Bitcoin: לא מנותק, אבל לא מוטרד

עריכה זו היא מהמהדורה של העיתון Week in Review מיום שישי שעבר. הירשמ/י לניוזלטר השבועי כדי לקבל את העריכה מיד כשמתפרסמת.

כאשר קורלציה מתפוגגת, ביטקוין משרטט את מסלולו שלו

ביטקוין התאושש בשבוע שעבר, ועבר את ה-91,000 דולר לראשונה מאז תחילת מרץ, לאחר שנפל קודם לכן מתחת ל-80,000 דולר בתחילת אפריל. הוא עבר בקצרה את רף ה-94,000 דולר, מהלך של 25% מהשפל שהיה ב-9 באפריל. בינתיים, מניות אמריקאיות כמו ה-S&P 500 הראו עליה של 14% באותו פרק זמן. הביצועים היחסיים הללו, יחד עם ההתרופפות של איך שהשניים נעים יחד, הציתו מחדש דיונים אודות הפרדת הביטקוין מהמניות.

מטריקות קורלציה כמו מקדם הקורלציה של פירסון ל-30 יום שימשו לתמיכה ברעיון שההפרדה מתקרבת. ככל הנראה, ההיבט החשוב ביותר של האינדיקציות הקורלציה האלה הוא כיוון הקשר, לדוגמה, אחד עולה, השני עולה. ערך קרוב ל-1 מרמז שהם נעים יחד; קרוב ל-0 מצביע על תנועה באופן עצמאי, ו-1- מצביע על תנועה בכיוונים מנוגדים.

בשלושת השבועות האחרונים, מקדם הקורלציה של פירסון ל-30 יום הראה שהביטקוין והמניות עוברות ממצב של תנועה יחד, לתנועה באופן עצמאי. המקדם הצטמצם מיותר מ-0.80 בתחילת אפריל לפחות מ-0.35 כעת.

עם זאת, אני לוקח את מדדי הקורלציה בזהירות. הקורלציה של הביטקוין עם המניות – במיוחד מדדי יסוד כמו ה-S&P 500 ונאסד”ק – השתנתה במידה רבה לאורך הזמן. היא הציגה קורלציה חיובית, שלילית וכמעט אפסית בנקודות שונות בהיסטוריה שלו.

כשאנשים מדברים על הפרדה, אני חושב שהם בעצם מתכוונים לכך שהביטקוין סוף סוף מתנהג כמו נכס מקלט בטוח דמוי זהב, ופחות כמו נכס בסיכון כמו מניות. תלוי בנקודת המבט שלך, אנחנו כבר שם או מתקרבים.

מצד אחד, הביטקוין היה ללא ספק הנכס המצליח ביותר בעשור האחרון – אין שני לו. אלו שהחזיקו אותו דרך התנודות עבור כל פרק זמן משמעותי הגנו, וברוב המקרים, גדלו באופן ניכר את עושרם הנקי.

מצד שני, התנודתיות המרה של הביטקוין במהלך אירועים של סיכון עדיין תואמת יותר למניות מאשר לנכסים מסורתיים במקלט בטוח. בזמן ירידות בשוק, הביטקוין נמכר היסטורית בשיתוף עם נכסי סיכון – אין זו תכונה מרגיעה במיוחד עבור אלה שמחפשים יציבות.

אני חושב שהביטקוין יהפוך בסופו של דבר לנכס מקלט שכזה. עם זאת, עדיין לא. עם זאת, עם העדפה לזמן נמוך מספיק (ובטן חזקה), לדוגמה 5 שנים או יותר, אני חושב שביטקוין כבר מהווה נכס שכזה.

מעבר לנרטיב המקלט הבטוח, אני חושב שיש הסברים לביצועים המעודנים של הביטקוין לאחרונה. אחת מהן היא שהחברות התחילו להיכנס למהלך אוצר הביטקוין שהפך למפורסם הודות לאסטרטגיית סיילור, והראו שהן ניתנות לשכפל על ידי Metaplanet. כעת, חברות מוקמות רק כדי לנהל את העסק הזה.

ETF שבסיסם ביטקוין ממשיכים לספק רצפה חזקה יותר למחיר מאשר קהילת הקריפטו המקומית עם ידיים רפות. ETF ספוט ביטקוין בארצות הברית משכו כמעט מיליארד דולר בקפיטל חדש בשבוע שעבר.

לבסוף, המעבר של ארצות הברית מקריפטו אנטגוניסטי לשיתוף פעולה הוא ככל הנראה שינוי סקטוריאלי פרו-קריפטו שמגביר את אימוץ הקריפטו בארצות הברית, ולא להזכיר מספק רוח גבית לחברות קריפטו מבוססות בארצות הברית. כמובן, הביטקוין יהיה המוטב העיקרי של אמריקאים שרוכשים נכסי קריפטו.

בקצרה על נכסי קריפטו שאינם ביטקוין, כמעט כל שוק הקריפטו עלה השבוע, אפילו את’ריום, שעלה ב-11% בשבעת הימים האחרונים. SOL עלה ב-13%, DOGE ב-15%, ו-LINK ב-19%. אם זו קפיצה לפני ירידות נוספות, או תחילתה של ראלי בנטייה לסיכון, דבר זה עדיין אינו ברור.