SLNH Suas 94% in Aon Lá - An é Soluna an chéad IREN eile?

Tagann an post aoi seo ón BitcoinMiningStock.io, ardán faisnéise margaí poiblí a sholáthraíonn sonraí ar chuideachtaí atá nochtaithe do straitéisí mianadóireachta Bitcoin agus tearmainn crypteagrafaíochta. Foilsithe ar dtús ar Meán Fómhair 24, 2025, le Cindy Feng.

Cé gur chlúdaigh mé cúpla boghadh agus déileáil móra HPC/AI ó mhianadóirí poiblí Bitcoin, tá go leor leantóirí tar éis mo tharraingt chuig ainm nach bhfuil chomh mór sin aithne air: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). An argóint? Is imreoir micrea-chap é le pípéilíne móra fuinnimh atá le feiceáil (> 1GW), ag tógáil ionaid sonraí HPC, agus le déanaí, áis chreidmheasa $100 milliún chun Tionscadal Kati a mhaoiniú – suíomh glúine nua faoi thiomáint inathnuaite atá dírithe ar fhreastal ar chliaint mianadóireachta Bitcoin agus AI.

Creideann cuid go bhféadfadh Soluna an cosán céanna a leanúint le IREN nó CIFR: scaireanna a bhfuil praghas íseal orthu go dtí go dtuigeann an margadh a gcuid acmhainneacht HPC/AI ollmhór. Ach déanaimis bogadh thar an tuairimíocht. An cheist atá ann ná an seasann an torann suas nuair a chuirtear na fíricí scaipthe le chéile?

Cuirimis isteach é!

Lorg Infreastruchtúir Soluna: Thar 1 GW i gCluiche

Is forbróir Meiriceánach é Soluna Holdings atá ag forbairt ionaid sonraí glasa modúlacha, go sonrach deartha le haghaidh feidhmchlár ríomhaireachta dian cosúil le mianadóireacht Bitcoin agus ualaí oibre AI. Suíonn an chuideachta í féin mar dhroichead idir sócmhainní fuinnimh inathnuaite gan úsáid agus éileamh ríomhaireachta.

Faoi láthair, oibríonn nó tá sé ag tógáil roinnt suíomhanna modúlacha ar fud Texas agus SAM, formhór díobh comhshuímh le gineadóirí inathnuaite. De réir Q2 2025, mhaíomh Soluna pípéilíne iomlán de fhuinneamh glan 2.8 GW, le foirmheasc 1.023 GW dírithe ar fhorbairt fadtéarmach. Cuireann sé san aon léig acmhainne iad le Bitfarms (1.2 GW)* – ach le clúdach margaidh go dtí le déanaí a bhí beagnach 1.5/100 den gceann deireanach.

Cé go bhfuil réimse acmhainne fuinnimh comhchosúil tuairiscithe aige, bhí 3.345 EH/s ráta hais suiteáilte ag Soluna faoi Lúnasa 2025 (leis an 0.526 EH/s dírithe ar féin-mianadóireacht), i gcomparáid le ráta hais 19.5 EH/s ag Bitfarms.

Seo breacthreo ar phunann tionscadal Soluna bunaithe ar fhógráin phoiblí:

Is é Tionscadal Kati láithreán is mó Soluna go dtí seo agus léiríonn sé bogadh soiléir thar mianadóireacht Bitcoin isteach i mbonneagar AI agus ríomhaireacht ardfheidhmíochta (HPC). Tá an suíomh struchtúrtha mar dhá chéim, tógáil 166 MW.

Thosaigh Tógáil Kati 1 (83 MW) i Meán Fómhair 2025 agus táthar ag súil go mbeidh sé in oibriú go luath i 2026. De bharr seo, tá 48 MW ar léas cheana féin ag Galaxy Digital faoin gcomhaontú óstála, agus tá na 35 MW atá fágtha coinnithe d’fhoireann óstála Bitcoin féin Soluna.

Cuirfidh an dara céim, Kati 2, 83 MW eile leis agus tá sé tógtha le haghaidh tacaíochtaí ríomhaireachta agus ualaí oibre ard-fheidhmíochta (HPC). Leis an leathnú seo, chomh maith le pleananna eile maidir le tógáil ionad sonraí, tá Soluna i mbun soláthraí bonneagair a éirí faoin ngeilleagair AI.

