Arca CIO ג'ף דורמן מציין מכירה של קריפטו 'בלתי מוסברת' למרות היבטים מקרו כלכליים חיוביים

המחירים של הקריפטו ממשיכים ליפול אפילו כשהסיכויים לקיצוץ בריבית עולים

מהפך מחודש בנכסים דיגיטליים הותיר את האנליסטים מופתעים, כאשר מייסד שותף ו-CIO של Arca, ג’ף דורמן, אומר שהתנהגות השוק הנוכחית “גורמת מעט היגיון” לאור שיפור במדדים המקרו וכל התקוות המחודשות להחלטות של הפדרל ריזרב לקיצוץ בריבית.

דעותיו של דורמן מופיעות בניתוח דצמבר שלו, “The Selling Nobody Can Explain“, בו הוא מפרט מדוע חולשת המחירים לאחרונה מתנגשת עם דפוסים היסטוריים ונתוני השוק. לדבריו, הנכסים הדיגיטליים נפלו בשבע מתוך שמונה השבועות האחרונים אף שקריאות האינפלציה בארה”ב נרגעו והסוחרים דחפו את ההסתברות לקיצוץ בדצמבר חזרה לכיוון 90%.

הוא מציין את הפער המפתיע בין המניות – שנסגרו בנובמבר באזור החיובי – ושוקי הקריפטו שמתקשות להתאושש עם חדשות טובות. הערתו האחרונה מדגישה כי הטוקנים המונעים על ידי רגשות צונחים בחדות, אך הנכסים עם ערך פיננסי או תועלת חזק יותר לא הראו את העמידות היחסית שנראתה בדרך כלל בסביבות כאלה.

דורמן טוען כי גידול בחפיפה בין פיננסים מסורתיים (TradFi) וקריפטו עשוי לתרום למכירה הלא מוסברת. הוא מדגיש את הפרשנות מהמשקיע ביל אקמן, שהציע קורלציות מחירים בין קריפטו ונכסים לא קשורים כמו פאני מיי ופרדי מק. דורמן כותב כי שינויים בתיקי השקעות מוסדיים מחוץ למגזר הקריפטו עשויים כעת להשפיע על הזרימות בדרכים שהמשתתפים בתעשייה לא יכולים לזהות בקלות.

קרא יותר: פיטר שיף אומר כי עליית התשואות על האג”ח מסבירה מדוע הביטקוין וקריפטו אחרים נהרסים

גורמים אחרים שהוזכרו כוללים חששות מדווחות סביב מנפיק ה-stablecoin טת’ר. דורמן מציין את השדרוג האחרון של S&P ועדות ספטמבר 2025 המראה 70% גיבוי במזומן ושווי מזומנים, והשאר בזהב, ביטקוין והלוואות תאגידיות. הוא טוען כי חששות הנזילות אינם במקום, וטוען שמעל 70% מהפדיונות המתרחשים במהלך הלילה זה “בלתי אפשרי”, בזמן שחששות המילוי הם תיאורטיים מאוד לאור הרווחיות של החברה.

פריאן בורינג, מייסדת ומנכ”לית The Digital Chamber, הדהדה את חוסר הנחת של התעשייה כשאמרה כי רבים לא יכולים לשים אצבע על הסיבה לכך שהעניינים כל כך דוביים. “כשאפילו ג’ף דורמן – אחד המשקיעים המנוסים ביותר בתעשייה – אומר שהוא לא יכול להסביר מה קורה, אתה יודע שמשהו לא בסדר”, היא כתבה ב-X, והוסיפה: “זה לא נראה אורגני. זה נראה מתואם.”

המייסד שותף של Arca השיב לפוסט X של בורינג, והעריך כי כל אחת מה”סיבות המתיימרות” הנעות סביב הצניחה מתפוררת תחת בדיקה. הוא הצהיר:

“MSTR לא מוכרת, טת’ר לא פושטת רגל, DATs לא מוכרות, NVDA לא מתפוצצת, הפד לא נעשה נץ, מלחמות המכסים לא מתחדשות, וכו’. אני עדיין לא יודע למה הקריפטו יורד.”

בורינג אפילו שאלה את דורמן על השפעת מסחר ה-ייבול של הין והוא לא קנה את זה. “זה לא ממש מחזיק”, השיב הביצועיסט של ארקה. “תשואות האג”ח היפניות עלו כבר מעל 3 שנים. לא היה משהו קסום במהלך העלייה האחרונה ביום ראשון.”

למרות הניסיונות להירציונליזציה של כמה מהירידות, דורמן מסכם במאמר שפרסם השבוע כי החולשה המתמשכת “מביאה אותנו לגרד בראש,” ומדגיש כי הניתוח מייצג את פרשנותו לדינמיקה הנוכחית של השוק.

שאלות נפוצות ❓

• מה עורר את החששות של ג’ף דורמן?
  דורמן אמר כי נכסים דיגיטליים ממשיכים למכור למרות סימני מקרו משתפרים ותקוות חזקות לקיצוץ ריבית.
• מדוע פריאן בורינג הגיבה לדוח?
  היא טענה שהמכירה הלא מוסברת “לא נראית אורגנית” והציעה שזה נראה מתואם.
• האם דורמן ציין סיכונים ספציפיים המשפיעים על הצניחה?
  הוא הצביע על זרימות בין-שוקיות, חולשת רגש ובחינה מחודשת של הגיבוי בנכסים של טת’ר.
• מה היתה מסקנתו הכללית?
  דורמן אמר כי הירידה המתמשכת נותרת קשה להצדקה על בסיס הנתונים הזמינים ומשוב התעשייה.