2025 דו"ח סוף שנה: סיפור השנה

אם 2024 הייתה שנת הציפיות, אז 2025 הייתה שנת השינוי המבני. תעשיית הקריפטו עברה שינוי מוחלט מהחום הספקולטיבי של המחזוריים הקודמים לנוף שמוגדר על ידי שירותים מוסדיים, בהירות רגולטורית וכלכלה בת קיימא. מהשימוש הנפיץ במטבעות יציבים כתשתית פיננסית עולמית ועד לדרישה ל”רווח אמיתי” על פני הייפ אינפלציוני, השוק התבגר מעבר למקורות הפרא של המערב.

חמשת הנרטיבים המובילים של השנה

רשימת נרטיב הקריפטו של השנה, שאספה צוות המערכת של Bitcoin.com News, מדרגת את חמשת הנרטיבים הקריפטו הגדולים של 2025. הקריטריונים שלנו לכלילה ודירוג כוללים, אך אינם מוגבלים ל: אורך וחוזק הנרטיב, השפעת השוק והפרויקטים המקושרים.

אנחנו סופרים החל ממספר 5 ועד מספר 1, ומסיימים עם נרטיב השנה.

5. פרפ דקסים: סוסים העובדים בשקט, לא טילים חורקים

בעלילת הקריפטו המרתקת של 2025, הבום של פרפ דקס גנב את ההצגה, והפך את המסחר הפוטנציאלי הארוך ללא מגבלות לפוליטיקה של טריליון דולר. הביקוש זינק כשסוחרים נהרו לפלטפורמות הללו עבור מינוף 24/7 ללא מתווכים, אשר הונעו על ידי עליית מחירי הקריפטו והזרמים המוסדיים שהביאו את הנפחים החודשיים מעל 1.2 טריליון דולר – לעומת פחות מ-900 מיליארד דולר ברבעון השני בלבד. השיא הזה, אשר מייצג מעל 11% מכלל מסחר פרפ (קפיצה מ-2% ב-2023), הונע על ידי פריצות טכנולוגיות כמו מודלים של אפס עמלות ויעילות הוכחות zk, מה שעשה את נגזרות השרשרת להרגשה חלקה כמו פלטפורמות מסחר ריכוזיות (CEX).

היפרליקוויד שלטה בשדה השנה, אך פלטפורמות חדשות כמו Aster, Lighter ו-EdgeX נשכו במידה מהובלתה עם בריכות אפלות, ביצוע ללא גז וכלים המקנים למוסדות. פלטפורמות ותיקות כמו Dydx ו-GMX שמרו על מקומן עם נזילות מנוסה, בעוד שחקנים עולים כמו Vertex, Reya ו-Helix דחפו אינטגרציות RWA ועיצובים היברידיים, והשוו את העסקה עם התמריצים של חלוקות ואינדקסים. התוצאה: קצת נזילות שבורה ב-2025, אך פרץ של יצירתיות כשכולם רצו להפתיע את המתחרים הגדולים מ-CEX.

4. מחזור הארבע שנים: הספד למיתולוגיה הישנה של הקריפטו

עבור מאמינים ותיקים, הקריפטו פעל בקצב של בום וקריסה של בערך כל ארבע שנים, הקשורים לאירועי החלפת הביטקוין. אך 2025 עשויה הייתה להיות השנה שבה הנרטיב מת לצמיתות. כעת אנליסטים טוענים שהמחזור הישן עזב בשקט את הבמה. עם קרנות נסחרות בבורסה (ETFs) שמזינות הון מסיבי לביטקוין, נזילות עולמית המעצבמת את תיאבון הסיכון, והקשרים הנוצרים בין זהב ומניות, רבים סבורים שהחליפות אינן יושבות יותר על הגה ההנהגה — ההון המוסדי עושה זאת.

קולות מחברות כמו מייקל סיילור ל-Bernstein וקריפטו כמו Wintermute ו-Bitwise טוענים שהביטקוין נכנס להרחבה ממושכת, הזנה מוסדית, שבה הקריסות העמוקות נעשות נדירות יותר. התפרצותם מתגברת על זרמים דוממים, מדדים מרומזים על השרשרת, וכוחות מאקרו שמשהים את זעזועי ההיצע, מה שמרמז ש-2026 עשויה לספק העלייה חדה בלי הציוד הקלאסי של בום-בסט.

עד כה, השינוי הזה הראה את פניו ב-2025: במקום פתיחת מסיבת פוסט-החלפת או גרירה עמוקים ומושמים, השוק נסחף תחת המשקל של לחצי מאקרו, שינויים רגולטוריים ועליית קבלת נכסים ממשיים. הוא התמקם ב-100K, התמקם שם לחודשים, טיפס ל-126K, וכעת יושב מעט מתחת לשש ספרות שוב. ייתכן שהביטקוין כבר אינו גולש על קצב ארבע השנים המיסטי — 2025 שבר את התסריט.

