Miondealú: Déileáil Óstála HPC $11 Billiún Applied Digital Le CoreWeave

Páirt $11B CoreWeave Applied Digital

Tagann an post aoi seo a leanas ó Bitcoinminingstock.io, an mol aon-stad do gach rud a bhaineann lestocanna mianadóireachta bitcoin, uirlisí oideachais, agus léargais tionscail. Foilsíodh ar dtús é an 5 Meán Fómhair, 2025, agus scríobh údar Bitcoinminingstock.io Cindy Fengé.

Tá roinnt de na buaiteoirí is mó go dtí seo i mbliana tar éis stoic mianadóireachta Bitcoin a bhfuil nochtadh acu d’AI/HPC. Tá IREN, Cipher, agus Hut 8 i measc na n-ainmneacha is mó a bhfuil caint orthu ar X. Tharraing TeraWulf aird freisin tar éis dó margadh ilbhilliún-dollara fhógairt le Fluidstack, a bhí á chur ar ais ag Google. Ach níl mórán plé déanta ar chuideachta amháin ar X. Tá an chuideachta seo, Applied Digital (Nasdaq: APLD), sa #7 láthair faoi láthair de réir margaidh ar ár suíomh gréasáin.

An tseachtain seo caite, d’fhógair Applied Digital go raibh roghanna léasa breise curtha i bhfeidhm ag CoreWeave, rud a thuar go dtabharfaidh sé isteach iomlán $11 billiún i dtuilleamh (400 MW ualach ríthábhachtach IT) thar thréimhse an léasa. Déanann sé seo é ar cheann de na déileálacha is mó ar eolas iomaireach i measc na gcuideachtaí mianadóireachta Bitcoin atá liostaithe go poiblí, ar aon dul leis na conarthaí HPC a dhaingnigh Core Scientific agus TeraWulf.

Nuair a luaigh mé Applied Digital den chéad uair i mí Mheán Fómhair seo caite i “Conas atá Mianadóirí Bitcoin ag Tapáil sa Rith Óir AI (Cuid 2)“, luaigh mé go raibh an chuideachta i mbun idirbheartaíochta chun conradh 400 MW hyperscale a shíniú, agus go raibh idirbheartaíocht déanta ar 90% den chonradh. Do na hinfheisteoirí a ghníomhaigh go luath, tá an stoc ardta ar feadh 300% ó luadh an tosaithe seo. Ní bua-bhród é seo. Ina ionad sin, is spreagadh é athbhreithniú a dhéanamh ar cad atá anois curtha san áireamh agus cad a d’fhéadfadh a bheith fós neamhaird. Mar sin, déanaimis tochailt isteach!

Claochlú Cuideachta: Ó Mianadóireacht go Bonneagar Digiteach

Tá ceanncheathrú i Dallas, Texas, agus tá athrú bunúsach tagtha ar mhúnla gnó Applied Digital. Bhí sé roimhe ábalta féin-mhianadóireacht a dhéanamh, ach ní fheidhmíonn an chuideachta anois aon mhianadóireacht phríobháideach agus tá sé trasnaithe go gnólacht a dhíríonn go hiomlán ar óstáil, ag freastal ar chliaint blockchain agus ríomhaireacht ardchaighdeáin (HPC).

*Mar a nochtadh ina tuarascáil don Bhliain Airgeadais 2025, rinne an chuideachta a Ghnó Seirbhísí Scamall a rangú mar “ar díol ar a sheal” agus thuairiscigh sí faoi oibríochtaí díchoimeádaithe é. Mar thoradh air seo, cuimsíonn deighleog HPC Applied Digital anois seirbhísí óstála amháin atá comhfhreagras.

