An bhfuil do chobhsaíbhonn ag scaradh ón bpioctha i ndáiríre? Seo mar is féidir a fháil amach

‘Meitea’ Nua an Mhargaidh Airgid: Fuascailt thar Oracail

I saol an airgeadais dhíláraithe (DeFi)—agus sa gheilleagar cripte níos leithne—cuireann tuairiscí faoi dhíphéigeáil stablecoin tonnta turrainge amach go minic. Don tsúil neamhchleachta, is cosúil go díreach le titim iomlán é stablecoin a fheiceáil ag cailleadh a chomhionannais ar mhalartán. Ach, dar le Cain O’Sullivan, comhbhunaitheoir Hyperdrive, is minic a thuigtear mícheart na himeachtaí seo ag úsáideoirí agus ag dearthóirí prótacal araon.

Tá an t-idirdhealú criticiúil sa cheist an léiríonn titim praghais éagothroime leachtachta ar mhalartáin nó teip bhunúsach i gcúlchistí fochumtha na sócmhainne. Le linn tréimhsí ardbhrú margaidh, ritheann úsáideoirí go minic chun stablecoin amháin a mhalartú ar stablecoin eile. Toisc go bhfuil leachtacht theoranta ag malartáin dhíláraithe agus lárnaithe, tiomáineann an borradh tobann seo i mbrú díola an praghas margaidh síos go nádúrtha.

Mar a thugann O’Sullivan le fios, léiríodh é seo le linn géarchéime Silicon Valley Bank (SVB) in 2023. Cé gur thrádáil an stablecoin USDC chomh híseal le 90 cent ar roinnt malartán mar gheall ar dhíol scaollaithe, d’fhan an phríomháit mint-agus-fuascailte ag Circle ag feidhmiú.

D’athdhéan an stair í féin níos déanaí ar an 10 Deireadh Fómhair, 2025, le linn imeacht leachtaithe ollmhór $19 billiún a spreagadh ar dtús ag teannais trádála ag dul in olcas. Thit USDe Ethena go hachomair go 65 cent ar Binance. Mar sin féin, díreach cosúil le heachtra USDC, d’fhan croí-dhearadh an phrótacail agus comhthaobhacht 110% daingean. Teip áitiúil den chuid is mó a bhí sa díphéigeáil ar oracal inmheánach Binance agus ar leachtacht an leabhair orduithe, agus lean USDe ag trádáil gar do chomhionannas ar ionaid dhíláraithe cosúil le Curve.

“Ní léiriú fíor é seo go minic ar fhíorluach fuascailte na sócmhainne,” a deir O’Sullivan. “Ba leor na heagla sin chun úsáideoirí a dhéanamh ag iarraidh imeacht… agus an minting agus an fuascailt dhúchasach de USDC ar Circle fós ag obair mar is gnách.”

Tá an t-idirdhealú seo idir praghas margaidh agus luach fuascailte ag tiomáint athrú bunúsach ar an gcaoi a dtógtar prótacail iasachtaithe. Go traidisiúnta, cheadaigh iasachtú “ilchuspóireach” d’úsáideoirí sócmhainn amháin a fháil ar iasacht in aghaidh sócmhainne eile trí oracal praghais a úsáid chun a gcaidreamh a shainiú i dtéarmaí dollar SAM.

Mar sin féin, maíonn O’Sullivan go bhfuil an tsamhail seo ag dul as feidhm, go háirithe de réir mar a lorgaíonn úsáideoirí níos mó agus níos mó “lúbadh” a dhéanamh ar shócmhainní comhghaolmhara—comhthaobhacht a thaisceadh chun níos mó den tsócmhainn chéanna nó sócmhainn chosúil a fháil ar iasacht chun an toradh a mhéadú.

“Tá prótacail iasachtaithe ilchuspóireacha neamhéifeachtach sna cásanna seo mar go bhfuil siad teoranta go bunúsach ag an méid leachtachta ar slabhra atá ann do rudaí cosúil le leachtuithe,” a mhíníonn O’Sullivan.

Creideann comhbhunaitheoir Hyperdrive go mbaineann an “meitea nua” le prótacail a ghluaiseann ar shiúl ó oracail mhargaidh luaineacha. Ina áit sin, tógtar iad chun caidreamh conarthach na fuascailte idir sócmhainní a aithint. Trí phraghsáil a dhéanamh bunaithe ar an gcumas fuascailt a dhéanamh don chomhthaobhacht bhunúsach seachas ar an bpraghas luaineach ar mhalartán tanaí, is féidir le prótacail leachtacht a scaoileadh amach nach féidir le margaí ilchuspóireacha rochtain a fháil uirthi ar chor ar bith.

