האצת השילוב בין AI/HPC

הפוסט האורח הבא מגיע מ- BitcoinMiningStock.io, פלטפורמת מודיעין לשווקים ציבוריים המספקת נתונים על חברות עם חשיפה לכורי ביטקוין ואסטרטגיות לאוצרות קריפטו. פורסם לראשונה ב-30 בינואר, 2026, על ידי סינדי פנג.

במהלך השבועות האחרונים, אנחנו ציינו שינוי ברור באופן שבו השווקים ההוניים העריכו כורים ציבוריים של ביטקוין ב-2025. מהמחצית השנייה של השנה, יותר ויותר משקיעים העדיפו חברות עם חשיפה אמינה ל-HPC/AI.

זו לא הייתה עסקה מונעת תחושות. היא עלתה לצד האצה חדה בביצוע. ב-2024 רק כור ציבורי אחד, Core Scientific, הבטיח הסכם עם ספק-על. ב-2025, המספר עלה לחמש. מה שנחשב פעם לגיוון ניסיוני, כעת מעצב מאזנים, קווי פיתוח ואסטרטגיה ארוכת טווח במגזר כולו.

ההכנסות עדיין קטנות, אבל הנראות של ההכנסות משתפרת

למרות הגל בהכרזות, התרומה של הכנסות HPC/AI נותרה מוגבלת לאורך 2025, כמצופה. רוב ההסכמים עם ספקי-על מובנים כחוזים ארוכי טווח עם שלבי פריסה של תשתיות. הקיבולת נבנית ומתוכנתת בשלבים, עם הכנסות משמעותיות שצפויות להתחיל ב-2026 והלאה.

לא כל ההסכמים עם ספקי-על הם אותו דבר

למרות שכל ההסכמים שהוכרזו כוללים חשיפה לספקי-על, המודלים העסקיים הבסיסיים נבדלים באופן משמעותי. ברוב המקרים, הכורים ממקמים את עצמם כספקי תשתיות HPC ולא כמפעילי ענן AI. תפקידם הוא בעיקר קולוקציה: מספקים כוח, קירור ותשתית פיזית, ולא מוכרים ענן AI ישירות.

ההבחנה חשובה, מכיוון שהתרבויות של השקעות ההון, המרווחים והדרישות לביצוע משתנות. שני חוזים עם ערכים ראשוניים דומים יכולים להפיק תוצאות כלכליות שונות מאוד בהסתמך על האם הכורה מפעיל GPUs או רק מארח אותם.

*נא עיין ב- דוח המקורי לקבלת פרטים מלאים על פירוק ההסכמים, מיקומי הנתונים ועוד עבור כל חברה בנפרד.

עבור חלק מהכורים, זה כבר לא גיוון

השינוי המעניין יותר מתרחש מתחת לכותרות. עבור מספר חברות, HPC אינו עוד עסק צדדי. זה היכן שההון העתידי הולך.

חלק מהכורים ימשיכו להפעיל צי ברוקי ביטקוין כל עוד הם נשארים רווחיים. אך קווי הפיתוח שלהם כעת מתמקדים כמעט לחלוטין ב-HPC, כמו IREN ו-TeraWulf. חברות כמו Bitfarms הלכו רחוק יותר, רומזות שכורה הביטקוין עצמה עשויה להפסיק במשך הזמן.

השינוי הזה מביא עמו השפעות סדר שני. אם כורים ציבוריים יתחילו להקצות יותר הון ויכולת כוח לעומסי עובדי AI/HPC, ייתכן שהגידול הכולל בתשואה הסיבית מכורים ציבוריים יאט, יתקע או אפילו ירד.

מעברים אינם אפשריים לכולם

אולי מדברים על מעברי HPC/AI, אבל זו תהיה טעות להניח שמעבר כזה זמין לכל מי שיש לו כוח וקרקע. בפועל, רוב אתרי הכרייה נבנו למהירות וגמישות (מכולות כרייה נפוצות בשימוש), ולא לצפיפות, שרידות ומשמעת תפעולית ששירותי ענק דורשים. אתרים מסוימים יכולים להיות מותאמים, למשל, Core Scientific משנה (~$1.5-3M לכל MW) את מרכזי הנתונים שלה לכריית ביטקוין כדי לעמוד בחוזים עם CoreWeave. רבים לא יכולים, או רק במחיר שמחבל בכלכלת המעבר.