Tá oibríochtaí reatha na cuideachta lonnaithe go príomha i Dakota Thuaidh, leis an lorg ionad sonraí seo a leanas:

• Jamestown, ND: 106 MW d’acmhainn óstála tiomanta do mhianadóireacht crypto, atá i bhfeidhm ag acmhainn iomlán faoi láthair.
• Ellendale, ND: 180 MW d’acmhainn óstála mianadóireacht crypto atá ar líne cheana féin, in éineacht le campas HPC ar leith, Polaris Forge 1, atá faoi fhorbairt. Táthar ag súil go soláthróidh an campas seo 400 MW d’acmhainn HPC do CoreWeave thar trí chéim: 1) Áis 100 MW den chéad uair: seirbhís-ar fáil faoi Q4 2025. 2) Áis 150 MW sa dara ceann: súil le tosú lár 2026. 3) Áis 150 MW sa tríú céim: spriocdháta 2027.

Dá mbeadh deireadh ag Bliain Airgeadais an 31 Bealtaine 2025, d’fhógair Applied Digital $51.84 milliún i dtoptuilleamh as seirbhísí óstála blockchainagus fós ar caillteanas $12.08 milliún ó oibríochtaí Seirbhísí Scamall a chuireadh stop leis. Níor thosaigh an gnó óstála HPC ag giniúint tuilleamh fós. Mar sin féin, agus i ngrúdaireacht tógála ag druidim agus agidhm ar conarthaí léasa fadtéarmacha, tá an chuideachta ag cur i gcoinne aistriú. Ós rud é go bhfuil a chonradh óstála mianadóireachta crypto teoranta do chustaiméir aonar le thart ar 2.5 bliain fágtha, meastar go n-éireoidh óstáil HPC mar an bpríomhthiomantas ioncaim sna blianta amach romhainn.

Istigh sa Déileáil $11B: Aon Hípear-sclaer, Trí Foirgneamh, Ilchéimeanna

Is é CoreWeave, an hípear-sclaer a chuir oscló an tsúil i 2024 trína chonarthaí suntasach leis an eolaíocht chroíúil, lárnach anois le cur i bhfeidhm óstála HPC Applied Digital. Tá trí chomhaontú léasa fadtéarmacha sínithe ag an dá chuideachta a chuireann le iomlán 400 MW de chumas bonneagair ríthábhachtach. Scaoiltear na léasa seo thar thart ar 15 bliana agus tá siad struchtúrtha mar chomhaontuithe íocaíochta seasta, ag soláthar sreafaí tuilleamh inláimhsithe nach bhfuil faoi réir luaineachta margaí nó éileamh athraitheach.

Tháinig an chéad fhógra an 2 Meitheamh 2025, ag cur síos ar 2 léas agus iomlán 250 MW óstáil HPC. Táthar ag súil go mbeidh foirgneamh 100 MW amháin (ELN02) seirbhís réidh faoi Q4 2025, cé go bhfuil an dara foirgneamh 150 MW (ELN03) faoi thógáil agus tá súil leis ar líne faoi lár 2026. Déanann an dá léas seo amháin suas le thart ar $7 billiún i dtoptuilleamh.

An 29 Lúnasa 2025, d’fhógair Applied Digital go ndéanfar CoreWeave a fheidhmiú a rogha le haghaidh foirgneamh breise 150 MW. Táthar ag súil go mbeidh an tríú foirgneamh seo (ELN04) ar líne i 2027, rud a thugann iomlán an ghealltanas tuilleamh go dtí $11 billiún.

Tá suimiúil go díreach, gurb iad na trí léasa air sa t-iomlán ar an bPolaris Forge 1, campas a bhfuil rochtain aige ar bhreis bheagnach 1GW de chumhacht féideartha. Sainíonn sé seo a gcumas inscoil Digital a leathnú go maith níos faide ná na chéad 400 MW faoin gconradh, má thagann cliaint hípear-sclaer breise ar bord.

Maoiniú na Tógála: Méadaíonn Ardú Caipiteal, Ach Le Castacht

Éilíonn foirgnimh mhóra mar iad seo caipiteal mór suas-tosaithe. Faoi mhárach 31, 2025, bhí $44.9 milliún in airgead féin agus coibhéisí neamhshriante ag Applied Digital. Cé nach bhfuil sé leor chun leathnú Ellendale a mhaoiniú go díreach, lean an chuideachta síos meascán de mheicníochtaí maoinithe chun tacú leis an bhfás. Thar $874.7 milliún a bhí ardaithe le linn na bliana airgeadais, suas 496% ó na blianta roimhe.

