An bhfuil Crypto Slándáil? (Cuid IV: DeFi, Geallghlacadh, Séideáin, NFTs)

An bhfuil Crypto mar Shlándáil — Cuid IV

An tuairim eagarthóireachta thíos a scríobh Alex Forehand agus Michael Handelsman do Kelman.Law.

Tá gníomhaíocht sócmhainní digiteacha tar éis forás a dhéanamh i bhfad níos faide ná díolacháin simplí comharthaí. Inniu, bíonn go leor de na ceisteanna dlíthiúla is tábhachtaí ag teacht chun cinn ní ó eisuithe fós-stáit, ach ó mheicníochtaí clárúcháin—socraíochtaí stáceála, linnte solátharachta, prótacail iasachta, feachtais airdrop, agus éiceachórais NFT. Dúshlán na struchtúir seo anailís thraidisiúnta shlándálachtaí toisc go gcruthaítear luach trí mheascán cód, dreasachtaí, rialachas, agus rannpháirtíocht úsáideora.

Cuirtear Howey fós i bhfeidhm ag na cúirteanna, ach teastaíonn anailís níos mionsonraithe agus shonrach ar éiceachórais sna comhthéacsanna seo. Déanann an chuid seo scrúdú ar conas is dóigh go meastóidh rialtóirí agus cúirteanna ceithre mhórchatagóir: cláir stáiceála, DóFai solátharachta leachtachta agus iasachta, dáiltí airdrop, agus NFTs.

Cláir Stáiceála

Tá stáiceáil i suíomh uathúil toisc go bhfuil sé ann i bhfoirmeacha leibhéal prótacail agus leibhéal seirbhíse, gach ceann acu ag ardú na gáireachtaí slándála éagsúla.

Is minic a bhaineann cláir stáiceála lárnaithe—ina dtarraingíonn idirghabhálaí sócmhainní go poll, déanann bailíochtú, socraíonn téarmaí luaíochta, agus cuireann tórainn ar thorthúlacht—leis na dlíthe slándála. Tá an réasún logic simplí: úsáideoirí a chuireann comharthaí thuas, ag brath ar an soláthraí chun torthaí a ghiniúint, agus ag súil le brabús a fhaightear ó iarrachtaí bainistíochta nó teicniúla an tsoláthraí. Cluíonn sé seo go hiontach le Howey, go háirithe nuair a chuireann an soláthraí rátaí luaíochta i bhfógraíocht nó a bhfuil stáiceála mar dheis infheistíochta. Chun tuilleadh eolais a fháil, féach ar ár n-alt Tionchair Chigireacht SEC ar Stáiceála Crypto do Sholáthraithe.

Mar sin féin, nuair a dhéanann idirghabhálaí rólacha riaracháin nó sàsanna amháin, gan cáilitheacht a choimeád, agus gan toradh a ráthú, ní bhíonn na braiteanna “iarrachtaí daoine eile” agus “súil leis an brabús” de Howey sásta agus is lú is dócha go mbeidh an tseirbhís stáiceála ina slándáil.

Ar an gcaoi chéanna, tá stáiceáil leibhéal líonra—ina stáideann úsáideoir go díreach chuig prótacal nó tacar bailíochtaithe gan bainistíocht iomlán—i bhfad níos lú is dócha go raibh idirbheart slándálachtaí ann. Tá na duaiseanna de ghnáth algartamaigh, sainmhínithe prótacail, agus ní bheidh comhéiniúnach ar dhioscúrsa idirghabhálaí faoi réir. Sa chás seo, feiceann an SEC go hiondúil na hidirbhearta stáiceála seo mar admhálacha, seachas mar shlándálachtaí. Chun tuilleadh eolais a fháil, féach ar ár n-alt Tuigse ar nuashonrú SEC Lúnasa 2025 maidir le Stáiceála Crypto.

