Staidéar Rialachais DeFi de chuid an BCE: Is é A16z Príomhvótálaí Uniswap, agus tá trian de na vótálaithe do-aitheanta

Rialaíonn na 100 Sealbhóir is Mó 80% de Chomharthaí Rialachais DeFi, Deir Staidéar an ECB

Scrúdaigh an páipéar oibre, Páipéar Oibre an ECB Uimh. 3208, sonraí rialachais ó cheithre phrótacal—Aave, MakerDAO (atá athbhrandáilte anois mar Sky), Ampleforth, agus Uniswap—thar dhá léargas ama: Samhain 2022 agus Bealtaine 2023. Roghnaíodh na prótacail dá méid agus dá n-ionadaíocht ar chatagóirí éagsúla gníomhaíochta airgeadais díláraithe (DeFi), agus le chéile bhí thart ar 32% den luach iomlán faoi ghlas ar Ethereum acu ag am bhailiú na sonraí.

Bhí figiúirí tiúchana comharthaí scanrúil. Deir taighdeoirí an ECB gur rialaigh na 100 sealbhóir is mó thar na ceithre phrótacal níos mó ná 80% de sholáthar na gcomharthaí rialachais. I gcás Aave agus Uniswap, ghabh na cúig shealbhóir is mó beagnach leath de na comharthaí go léir. Bhí Ampleforth níos tiubhaithe fós, agus na cúig cinn is mó ag rialú beagnach 60%.

Ansin rinne taighdeoirí iarracht a aithint cé atá i ndáiríre taobh thiar de na seoltaí sin. I gcás fhormhór na bprótacal, rianaíonn thart ar leath nó níos mó de na sealúchais siar chuig an bprótacal féin—trí chistí, bunaitheoirí, nó leithdháiltí forbróirí—nó chuig malartuithe cripte láraithe agus díláraithe. Bhí Binance, de réir shonraí na tuarascála, ar an sciar is mó i measc ardáin láraithe thar na ceithre phrótacal go léir, idir 2% agus 15% ag brath ar an bprótacal.

Ní raibh an pictiúr níos soiléire nuair a scrúdaigh taighdeoirí cé a vótálann. Ba thoscairí den chuid is mó ar fad na príomhvótálaithe—daoine aonair nó eintitis a sannann sealbhóirí comharthaí níos lú a gcumhacht vótála dóibh. Bhí sé deacair na toscairí sin a aithint. Tuairiscítear gur bhain taighdeoirí úsáid as cuardaigh ghréasáin, Github, meáin shóisialta, fóraim rialachais, agus an uirlis anailíse blocshlabhra a chruthaigh Crystal Intelligence. Fiú ansin, níorbh fhéidir thart ar aon trian de na príomhvótálaithe ar fud an tsampla a aithint ar chor ar bith.

I measc na ndaoine a d’fhéadfaí a aithint, ba iad daoine aonair an grúpa ba mhó ag thart ar 21%, agus cuideachtaí Web3 ina ndiaidh sin ag thart ar 19%. Bhí gnólachtaí caipitil fiontair agus cumainn bhlocshlabhra ollscoile le feiceáil freisin. I gcás Uniswap, ba é Andreessen Horowitz, nó A16z, an príomhvótálaí thar an dá thréimhse ama, agus bhí cumhacht vótála toscaireachta aige ó 125 seoladh faoi Bhealtaine 2023.

D’fhan tiúchan na cumhachta rialachais seasmhach thar an dá léargas sonraí, le beagán gluaiseachta. Gearrann an chobhsaíocht sin ar dhá bhealach: tugann sí le fios go bhfuil struchtúir chumhachta atá ann cheana buan, agus déanann sí an fhadhb níos deacra a réiteach trí dhinimic an mhargaidh amháin.