ההון והביצוע הם המגבלות האמיתיות. הקמת HPC דורשת השקעה גדולה מראש ($8-11M לכל MW לעומת $300-500K לכל MW) ומומחיות תפעולית שונה. אפילו עם התשתית והיכולות הטכניות הנכונות, להפיק רווח מ-HPC לוקח זמן ולא כמו כריית ביטקוין אין שום תגמולי בלוק מובטחים שניתן להסתמך עליהם.

ניבוי אחד: יותר עסקאות, פחות נרטיב

צפויות להמשיך הכרזות על ספקי-על ל-2026, לאור שכורים כבר שולטים במה שקונים AI צריכים הכי הרבה: קרקע מורשה, גישה לכוח ויכולת פיתוח.

אבל השוק משנה את הדרך שבה הוא מגיב. מספרי מגה-וואט וערכי חוזה בולטים כבר אינם מספיקים. משקיעים שואלים שאלות קשות יותר: מי מממן את הבנייה; מתי ההכנסות בעצם מתחילות; מה קורה אם הלקוח עוזב; האם הסיכון באמת נמצא ברמת הפרויקט או שקט זולג חזרה לחברת האם…

בעיקרון, לא כל עסקת HPC תשלוף את המניה באותה דרך. הפרמיה תלך ותלך למבנים שמפחיתים את הסיכון של המודל העסקי ולמפעילים שיכולים לבצע בלי לערום הון יקר על גבי תזרימי המזומנים המחזוריים של הכורים.

אחרי המעבר ל-HPC: מה הלאה לכריית ביטקוין?

(הפרספקטיבה הבאה לא נכללה בדוח המקורי, אבל כדאי לשתף אותה כאן, לאור שהשאלה הזו עלתה על ידי מספר קוראים.)

עבור כמה, המעבר ההולך וגדל של כורים ציבוריים לעבר תשתיות AI ו-HPC נחשב לאיום על כריית ביטקוין. במציאות, זה עשוי להיות תחילתה של האבולוציה של הכרייה. ככל שהון, מומחיות ויכולת אנרגיה זורמים לעבר עומסי עבודת AI בעלי ערך גבוה, הנוף של כריית ביטקוין מתחיל להיראות אחרת. כאשר כורים גדולים מקטינים או מפסיקים את פעילות כריית הביטקוין, הקיבולת, החומרה והמשאבים הקודמים שלהם יחולקו מחדש במגוון גיאוגרפיות ומודלים עסקיים.

השפעה נראית לעין תהיה שינוי במקומות בהם מתבצעת כרייה. בעוד מרכזי נתונים של AI מתחרים על המיקומים הטובים ביותר למתקני כוח בשווקים בוגרים, במיוחד בצפון אמריקה, כורי ביטקוין ידחפו למקומות עם אנרגיה כלואה, גז מוכל והשקעות קטנות או בעוגני כוח שאינם מחוברים לרשת. סביבות אלו מעדיפות גמישות על פני סקאלה. עומס כרייה שהיה פעם על קמפוס ענק בטקסס עשוי להופיע מחדש כמערכת מכולות מודולריות בפרגוואי, אתיופיה, או סקנדינביה, כאשר הציים עדיין תורמים לביטחון הרשת, אך עם פרופילים כלכליים וסיכוניים שונים מאוד.

במקביל, הכרייה תתפתח לאופן הפעולה שלה. בניגוד לעומסי עבודה של AI, כריית ביטקוין לא מחייבת זמן פעילות רציף או שרידות. זה הופך אותה לאידיאלית עבור התקנים היברידיים בהם הכרייה משמשת כברפר שנספג כוח עודף, משתתפת בתכניות תגובות לדרישות, ומפחיתה את עלויות האנרגיה הכלליות. בסביבות אלו, כרייה אינה המוצר הראשי אלא כלי יקר בערכת תשתיות אנרגיה משולבת.

אבולוציה זו גם עשויה להעלות את הרף לכורים שיישארו ממוקדים בכריית ביטקוין. המודל הישן: לקנות ASICs, להתחבר לחשמל זול, ולהמתין – יהפוך קשה יותר לשימור. בנוף תחרותי יותר, מפעילים עשויים להזדקק להציע שירותי רשת, לשימוש חוזר בחום, או לבנות קשרים קרובים יותר לספקי כוח, כך שהם יוכלו לייצר מספר זרמי הכנסה.

אף אחד מהתוצאות האלו אינו ודאי. אבל דבר אחד בטוח – כריית ביטקוין תמשיך להתפתח.

📙 הערה: מאמר זה בכוונה מדלג על פרטים. אם ברצונך להיכנס לעומק על חברות בודדות ומבני החוזים שלהן, מועדי אספקה, עוצמות הון ועוד, נא עיין בדוח המקורי.