צ'ארלס שוואב מזהה שתי גישות להקצאת קריפטו שמעלות את משקל הביטקוין עד ל־22.4%

עיקרי הדברים:

• צ’רלס שוואב מציג הקצאות לביטקוין עד 22.4% בהתאם להנחות תשואה.
• הקצאות לביטקוין מגיעות ל-16.9% בתיקים מתונים כאשר התשואות הצפויות מטפסות ל-25%.
• מודלים מבוססי-סיכון מראים כי חשיפה של 1.2% לביטקוין יכולה להוות 10% מסיכון התיק הכולל.

מודלי הקצאת קריפטו משתנים בהתאם להנחות תשואה

הקצאות למטבעות קריפטוגרפיים מקבלות יותר ויותר מסגרת פורמלית בתוך בניית תיקים, כאשר משקיעים עוברים מסקרנות לחשיפה מובנית. צ’רלס שוואב, חברת שירותים פיננסיים גדולה, בחנה את השינוי הזה בדו”ח שפורסם ב-6 באפריל. הניתוח מתווה שתי גישות עיקריות לשילוב ביטקוין ואת’ריום, תוך הדגשת האופן שבו ההקצאות משתנות תחת הנחות שונות.

הגישה הראשונה היא מודל הקצאה מסורתי המבוסס על הנחות לגבי תשואה צפויה, תנודתיות ומתאם. מסגרת זו מפיקה תוצאות משתנות מאוד בהתאם לרמת האמונה של המשקיע. בדו”ח נכתב:

“ההקצאות רגישות מאוד ל—ותלויות ב—ההשקפה הסובייקטיבית של המשקיע לגבי התשואה הצפויה.”

כפי שמודגם בתרשים למטה, תוצאות ההקצאה משתנות משמעותית בהתאם להנחות תשואה. בתשואה צפויה של 10%, הקצאות הביטקוין נותרות מינימליות: 0% בתיקים שמרניים, 1.5% בתיקים מתונים ו-1.9% בתיקים אגרסיביים. כאשר התשואות הצפויות עולות ל-15%, ההקצאות עולות ל-1.0% (שמרני), 6.6% (מתון) ו-8.8% (אגרסיבי). בתרחיש שורי יותר של תשואה של 25%, ההקצאות מתרחבות בחדות ל-3.1%, 16.9% ו-22.4% בתיקים שמרניים, מתונים ואגרסיביים, בהתאמה.

שוואב הוסיף: “החשיפה של משקיע מתון עם תשואה צפויה של 25% מביטקוין מרמזת על הקצאה של 16.9%, לעומת 1.5% בלבד אם המשקיע מצפה לתשואה של 10%.”

אותו דפוס חל גם על את’ריום, אם כי במשקלים קטנים יותר בשל התנודתיות הגבוהה יותר שלו. בתשואה צפויה של 15%, הקצאות את’ריום מגיעות ל-0.1% (שמרני), 2.0% (מתון) ו-2.5% (אגרסיבי). בתרחיש של 25%, נתונים אלה עולים ל-1.4%, 8.2% ו-10.7% בהתאמה. ראוי לציין כי בתשואות צפויות של 5% או פחות, גם ביטקוין וגם את’ריום מקבלים הקצאה של 0% בכל סוגי התיקים. הדבר מחזק סף מרכזי במסגרת.

בדו”ח נכתב: “הניתוח שלנו מצביע על כך שלא ביטקוין ולא אתר מציעים תשואה מתואמת-סיכון גדולה מספיק כדי להצדיק הקצאה כלשהי אם ציפיות התשואה נמוכות מ-10%, אפילו עבור משקיע אגרסיבי.”

הניתוח מבוסס על ציפיות שוק ההון של Schwab Asset Management נכון ל-31 באוקטובר 2025, תוך שימוש בנתוני ביטקוין מ-1 בינואר 2015 עד 31 באוקטובר 2025, ובנתוני את’ריום מ-8 בפברואר 2018 עד 31 באוקטובר 2025. התרשים משקף שלושה פרופילי משקיעים: שמרני (8% מניות/92% הכנסה קבועה), מתון (64% מניות/36% הכנסה קבועה) ואגרסיבי (96% מניות/4% הכנסה קבועה), כאשר הקצאות הקריפטו מחליפות חלק מהמניות.

מסגרת מבוססת-סיכון חושפת השפעה לא פרופורציונלית של קריפטו

הגישה השנייה היא מסגרת תקצוב-סיכון שמקצה קריפטו על בסיס תרומתו לסיכון התיק הכולל במקום על בסיס תשואות צפויות. במקום להסתמך על הנחות תשואה, גישה זו מתמקדת בכמה תנודתיות משקיע מוכן להקצות לקריפטו. שיטה זו מדגישה עד כמה נדרש מעט הון כדי לקבל חשיפה משמעותית.

שוואב ציין עוד: “נדרשת הקצאה של 1.2% בלבד לביטקוין והקצאה של 0.9% בלבד לאתר כדי להגיע לרמת סיכון של 10%.” בשתי הגישות, המסקנה נותרת עקבית. בדו”ח נכתב: “אין הקצאה ‘נכונה’ למטבעות קריפטוגרפיים, ואנו מאמינים שההחלטה היא במידה רבה אישית.” הניתוח גם מדגיש את ההשפעה, ומציין:

“אפילו הקצאות קטנות לביטקוין או לאתר יכולות להשפיע משמעותית על ביצועי התיק.”