3. DATs (חברות אוצרות נכס דיגיטליות): רווחים גדולים… ואז כאבי גידול

DATs — חברות אוצרות נכס דיגיטליות או חברות ציבוריות המחזיקות קריפטו במאזניהן — התפוצצו בפופולריות ב-2025. עד ספטמבר, הערך המצרפי של חברות DATs שלשות בערך מ-40 מיליארד דולר ב-2024 לכ-150 מיליארד דולר.

יותר מ-200 חברות ציבוריות אימצו אסטרטגיית DAT עד סוף 2025, כאשר רובון מאחסנות טוקנים גדולים כמו ביטקוין, את’ריום וקבוצת אלטקויינים משתנה — למעשה נותנות לבעלי המניות דרך לקצר את החשיפה לקריפטו בלי לגעת בארנק. בראש פירמידת הביטקוין של DAT יושב המידע האסטרטגי של מייקל סיילור עם 660,624 BTC. מתחת למידע האסטרטגי יש את הכורה MARA המחזיק ב-53,250 BTC, ואחריו Twenty One Capital XXI החדש שנרשם בבורסה של ניו יורק ומחזיק ב-43,514 BTC.

Bitmine שולטת בלוח על הארנק של ETH עם 3.86 מיליון ETH, ומיד אחריה Sharplink עם 859,400 ETH ו-The Ether Machine עם 496,710 ETH. אבל כשהשנה התקרבה לסיומה, הברק התחיל לדעוך. דוחות הראו שמספר הולך וגדל של חברות DAT נדרסות, ורווחיהן נעשו שליליים כשמחירי הקריפטו וההון התמתמו. יחס שווי שוק לנכסים נטו, או mNAV, ירד מתחת לערך השוק ההוגן של יתרות הקריפטו של החברות האלו, מה שסימן שכמה מהם פתאום נכנסו למים עמוקים.

בקיצור: ל-DATs הייתה ריצה מרשימה ב-2025, אך הקיימות של המודל הזה נבחנת כעת.

2. מודלים של הכנסות: כלכלה רעיונית עם משכורת

2025 הביא עמו גם נקודת מפנה: רוכשי הטוקנים החלו לדרוש תשואה אמיתית, ולא רק הייפ. פרויקטים שהחזירו הכנסות — בין אם דרך דיווידנדים, סטייקינג או חלוקת רווחים — התחילו לבלוט על פני טוקנים ספקולטיביים ו”ירחוניים” ותשואות שנתיות פנטסטיות.

העידן המוקדם של DeFi (2020-2022) רדף אחרי תשואות שנתיות גבוהות מהמחלקות של טוקנים, אך פרויקטים רבים פוצצו משום שהמודל לא החזיק — המשקיעים השליכו את הפרסים, הנזילות התדלדלה, והערכים קרסו. עד 2023, “תשואה אמיתית” השתלטה כנרטיב, והביאה למרכז את הפרוטוקולים שמפיצים זרימות כספים אמיתיות.

זה מציין התבגרות אמיתית של בסיס המשקיעים: סבלנות על פני הייפ, קיימות על פני פלאש. בפעם הראשונה, טוקנים המחזירים הכנסות זכו לכבוד מרכזי.
2025 נשלט על ידי מודלים של חלוקת רווחים והפצת עמלות, סטייקינג שבאמת סיפק תשואה אמיתית, טוקניזציה של תשואה בשילוב עם מוצרים מבנים, וגל של אסטרטגיות נייטרליות לדלתא — בעוד שמאימות חיוביות תפסו תאוצה דרך פרויקטים כמו Aave, Pendle, Ethena, Sky ו-Hyperliquid.

DeFi מרגיש בטוח יותר היום כיוון שהמרכזי יצאו ממפעל הכאוס של מחזור הקודם — דוגמת תכנית Anchor של Terra והעתקותיה — והבטחותיהם השבורות נעלמו איתם. מה שנותר הוא סקטור שנבנה על מנגנונים יציבים יותר: תשואה אמיתית, חלוקת עמלות, הבטחת יתר, ופרוטוקולים שבאמת שורדים מבחני לחץ.
עם פחות פצצות זמן מתקתקות ויותר מסגרות סיכון בוגרות, כל האקוסיסטם נראה סוף סוף כמו משהו שמשקיעים יכולים לסמוך עליו בלי לחשוש.

1. מטבעות יציבים: מכלי קריפטו לתשתית פיננסית

— נרטיב השנה

2025 נעצה את המטבעות היציבים בטחנות היום-יום של הקריפטו.