Taobh istigh de Thionscadal Crypto – An Nomencléad Nua Comharthaíochta ón SEC

Scríobhadh an t-alt thuairim seo ag Alex Forehand agus Michael Handelsman do Kelman.Law.

Cur Chuige an SEC i leith Sócmhainní Digití: Léargais Tábhachtacha ó Paul Atkins

Sa chaint is déanaí le Paul Atkins dar teideal “Cur Chuige an Choimisiúin um Urrúis agus Malartú i leith Sócmhainní Digiteacha: Laistigh de Thionscadal Crypto,” lean Coimisinéir an SEC le comhartha a thabhairt ar athrú fadtéarmach sa bhealach rialtála i dtreo sócmhainní digiteacha. Tuarann tuairimí Atkins aistriú ó chur chuige riaracháin tiomáinte-fhorfheidhmiúcháin an SEC roimhe seo i dtreo ceann a chuireann fáilte roimh nuálaíocht, agus árachas ionracal margaidh agus cosaint infheisteoirí ag fanacht ina bpríomhdhífhostaíocht.

Le fada an ró-fhada, bhí fiontraithe crypto agus infheisteoirí araon ag streachailt le feidhmiú i “ceo” rialacháin, mar a chur Atkins é. Go háirithe, rinne daoine sa réimse iarracht, le cineálacha éagsúla ratha, ceist leanúnach a thuiscint maidir le cathain a thugann comhartha aireachtála. Cuireann seoladh Atkins an comhartha is soiléire fós ar fáil gur aithníonn an SEC dhlíthiúlacht crypto laistigh de mhargaí airgeadais na SA agus tá sé ag iarraidh comhtháthú, seachas imfháil, sócmhainní digiteacha.

Rannán Comhartha

Outlineáil Coimisiéir Atkins tacsanomaíochtaí praiticiúla do shócmhainní digiteacha, á gciorrú ina gcatagóirí a léiríonn a bhfeidhm agus a gcuspóir seachas a bheith ag cur tástáil “sócmhainní” coitianta i bhfeidhm.

Dar le Atkins, “tráchtearraí digiteacha” agus “comharthaí líonraithe” nach measann siad gur urrúis iad nuair atá siad “ceangailte go hintrinsiciúil le feidhmiú clársceidealtaithe de chóras crypto atá ‘feidhmiúil’ agus ‘díláraithe,’ seachas óna bheith ag súil le brabúis a eascraíonn as iarrachtaí bhainisteoracha bunúsacha daoine eile. “”

Mhínigh sé gur “bailiúcháin dhigití”— comharthaí ceangailte le healaín, ceol, físeáin, nó míreanna sa chluiche— nach urrúis iad, toisc nach bhfuil na ceannaitheoirí ag brath ar iarrachtaí bhainisteoirí chun brabús a dhéanamh. Tá na comharthaí seo deartha le haghaidh úsáid nó taitneamh, ní infheistíocht, agus léiríonn siad luach cruthaitheach nó cultúrtha seachas suim airgeadais.

Ar an gcaoi chéanna, “uirlisí digiteacha” nach urrúis iad nuair is é a bpríomhchuspóir feidhmiúil—agus iad mar bhaill, ticéid, creidiúintí, nó suaitheantais aitheantais. Soláthraíonn na sócmhainní seo rochtain nó deimhniú, ní tuar.

Mar sin féin, bhí Atkins soiléir go bhfuil “urrúis chomhslánaithe” fós urrúis faoin dlí atá ann faoi láthair. Is é seo sócmhainní crypto a léiríonn úinéireacht dhíreach ar ionstraimí airgeadais traidisiúnta—mar shampla cothromas, fiach, nó díorthacháin—nach bhfuil ach taifeadta ar blockchain. Le haghaidh tuilleadh faisnéise ar urrúis chomhslánaithe, féach ar ár n-alt An Bhfuil Urrúis Chomhslánaíodh Fós Urrúis.

Bogann creat Atkins an comhrá i dtreo tuiscint níos nuálaí ar shócmhainní digiteacha: ceann a dhéanann idirdhealú idir nuálaíocht teicneolaíochta agus conarthaí infheistíochta, seachas iad a chumasc.

Cathain a Stopann Comhartha a Bheith ina Urrú

Ceann de na codanna is spreagúla den óráid Atkins ná an smaoineamh gur féidir le comhartha crypto athrú thar am. Ag athsheoladh óráid an Choimisinéara Hester Pierce, dar teideal “Paradigm Nua: Nótaí ag SEC Speaks,” thug Atkins faoi deara go bhfuil an díolachán de chomhartha ag gabháil ar dtús le conradh infheistíochta, is féidir nach bhfanfaidh na coinníollacha sin go deo. Mhínigh sé:

“Aibíonn líonraí. Seachadtar cód. Díláithrítear rialú. Laghdaíonn nó imíonn ról an eisiúntóra. Ag pointe áirithe, ní bhíonn ceannaitheoirí ag brath níos mó ar iarrachtaí bhainisteoracha bunúsacha an eisiúntóra, agus trádálaíonn an chuid is mó de na comharthaí anois gan a bheith ag súil go réasúnach go bhfuil foireann áirithe fós ag an stiúir.”

Léiríonn an dearcadh seo glacadh méadaitheach laistigh de an SEC go bhfuil comharthaí—and na líonraí a chumhachtaíonn sé—dinimiciúil. Féadfaidh comhartha a shaol tosú mar chuid de chonradh infheistíochta, ach sara deireadh a chur seans a bheith neamhurrú nuair a chomhlíontar gealltanais an eisiúntóra agus a dhéanann an líonra feidhmiú go neamhspleách.