Tosaíonn an margadh ag praghsáil isteach i bpivot HPC/AI de Soluna, go háirithe tar éis an fhógra a dhéanamh faoi áis chreidmheasa $100 milliún Soluna.

An tAis Chreidmheasa $100 Milliún: Tagann Caipiteal ar Chostas

I Meán Fómhair 2025, d’fhógair Soluna áisiúlacht creidmheasa suas le $100 milliún ó Generate Capital, iasachtóir ar a bhfuil aitheantas ag maoiniú bonneagar inbhuanaithe. I gcás cuideachta le $6.15 milliún i dtuairimí ráithiúla agus $9.85 milliún in airgead saor in aisce, léiríonn an déileáil céim thábhachtach chun cinn maidir le maoiniú tionscadal fadtéarmach a dhaingniú. Ach cé go bhfuil an figiúr i gceannas ollmhór, tá struchtúr an chomhaontaithe lán de mheitheachlacha agus coinníollacha a mhúnlaíonn conas agus cathain a bheadh ​​an caipiteal ar fáil.

As an t-áis iomlán, tá $35.5 milliún tiomanta faoi láthair. Áiríonn sé seo tuairim tosaigh de $12.6 milliún a úsáidtear chun athfhoircealach a dhéanamh ar Dorothy 1A agus Dorothy 2, chomh maith le $22.9 milliún le haghaidh tacaíocht leanúnach ar fhorbairt Dorothy 2 agus an chéad chéim de Tionscadal Kati. Tá $64.5 milliún atá fágtha neamhthiomanta, a bhféadfaidh a bheith ar fáil le hoighang Generate, ag brath ar mhílteachtlacha agus feidhmíocht amach anseo. I mbeagán focal, is síleáil é an figiúr ceannlíne, ní ráthaíocht.

Níl ticéad saor chun an caipiteal a oscailt. Iompraíonn an t-iasacht ráta úis de SOFR + 10%, le bun-urlár SOFR de 3.50%, ag cruthú ráta tosaigh úis ar a laghad 13.5%. Mar mhalairt air sin, féadfaidh Soluna roghnú le hiasacht ag ráta ABR + 9%. Measfaí gur ráta ionsaitheach é sin amháin. Chomh maith leis sin, íocann Soluna táille bliantúil 1% ar airgead neamhúsáidte i roinnt ráiteanna, rud a chiallaíonn go dtosaíonn an clog ag tiking cibé an bhfuil an t-airgead á dhíol nó nach bhfuil. Fiú mura leanóidh Soluna riamh leis an áis a fhágáil, tagann sé ar chostas í a choinneáil ar fáil.

Ansin tá na srianta. Tá na cistí faoistineach agus féadfar ach iad a úsáid le haghaidh trí shócmhainní sonrach: Dorothy 1A, Dorothy 2, agus Tionscadal Kati. Mar an gcéanna, tá an comhthaobhacht ar leibhéal an tionscadail. Tá chéad dearbhú ag Generate Capital ar gciontaí, sócmhainní, cuntais airgid, agus eastáit aicmithe an iasachtóra; ach cuimsíonn sí aon ráthaíocht ón n-aonad máthair de Soluna. Cuireann an socrú seo srian ar an margadh iascaigh lasmuigh de na tionscadail agus tugann sé cosáin chur i bhfeidhm soiléir do Generate a bhaineann le feidhmíocht na dtionscadal.

Áiríonn an déileáil freisin chúinsí airgeadais atá deartha chun inbhuanaitheacht leanúnach a chur i láthair. Caithfidh Soluna cóimheas cumhdaigh seirbhíse fiach (DSCR) de 1.60x ar a laghad a choinneáil tríd an bogadh agus DSCR réamhchonradh de 1.20x ar a laghad. Is rialachas caighdeánach é na tástálacha cumhdaigh seo don mhaoiniú tionscadail agus tá sé mar aidhm acu a chinntiú go bhfanann sreabhtaí airgid leibhéal tionscadal sách maith chun dualgaisí fiachartha sceidealta a chlúdach.