Linnte Solátharachta DeFi agus Iasachtú Comharthaí

Cuireann prótacail DeFi sraith de chastacht ann toisc go n-éiríonn luach ó idirghníomhaíochtaí conarthaí cliste seachas ó aon aonar eisiúna. Díreachóireacht agus súil le brabús a tharraingt a lán aird ar struchtúir DeFi ag rialtóirí.

Nuair a chuireann úsáideoirí sócmhainní isteach i linnte solátharachta agus a faigheann LP comharthaí ina dhiaidh sin, éiríonn an cheist cé acu a léiríonn na comharthaí LP seo socrú atá ag lorg brabús atá ceangailte le hiarrachtaí daoine eile. Ina scrúdú ar chun féachaint an bhfuil an linn á rith ag prótacal an-dílárnaithe nó cibé bhfuil fhorbróirí sainaithnithe fós ag coimeád eochracha riaracháin, cumas uasghrádú, nó tionchar ar bpríomhpharaiméadair gheilleagair.

Tá an fhoinse torthúlachta chomh tábhachtach céanna. Is iondúil go leanann luachanna algartamaigh—a ghiniúint tríd an margadh uathoibrithe a dhéanamh nó paraiméadair iasachta—i gcoinne aicmithe mar shlándálachtaí. Ach nuair a dhéanann forbróirí nó oibreoirí coinneáil orthu thar APY, dreasachtaí leachtachta, nó paraiméadair riosca, nó nuair a dhéantar torthúlacht a mharcáil mar “tuairisceáin,” éiríonn an anailís slándála níos ionsaitheach.

Chomh maith léigh: An bhfuil Crypto mar Shlándáil? Cuid III: Idirbhearta I Margadh Tánaisteach

Airdrops

Tá airdrops le fada an tall gan fhoirmeálta curtha roimhe mar “shábháilte” toisc go ndáilítear iad saor in aisce. Ach tá cúirteanna agus rialtóirí tar éis a dhéanamh soiléir nach ciallaíonn saor in aisce “gan a bheith mar shlándáil.” Is é an rud atá tábhachtach ná an dtéann an airdrop mar chuid de scéim chur chun cinn nó infheistíochta níos leithne.

Fiú Uniswap, a measadh uair amháin mar an “caighdeán órga” i dáiltí comharthaí dá airdrop neamhfhógraithe, a fuair Fógra Wells ón SEC ag líomhain sáruithe slándála.

Is féidir le airdrops conradh infheistíochta a dhéanamh nuair a úsáideann eisitheoirí iad chun móiminteam speisiúil a thógáil, chun gníomhaíocht trádála a bhunú, nó chun spéiseanna speisiúla a mhealladh timpeall ar sheoladh comhartha. Má spreagann ábhair chur chun cinn faighteoirí go hionchas go dtiocfaidh luach an chomhartha chun cinn, is féidir leis an dáileadh freastal ar chomaoin brabúis Howey.

Tugann tascanna riachtanach chun an airdrop a fháil—amhail postáil chur chun cinn, atreoruithe, nó neartú ar na meáin shóisialta—concerns ar aghaidh de bheith cosúil le feachtais margaíochta “obair-ar-chomharthaí” a fheiceann an SEC mar chuid de scéim díolaidh níos leithne. Is féidir le airdrops siarghníomhach fiú d’úsáideoirí prótacal fadhbanna a chruthú má chuirtear as cupán iad mar dhuais as rannpháirtíocht i dtionscadal a bhfuiltear ag súil lena bhfás mar gheall ar iarrachtaí bainistíochta leanúnacha.

Bunlíne: is féidir le haon airdrop a bheith saor in aisce agus fós a bheith mar chuid de idirbheart slándála nuair a bhreathnaítear go iomlán esque le chéile.