Chuir Coimisiéir Atkins athmheas ar bhunús an Tástáil Howey trí shamhlacha Florida beoga a úsáid. Chuir sé i gcuimhne do na héisteoirí nach raibh talamh a bhí mar bunchloch ar bhoinn Howey ban-urraíocht—níor tháinig sé mar chuid de chonradh infheistíochta ach trí shocrú gnó sonrach, agus d’éirigh sé mar chuid de d’éirigh sé as.

Céad bliain ina dhiaidh sin, tá tithe, gailfchúrsaí, agus ionaid saoire ar an talamh céanna—athrú a léiríonn a phointe: níor athraigh an sócmhainn atá ar bhonn, ach d’athraigh an gnó a tógadh timpeall air. Ag cur seo i leith crypto, rinne argóint Atkins gur féidir le comharthaí digiteacha tús a chur ar a saol mar chuid de chonradh infheistíochta, cé go bhféadfadh siad forás mar sin thar a bheith nuair a chomhlíontar gealltanais agus a mhaolaíonn ról bhainisteora an eisiúntóra.

Tá an coincheap seo tarraingteach—ag aithint nádúr dinimiciúil comharthaí agus líonraí, seachas a chur i bhfeidhm go buan ar stádas urrúis. Ar aon chaoi, d’fhág Atkins oscailtacha ceisteanna tábhachtacha.

Mar shampla, cad is brí le “feidhmiúil” i gcomhthéacs neamhspleáchais líonra? Cathain atá líonra “feidhmiúil” go leordhóthanach nach mbíonn sealbhóirí comhartha ag brath ar iarrachtaí bhainisteoracha an eisiúntóra níos mó?

Ar an gcaoi chéanna, cad iad na gráid “díláraithe” (m.sh., rannpháirtithe, nódanna, meicníochtaí rialachais, vótáil sealbhóirí comhartha) a ghabhtar go leordhíonach chun brath ar iarrachtaí na mbainisteoirí a bhaint as an eisiúntóir? Cé chomh leathnaitheach is a chaithfidh “rialú” a bheith? An gá ról an eisiúntóra a bheith “maolaithe” (cé go bhfuil dochreidteas i sin ina aonair), nó an gá dó a bheith “imíonn sé” go hiomlán?

Cuireann an t-amhras seo cuireadh ar phlé leanúnach, agus tá an SEC tar éis a thaispeáint go bhfuil sé oscailte don fhreagra tionscail chun a thaispeáint conas a mbeidh na téarmaí sin sainmhínithe, lena n-áirítear ag cén “pointe” a scoireann comhartha de bheith ina urrú.

Cad a Chiallaíonn sé don Tionscal Crypto

Do eisiúintí comharthaíochta agus forbróirí, cuireann tuairimí Atkins tapaíocht agus treoir ar fáil. Dealraíonn sé go bhfuil an SEC toilteanach idirdhealú a dhéanamh idir gníomhaíocht infheistíochta agus úsáideacht líonra—nuálaíocht ríthábhachtach a d’fhéadfadh cead a thabhairt do thionscadail forás go dleathach mar a dhéanann siad go teicneolaíochta.

Ó thaobh praiticiúil, ba cheart d’eisiúnairí agus forbróirí taifead a choimeád ar conas agus cathain a maolaítear a ról de réir mar aibíonn líonraí. Ba chóir do phlatformaí agus do chuideachtaí coimeádta ullmhúchán le haghaidh domhan dhá-rialúcháin ina mbeidh roinnt sócmhainní mar urrúis, agus ní bheidh cuid eile acu. Agus leanfaidh infheisteoirí orthu ag monatóireacht ar rialacháin atá le teacht ó Chomhdháil agus ó fhoireann Tionscadal Crypto an SEC, a bhfuiltear ag súil leis go soláthróidh soiléireacht breise ar dhleathas comharthaí agus cosaint infheisteoirí.

Conair Thógálach Chun Tosaigh

Bhí tón Coimisinéir Atkins cothrom agus dóchasach: rialúchán mar threocht, ní mar chamán. Leanann a ghlaoch ar threoir fhíréanta, shoiléir, agus fheidhmiúil le marcáil ar éabhlóid shuntasach i bhfionnacht Cruinniú an SEC le sócmhainní digiteacha. Le haghaidh léargais ar Tionscadal Crypto an SEC, féach ar ár n-alt Tionscadal Crypto: Ré Nua i Rialála Airgeadais na SA.

Cé go bhfaightear ceisteanna faoi cad é a cháilíonn mar “díláraithe” go leor, nó mar “líonra feidhmiúil,” tá spiorad an teachtaireachta soiléir—tá an SEC réidh le bheith ag obair leis an tionscal crypto, ní ina choinne.

Ag Kelman PLLC, cuirimid fáilte roimh an gcur chuige tógálach seo agus spreagann muid cliaint sa réimse sócmhainní digiteacha le cloí go cúramach leis an treoir atá le teacht ó Tionscadal Crypto agus an Tascfhórsa Crypto. Leanann muid go cúramach ar fhorbairtí rialála crypto trasna dhlínse agus tá muid ar fáil chun comhairle a chur ar fáil do chliaint agus iad ag nascleanúint na tírdhreacha dlíthiúla atá ag athrú. Le haghaidh tuilleadh faisnéise nó chun coinne a chur in áirithint, déan teagmháil linn anseo.