Bhain an ciste mór maoinithe leis an $160 milliún leasú príobháideach ar aghaidh ag NVIDIA agus príomhchomhlachtaí, $450 milliún nótaí inchoimrithe, $375 milliún maoinithe le Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”), agus rannpháirtíocht il-tranche $900 milliún gan údar ó Macquarie Asset Management. Chomhdaíodh na bearta maoinithe seo le deonaithe barántais do CoreWeave agus Macquarie, ag cur tuilleadh castachta leis an struchtúr caipitiúil. Tháinig maoiniú forlíontach eile ó thaiscí custaiméirí, diúscairt sócmhainní, agus caipiteal a bhailíodh trí chláir ATM.

Le chéile, cuireann na huirlisí seo clais le haghaidh fás Ellendale ach freisin aistriú castachta, ag tabhairt isteach riosca dílseánaigh, il-aicmhí de chothromas is fearr, fiach inchoimrithe, agus gcomhaontuithe léasa fadtéarmacha. Ba cheart d’infheisteoirí faire go géarán ar chostais úis, spreagthaí dílseánaigh, agus barántas a bhíonn ag teacht i mbarr.

Smaointe Deiridh: Ar Chóir Duit $APLD a Cheannach Anois?

Tá sé ar phost ag Applied Digital é féin go tapa mar imreoir tromchúiseach i spás óstála HPC. Cuireann a chonradh 15-bliana, $11 billiún le CoreWeave infheictheacht annamh i margadh atá lán de LOIanna agus hype. Táthar ag súil go mbeidh na chéad tuilleamh HPC laistigh de roinnt míonna, agus an chuid eile á mhéadú tríd go 2027. In gnáthghlaoníos deireanaí, nochtadh bainistíocht freisin labhairt leanúnach le cliaint scála híopaird eile, ag tabhairt le tuiscint go bhféadfadh an píblíne fás níos faide ná CoreWeave.

Ag $14.38 an scair, tá caipitil margaidh na cuideachta thart ar $3.76 billiún. Bunaithe ar Thuilleamh FY25 ($51.9 milliún), breathnaíonn an iolrach P/S traidisiúnta ar an mór ag ~72.5x. Ach cuireann réamh-mheastacháin ar aghaidh comhthéacs: ag lántréimhse, d’fhéadfadh sé go n-generáidh 400 MW CoreWeave thart ar $733 milliún in aghaidh na bliana, móide $63 milliún ó óstáil mianadóireachta crypto. Ag glacadh le imeall coimeádach 50% EBITDA, d’fhéadfadh Applied Digital thart ar $400 milliún EBITDA a tháirgeadh. Bunaithe ar luach fiontraíochta reatha luach fiontraíochta de $4.42 billiún, aistríonn sé sin chuig iolrach EV/EBITDA ar aghaidh de ~11.1x agus iolrach EV/tuilleamh de ~5.7x. Níl sé saor, ach meastachán níos cruinne do ghnó le infheictheacht sreabh-chiste ilbhliana seasta.

Mar sin féin, ní do gach duine é an tsamhail seo. Ní dhéanann Applied Digital Bitcoin é féin a mhianadóireacht nó a shealbhú Bitcoin, mar sin ní bheidh sé ag bhacadh ar BTC amhail is atá mianadóirí comhthreomhara glactha. Ina ionad sin, luach í sa sreabhchiste athrá, gnóthachtáil acmhainne, agus eacnamaíocht léasa fadtéarmach. Do infheisteoirí a lorgann nochtadh do thógáil amach HPC, le luaineacht níos ísle agus sreabh-chiste níos soiléire, cuireann Applied Digital insinte inláimhsithe sa spás. Ach do dhaoine atá ag lorg
ar taispeántas BTC, b’fhéidir go bhfaighidh tú nochtadh níos fearr in áiteanna eile.