Comharthaí Neamh-Inoibríche (NFTanna)

Níl formhór NFTanna, mar oibiachtaí digiteacha uathúla a úsáidtear le haghaidh ealaín, bailiúcháin, nó rochtain ballraíochta, mar shlándálachtaí. Is gnách go n-aistríonn a luach faoi láthair i dtaobh tábhacht cultúrtha, cáilíocht ealaíonta, rachmas, nó tomhaltas pearsanta. Ach is féidir le NFTanna dul isteach i gcríoch shlándála ag brath ar conas atá siad struchtúrtha agus a chur chun cinn.

Is iondúil go gcuireann NFTanna bráiththereacha feithiclí infheistíochta mar bhíonn úsáideoirí ag fáil leasanna comhréireacha in áis shócmhainne a bhfuil poitéinseal le lúach a mhéadaigh. Ar an gcaoi chéanna, tionscadail a gheallann ríchíocha, dáiltí torthúlachta, athcheannaigh, nó rannpháirtíocht brabúis iad féin chun meastóireacht chlasaiceach Howey a ghníomhachtú. Má thugann cruthaitheoirí NFT béim ar “fás praghas bunurlár,” forghníomhú bóithre, metaverse amach anseo, nó meastóireacht thiomanta ag foireann, féadfaidh cúirteanna súil réasúnta ar bhrabús ó iarrachtaí na n-ealaíontóirí nó na bhforbróirí a thabhairt faoi deara.

Os a choinne sin, is gnách go n-iompraíonn NFTanna a dearadh chun úsáide praiticiúla—pasanna ballraíochta, sócmhainní sa chluiche, féiniúlacht dhigiteach, nó rochtain imeachta—go sábháilte as déileáil shlándála, go háirithe nuair a dhíoltar iad ag praghas seasta, a úsáidtear láithreach, agus a mhargaítear faoi thomhaltas seachas infheistíocht.

Mar atá leis na creatlach go léir, díríonn cúirteanna ar an réaltacht eacnamaíoch, ní ar an téarmaíocht. D’fhéadfadh an bailiúchán céanna NFT a bheith ina shlándáil nó nach bhfuil ag brath ar conas atá sí margaíochta, cé acu cearta a thugann sí, agus méid na luach a chuireann ceannaitheoirí ag súil réasúnta leis an obair bhainistíochta leanúnach na mbunaitheoirí.

Conclúid

Léiríonn comhthéacsanna speisialta cosúil le stáiceáil, DeFi, airdrops, agus NFTs téama athuair: ní chinneann an teicneolaíocht an toradh dlí—déanann an réaltacht eacnamaíoch é sin. Déanann cúirteanna breithniú an bhfuil rannpháirtithe ag brath ar iarrachtaí bainistíochta sainaithnithe, an bhfuil súil le brabús, an bhfuil an córas bunúsach dílárnaithe i ndáiríre, agus má tá cumas nó smacht fós le foireann taobh thiar den phrótacal.

Níl leigheas speisialta triopthar na comhthéacsanna seo faoi dhlíthe slándálachta. Níl gá leo ach níos mó aire, cur chuige atá bunaithe ar fhíricí a chur i bhfeidhm de Howey do struchtúir eacnamaíochta nua. Agus na héiceachórais seo ag leanúint ar aghaidh ag forbairt in 2025, tá an líne idir úsáid commodití-cosúil agus struchtúr infheistíocht-cosúil fós ar cheann de na réimsí is tábhachtaí—agus is conspóidí—de dhlí crypte.

Ag Kelman PLLC, tá eolas fairsing againn maidir le saintréithe praiticiúla dlíthe slándálachta, agus go háirithe Howey go háirithe. Leanann muid de bheith ag monatóireacht a dhéanamh ar fhorbairtí i rialáil crypte agus táimid ar fáil chun comhairle a chur ar chliaint ag nasctha leis an tírdhreach dlíthiúil atá ag forbairt seo. Chun tuilleadh eolais a fháil nó chun comhairliúchán a sceideal, déan teagmháil linn anseo.