אחד מהסוחרים המפורסמים בהימורים גבוהים בעולם הקריפטו נאלץ לוותר על יותר מ-100 מיליון דולר בבורסה מבוזרת (DEX) Hyperliquid. השאלה הדוחקת עכשיו היא: האם התרסקות הקטסטרופלית הזו של המינוף תוזמנה בשקט על ידי הטקטיקה הנקראת Liquidation Hunting או שמא זה היה פשוט חוסר מזל?
בתוך משחקי הלוייתן של הקריפטו: איך ציד חיסולים מטרגים סוחרים ממונפים
נכתב ע"י
שתף
סוחרי קריפטו Perp היזהרו: המכניקה של Liquidation Hunting
כאשר הסוחר ב-Hyperliquid ג’יימס ווין צפה ביותר מ-100 מיליון דולר נעלמים מהפוזיציות שלו השבוע, יש הטוענים שזה לא היה פשוט חוסר מזל. ההימורים הפוזיציוניים והאגרסיביים של ווין על ביטקוין החלו להתפרק כאשר המחירים צנחו מתחת לספים קריטיים – וכתוצאה מכך מה שיכול להיחשב כהדגמה מושלמת של liquidation hunting בפעולה.
Liquidation hunting היא אסטרטגיה המשמשת סוחרים בעלי הון גבוה – הנקראים לעתים קרובות “לווייתנים” – לנצל את המכניקה של מסחר ממונף. על ידי תזוזה מכוונת של המחירים לכיוון אזורי חיסול ידועים, שחקנים אלו יכולים להפעיל קסקדת סגירות חירום ולהתעשר מהתנודתיות הנובעת מזה. בדרך כלל, זה מאפשר ללווייתנים לצבור ביטקוין מוזל בעקבות חיסולים כפויים.
בשוקי חוזים עתידיים מתמידים, כמו אלה המוצעים ב-Hyperliquid, סוחרים לרוב לוקחים פוזיציות ממונפות, שמסתיימות באופן אוטומטי אם ערך הפוזיציה יורד מתחת לסף מרווח נדרש. כאשר ווין הימר בגדול על ביטקוין בסביבות $108,000, פוזיציה שלו הפכה למטרה מהרגע שערך הנכס החל לדעוך. כאשר המחירים צנחו מתחת ל-$105,000, חיסולים עצומים עקבו – יותר מ-100 מיליון דולר נעלמו תוך שעות ספורות.
התופעה איננה תיאורטית. מחקר מראה שחיפוש חיסולים הוא אמיתי, מכוון, ולעיתים מסודר באמצעות אלגוריתמים מתוחכמים. כלים אלגוריתמיים אלה סורקים את השוק עבור קבוצות של פוזיציות ליד ספי מימון ומאפשרים לסוחרים ליזום מהלכים שדוחפים מחירים דרך נקודות טריגר אלה.
כך זה עובד: לווייתנים מזהים פוזיציות פגיעות של לונג או שורט על ידי ניתוח עניין פתוח, נתוני חיסול ושיעורי מימון בשוק. לאחר זיהוי המטרות, הם משתמשים בהונם כדי להזיז את השוק בצורה אגרסיבית – לעתים קרובות על ידי הצבת הזמנות גדולות כדי לשבור רמות חיסול. התוצאה היא תגובת שרשרת של מכירות כפויות (עבור פוזיציות לונג) או רכישות (עבור פוזיציות שורט), מה שמגדיל את התנודות ומאפשר למבצע להרוויח מהכאוס.
המכניקה של חיפוש חיסולים מעלה שאלות דוחקות לגבי הוגנות ומניפולציה. מבקרים טוענים כי היא משתמשת בפערי נזילות כנשק ומנצלות סוחרים קמעונאיים, בעוד שאחרים רואים בכך חלק מהמשחק – בדומה לארביטראז’ או לטאטואי סטופ-לוס במימון המסורתי.
עבור פלטפורמת פרפטשואלס Hyperliquid, מכניקה אלה תומכת בכמה מהנפח העצום שהיא מאפשרת כעת. במאי Hyperliquid רשמה נפח מסחר של 248.3 מיליארד דולר עבור חוזים פרפטשואליים, שיא חודשי לשל כל הזמנים. הפלטפורמה גם גבתה 70.45 מיליון דולר בעמלות במהלך החודש, מה שמהלך את הבום במסחר בתדירות גבוהה ובמינוף ספקולטיבי.
Hyperliquid פועלת כבורסה מבוזרת (dex) המציעה חוזים פרפטשואליים, צורת נגזרת ללא פג תוקף. סוחרים ב-Hyperliquid יכולים ללכת לונג או שורט עם מינוף משמעותי – לעיתים עד 40x – מה שהופך אותה לאדמה פורייה גם להצלחות ענק וגם להפסדים קטסטרופליים, כפי שדוגמת ווין ממחישה.
כדי להגן על עצמם, סוחרים יכולים לאמץ מספר אסטרטגיות. הפחתת מינוף היא טקטיקת ניהול סיכונים בסיסית – שמירה על מתחת ל-2x מפחיתה באופן דרמטי את החשיפה לתנודות פתע. תחזוק מרווחים מעל רמות תחזוקה – בדרך כלל בין 10% ל-20% – יכול גם לספק רשת בטחון.
פקודות סטופ-לוס, אם מונחות בחוכמה, יכולות להגביל ירידות, למרות שגם הן יכולות להיות מטרות של התנהגות ציד. מומלץ לסוחרים לקבוע אותן מעבר לרמות רעשים סטנדרטיות בשוק על מנת להקטין סיכוי להפעיל אותן מוקדם. מעקב אחרי עומק חוברת הזמנות, קירות מכירה או קנייה גדולים ונתחי נפח חריגים יכולים גם לסייע בזיהוי כוונה מניפולטיבית.
פיזור בין זוגות מסחר ופלטפורמות יכול לדלל חשיפה לכל קסקדת חיסול אחת. ולבסוף, כמה בורסות מפתחות תכונות נגד מניפולציה במנועיהן – אם כי אימוץ נמוך בתעשיית הקריפטו.
הויכוח האתי סביב חיפוש חיסולים רחוק מההסתיים. חוקיותו עשויה ליפול בגבולות כללי הבורסה, אך השפעתו על הוגנות השוק נשארת שנויה במחלוקת. יש הטוענים כי היא משפיעה באופן לא פרופורציונלי על משתתפים קטנים ומעוותת גילוי מחירים אמיתי. אחרים טוענים שהיא פשוט משקפת את שוק החופשי בעבודה – שם מידע והון הם נשקים באופן נכון.
האם ג’יימס ווין נפל קורבן לחיפוש חיסולים מחושב או פשוט היה בצד הלא נכון של תלתלת השוק נשאר לא בטוח. המכניקה אמיתית, אבל הכוונה קשה להוכחה. בעולם הקריפטו ברמת הסיכון הגבוהה, הספקולציות פורחות – במיוחד כאשר הונכסות נעלמות. כל עוד טקטיקות כאלה קיימות, הקו בין חוסר מזל למתקפה מדויקת יישאר מטושטש.
עבור סוחרים המנווטים בפלטפורמות פרפטשואליות בשנת 2025, המסר פשוט: חיפוש חיסולים הוא לא אגדה. זוהי מציאות טקטית. לדעת שהוא קיים, להבין איך זה עובד ואימוץ אסטרטגיות מגן יכולים לעשות את ההבדל בין הישרדות – או להיות עוד נקודת מידע בתרשים חיסולים.
