנים ולבער השקעות עסקיות. מועצת ה-CFO של CNBC דיווחה ש-60% מה-Chief Financial Officers שנבדקו רואים באי הוודאות המדינית תחת טראמפ כגורם מרכזי למיתון, כאשר רבים מהם מתכוננים להפרעות בשרשרת האספקה.

סקר דויטשה בנק מעריך את הסיכוי למיתון בארה”ב ב-12 החודשים הקרובים ב-43%, בעוד הכלכלן הרווארדי קנת רוגוף מעריך את הסיכוי בין 30-35%, ומייחס סיכונים לקיצוצי הוצאות והשפעות מכסים. ג’פרי גונדלך מקפיטל דאבלליין הציע תווית חד כיוונית יותר, מעמיד את הסיכוי על 50-60%. תמימות דעים מתרחבת בקרב כלכלנים ומוסדות שמעלים אזהרות על איומי המיתון של 2025 מצביעה על התבוננות עמוקה יותר בשיקול הדעת עם לחצים טקטוניים – מאי יציבות הדולר ועד לקיטוע שרשראות האספקה – שמעגנים את הדיונים הנוכחיים.

למרות שהבנקים המרכזיים בארה”ב שומרים על אופטימיות זהירה, הערות זהירות מדמויות כתובה שיף, יארדני ואקספנה, יחד עם מוסדות פיננסיים מרכזיים, מדגישות את החרדות שמדיניות טעויות ואמון צרכנים מתפוגג עלולים להוביל לאי יציבות. שמירתן הקולקטיבית משקפת כלכלה ההולכת שיווי משקל בין הסתגלות ללחץ מבני. כשסמכויות כמו גונדלך, רוגוף ומודי’ס מגבירות את אזהרות המיתון, מסלולם כלכלי של 2025 נשען יותר על קבלת החלטות מאושרת להתמודדות עם אתגרים גוברים.

מכסים, התכווצות פיסקלית והאטה עולמית מרכיבים טריפקטה מסוכנת שגם תחזיות אופטימיות לא יכולות להקל בהן. עם ארגונים המשנים תחזיות צמיחה כלפי מטה ומשפחות המתכוננות לאי ודאות, השיחים כעת לא מתמקדים בשאלה האם משברים יקומו, אלא בעוצמת שבירה הגיאופוליטית והחלטות חוקתיות שעשויות לגרום למיתון.