Na Rioscaí Folaithe den “Dídean Sábháilte”

D’infheisteoirí níos nuaí, déantar linnte stablecoin a mhargú go minic mar “dhídean shábháilte”, rud a chruthaíonn an tuiscint go gciallaíonn cobhsaíocht an phéige deireadh le riosca. I ndáiríre, má bhogtar ó shócmhainn aonair a shealbhú go dul isteach i linn leachtachta, malartaítear nochta praghais shimplí ar ghréasán casta riosca frithpháirtí agus riosca conartha cliste.

Fiú i ndomhan de shócmhainní “cobhsaí” mar a thugtar orthu, tugann O’Sullivan rabhadh go gcaithfidh úsáideoirí cuntas a thabhairt fós ar chaillteanas neamhbhuan (IL). Cé nach bhfuil IL chomh mór i bpéirí domhain iontaofa cosúil le USDT/USDC, is bagairt shuntasach é i linnte a mbíonn stablecoins nach bhfuil chomh bunaithe sin iontu le leachtacht tanaí.

“Tagann an toradh ó tháillí trádála, agus go minic ní leor na táillí ar an linn chun tuairisceáin shuntasacha a ghiniúint,” a deir O’Sullivan. Cruthaíonn sé seo costas deise fíor: d’fhéadfadh úsáideoirí na rioscaí teicniúla a bhaineann le linn a ghlacadh ar son tuairisceáin nach dtugann údar leis an nochta, go háirithe má spreagann díphéigeáil bheag i mbonn “tanaí” éagothroime gan choinne ina seasamh.

Tarlaíonn an chontúirt do phrótacail DeFi nuair a bhraitheann siad ar oracail praghais atá bunaithe ar an margadh amháin. Má fheiceann prótacal praghas margaidh de $0.90 agus má imoibríonn sé trí leachtuithe ollmhóra a spreagadh, féadfaidh sé “bíseach báis” a chruthú fiú má tá an stablecoin fós lán-tacaithe 1:1 ag an bhfoinse.

Leagann O’Sullivan béim ar go gcaithfidh prótacail idirdhealú a dhéanamh an dtagann díphéigeáil ó dhinimic mhargaidh shealadach nó ó fhadhb níos doimhne le fuascailt bhunúsach—agus freagairt dá réir. Is minic, a thugann sé rabhadh, a chruthaíonn praghsáil mhargadh-bhunaithe leochaileacht, mar is féidir le leachtacht tanaí agus scaoll nóiméadach lascaine shealadach a chur i láthair mar thitim bhuan.

Tá rogha eile níos athléimní i bpraghsáil ráta fuascailte, a cheanglaíonn an luach le fíorthacaíocht agus cumas fuascailte na sócmhainne. Cuidíonn an dearadh “leachtachta bunaithe ar fhuascailt” seo le prótacail torann an mhargaidh a sheasamh, ag laghdú an riosca leachtuithe neamhriachtanacha agus ag tairiscint bunús níos láidre d’infreastruchtúr DeFi.

Dóibh siúd atá nua don éiceachóras, tá sé ríthábhachtach na sraitheanna riosca seo a thuiscint. Ní comhartha teipe i gcónaí é titim praghais ar chairt, ach ní boghta saor ó riosca i gcónaí é linn “chobhsaí”. Trí phrótacail a thógáil a thuigeann an nasc conarthach idir sócmhainní agus réaltacht doimhneachta leachtachta, is féidir leis an gcéad ghlúin eile de DeFi an chobhsaíocht agus an éifeachtúlacht caipitil a sholáthar a bhí in easnamh ar mhargaí ilchuspóireacha.

Ceisteanna Coitianta ❓

• Cad is cúis le stablecoins díphéigeáil óna luach? D’fhéadfadh stablecoin a phéig a chailleadh mar gheall ar éagothromaíochtaí leachtachta ar mhalartáin, rud a mheasctar go minic le teip ina chúlchistí bunúsacha.
• Conas a léirigh géarchéim SVB 2023 dinimic stablecoin? Le linn ghéarchéim SVB, thrádáil USDC faoi bhun a luacha beartaithe mar gheall ar dhíol scaollaithe, cé gur fhan a fheidhmeanna fuascailte ag Circle slán.
• Cad iad na rioscaí a chuireann linnte leachtachta roimh infheisteoirí nua? Cé go bhféadfadh linnte leachtachta a bheith sábháilte ar an gcuma, tugann siad castachtaí isteach cosúil le caillteanas neamhbhuan agus rioscaí frithpháirtí éagsúla a d’fhéadfadh a bheith níos mó ná na tuairisceáin fhéideartha.
• Conas is féidir le prótacail DeFi bainistíocht riosca a fheabhsú le linn luaineachtaí praghais? Ba chóir do phrótacail praghsáil ráta fuascailte a úsáid chun an luach a cheangal le fíorthacaíocht na sócmhainne, rud a laghdaíonn leachtuithe neamhriachtanacha agus a fheabhsaíonn athléimneacht i gcoinne scaoll an mhargaidh.