Leis an iasacht, fuair Generate freisin spreagthaí nasctha le cothromas i bhfoirm dhá thráíse leapacha: tráíse roimhe le haghaidh suas le 2 mhilliún scaireanna ag praghas stailc gar-nialasach agus tráíse coitianta do 2 mhilliún scaireanna eile ag $1.18. Tá siad go léir infheidhmithe láithreach le haghaidh téarma cúig bliana, le caipín úineas ar 9.99% chun tairseacha oscailteachta a sheachaint. Tugann struchtúr den sórt sin geall fada i dtodhchaí Soluna do Generate ach cuireann sé riosca cáithleachais isteach freisin.

Go léir, is é seo cás clasaiceach d’infheistíocht nasctha le cothromas deartha do chásanna ardriosca, ard-shuim uachtair. Tugann an struchtúr rith tábhachtach do Soluna chun sócmhainní atá ann cheana féin a athmhaoiniú agus tógáil a maoiniú ar a chraobhchomórtais branda. Idir an dá linn, cuirtear sraitheanna nua i bhfeidhm ar chostas, maoirseacht, agus coinníollacha baint le coinbhéim. I gcás cuideachta le roghanna éagsúla traidisiúnta maoinithe, d’fhéadfadh an déileáil a bheith mar an t-uasluach fáis. Ach cuireann sé Soluna ar leas teann. Tá cur i bhfeidhm anois gan coingealadh. Má stumbleann Soluna, tá an t-airgead agus na heochracha rialaithe ag an iasachtóir.

Smaointe Deiridh

Tá an teoiric bolg ar Soluna simplí: má thugann bainistíocht seachadadh ar Kati 1 agus aistríonn go rathúil i leith óstáil ard-imeall AI le Kati 2, d’fhéadfadh an chuideachta ioncam athfhillteach intuartha a ghníomhachtú ar scála nár feictear roimhe ina stair.

Glac leis $1.5M ioncam bliantúil in aghaidh an MW do shaothair AI/HPC, bunchomhdháil garbh bunaithe ar nochtanna piaraí a léiríonn go bhféadfadh Kati 2 $124M a ghiniúint ar a cumas iomlán (83 MW × $1.5M). Sin dhá oiread 20x ráta reatha ráithiúil Soluna. Le margadh faoi dheich milliún dollar, tá an uachtar thar a bheith athraitheach.

Ach tá an riosca aníos chomh suntasach. Fágann coinníollacha iasachtaí Generate Capital an-uafás beag do Eire. Aon earráid, cibé acu is coinníoll DSCR a chailliúint, moill tógála, nó easnaimh, d’fhéadfadh pionóis, caillteanas sócmhainní, nó cáithleachais a spreagadh trí fheidhmeanna tráíse nó bailiúchán éigeandála airgeadais.

De bharr seo, áitíonn Soluna geall daingean ar a cumas cur i bhfeidhm.

Fearg is fearr: leanann sé an cosán de IREN nó CORZ, ag scálú isteach i gcumhachtóir infreastruchtúir HPC le hioncam éagsúil agus ábharthacht straitéiseach.

Fearg is measa: mhar déileálann na coinníollacha doichte agus costais arda fiach na cuideachta sula dtugann a tionscadail aibíocht.

D’fhéadfadh tuairimíocht maidir le JVanna nó CAanna suim infheistíochta a choinneáil ardaithe. Luadh tweeter le déanaí ón bPríomhfheidhmeannach faoin suim atá ag teacht isteach ó mhianadóirí hipeascála, úinéirí stáisiúin chumhachta, agus cistí bonneagair:

Níl aon dheimhniú poiblí ar dhéileálacha ó mhianadóirí “hipeascála is fearr”, ach le Galaxy Digital mar tenant cúlra agus Generate Capital ar bord mar iasachtóir, tá an bunchloch á leagan do chomhpháirtíochtaí amach anseo.

Ar aon nós, tá Soluna tar éis dul isteach i gcéim ardchéime. Ceannan an áis chreidmheasa am don chuideachta, ní cinnteacht.

Faoi láthair, léiríonn an borradh 94% díograis na n-infheisteoirí. Beidh an méid a tharlóidh ina dhiaidh sin ag brath ar chur i bhfeidhm.