Rinne an páipéar 248 togra rialachais a chatagóiriú ar fud na gceithre phrótacal freisin. Ba iad paraiméadair riosca—ag clúdach cóimheasa iasachta-le-luach, uasteorainneacha fiachais, táillí cobhsaíochta agus múchadh éigeandála—an sciar ba mhó ag 28%. Bhí tograí liostála sócmhainní ina 23% eile. Ba annamh a bhí struchtúr an rialachais féin mar ábhar togra; níorbh ionann an chatagóir sin ach 1% den sampla.

Ó thaobh rialála de, tháinig taighdeoirí an ECB ar an gconclúid nach féidir le sealbhóirí comharthaí rialachais, forbróirí agus malartuithe láraithe feidhmiú mar phointí iontrála rialála iontaofa faoi na coinníollacha reatha. Ciallaíonn nádúr bréagainmneach seoltaí blocshlabhra, in éineacht leis an struchtúr toscaireachta doiléir, nach bhfuil líne ghlan cuntasachta ann ar féidir le rialtóirí brath uirthi.

Díolmhíonn Rialachán an AE maidir le Margaí i gCripteashócmhainní (MiCA) faoi láthair seirbhísí a chuirtear ar fáil ar bhealach atá go hiomlán díláraithe. Áitíonn an páipéar go bhfuil an tairseach deacair a chur i bhfeidhm i gcleachtas, toisc nár tháinig aon phrótacal DeFi sa sampla gar do chaighdeán fíor-dhíláraithe. Coinníonn formhór na bprótacal smacht suntasach i lámha daoine istigh.

Molann na húdair bealaí féideartha chun cinn, lena n-áirítear nochtadh éigeantach ar chleamhnachtaí sealbhóirí comharthaí, struchtúir dhlíthiúla shaincheaptha do DAOanna, agus samhlacha hibrideacha a chumascann rialachas bunaithe ar bhlocshlabhra le creataí traidisiúnta cuntasachta dlíthiúla. Luadh creat Údarás Maoirseachta Airgeadais na Danmhairge mar phointe tosaigh praiticiúil amháin chun a mheas an bhfuil tairiscint díláraithe go fírinneach.

Déanann páipéar an bhainc cheannais comparáid le rialachas corparáideach traidisiúnta. Feiceann an dá chóras tinreamh vótála íseal agus cinntí múnlaithe ag grúpa beag rannpháirtithe gníomhacha. Ach tá rialacha vótála trí sheachvótálaí, cóid mhaoirseachta, agus dualgais dhlíthiúla ag airgeadas traidisiúnta. Níl aon cheann de na cosaintí sin ag DeFi faoi láthair, agus fanann féiniúlachtaí na bpríomhchinnteoirí i bhfolach den chuid is mó ó radharc an phobail.

CC 🔎

• Cé a rialaíonn comharthaí rialachais DeFi? Coinníonn líon beag seoltaí—cistí an phrótacail, bunaitheoirí agus malartuithe láraithe cosúil le Binance den chuid is mó—an chuid is mó de na comharthaí rialachais ar fud mórphrótacal DeFi.
• An féidir le rialtóirí rannpháirtithe rialachais DeFi a thabhairt chun cuntais? Fuair taighdeoirí an ECB nach bhféadfaí thart ar aon trian de na príomhvótálaithe a aithint ag úsáid sonraí atá ar fáil go poiblí, rud a fhágann go bhfuil sé deacair línte soiléire cuntasachta rialála a bhunú.
• Cad is toscaireacht vótála in DeFi ann? Is féidir le sealbhóirí comharthaí a gcearta vótála a shannadh do thoscairí a vótálann ar thograí thar a gceann, agus fuair páipéar an ECB amach go dtiubhann sé sin cumhacht rialachais níos mó seachas í a dháileadh.
• • An gclúdaíonn rialachán MiCA an AE prótacail DeFi? Díolmhíonn MiCA seirbhísí atá go hiomlán díláraithe, ach áitíonn páipéar an ECB nach gcomhlíonann formhór na bprótacal DeFi caighdeán fíor-dhíláraithe agus go bhféadfadh siad teacht faoi raon feidhme rialála.