Ag Seoladh Rialacháin CFTC do Chistí Crypto

Scríobhadh an t-eagarfhocal tuairimíochta seo a leanas ag Alex Forehand agus Michael Handelsman do Kelman.Law.

Treoir maidir le Rialacha CFTC do Chistí Infheistíochta Cripte

Le rialaitheoirí SAM ag aicmiú sócmhainní digiteacha mar Bitcoin agus Ethereum mar earraí go méadaitheach, tá an tírdhreach rialála do chistí criptí ag athrú. In ionad nascleanúint a dhéanamh ar rialacha comhairleora infheistíochta an SEC amháin, féadfaidh bainisteoirí titim go hiomlán faoin Cód Trádála Earraí (CEA) agus faoi dhlínse na Coimisiún Trádála Todhchaíochtaí Earraí (CFTC).

Osclaíonn an t-athrú seo deiseanna agus oibleagáidí do bhainisteoirí cistí—go háirithe dóibh siúd atá ag iarraidh trádáil deirí criptí amhail conarthaí todhchaíochtaí, lascainí, nó conarthaí buana a dhéanamh. Má tá do chiste cripte cáilithe mar chiste earraí, d’fhéadfá a bheith ina Oibreoir Ciste Earraí (CPO)—ainmniúchán a bhfuil oibleagáidí clárúcháin agus comhlíonta ar leith ag gabháil leis. Is dócha go mbeidh ort freisin a chlárú mar Chomhairleoir Trádála Earraí (CTA) má bhíonn tú ag feidhmiú ciste cripte.

Tuairim na hImreoirí Rialála

Is í an CFTC an príomh-rialálaí i SAM do mhargaí díothach earraí. Ní dhéanann an CFTC de ghnáth rialú ar thrádáil earraí spot; ina ionad sin, déanann sí maoirseacht ar leasanna earraí—a chuimsíonn todhchaíochtaí, roghanna, agus lascainí ar earraí (lena n-áirítear go leor sócmhainní cripte). Faoi 17 C.F.R. § 180.1, áfach, tá dlínse ag an CFTC ar mhargaí spot bunúsacha nuair a bhíonn calaois nó iomadú i gceist (CFTC v. McDonnell, 287 F.Supp. 3d 213 (E.D.N.Y. 2018)).

Is é an Cumann Náisiúnta Todhchaíochtaí (NFA) an eagraíocht féinrialála do chlárúcháin CFTC. Má chláraíonn tú mar CPO nó CTA, beidh tú freisin mar bhall de chuid an NFA.

Tá an Coimisiún Urrúis agus Malairte (SEC) fós ábharthach má thrádáil do chiste comharthaí urrús nó ionstraimí neamh-earraí eile, nó má cháilíonn tú mar chomhairleoir infheistíochta freisin.

Cistí Earraí agus Oibreoirí Cistí Earraí

Faoi CEA, is éard atá i gciste earraí aon chiste infheistíochta nó fiontar comhchosúil inar féidir le ranníocaíochtaí infheisteoirí trádáil ar leasanna earraí thar cheann na rannpháirtithe.

Cuimsíonn leasanna earraí conarthaí todhchaíochta, roghanna ar thodhchaíochtaí, lascainí, áirithe idirbhearta earraí miondíola saphtaíocha, agus, ag méadú i gcónaí, deirí cripte amhail todhchaíochtaí Bitcoin agus Ether nó conarthaí buana. Má bhain do chiste cripte páirt sna gníomhaíochtaí seo—fiú mar chuid de straitéis ilchineálach—d’fhéadfaí é a mheas ina chiste earraí.

Is í an Oibreoir Ciste Earraí (CPO) aon duine nó eintiteas a tharraingíonn, glacann, nó faigheann cistí ón infheisteoirí d’fhonn ciste earraí a oibriú agus atá freagrach as a ghníomhaíochtaí trádála a bhainistiú.

Maidir le bainisteoirí cistí cripte, má tá tú ag ardú caipitil ó infheisteoirí le haghaidh trádála deirí cripte, d’fhéadfadh an CFTC tú a mheas mar CPO. Má tá tú ag ardú caipitil ó infheisteoirí le haghaidh trádála i margaí spot cripte amháin, níl sé dóchúil go mbreathnófar ort mar CPO ar gá duit clárú, cé gur féidir leis an CFTC éileamh a dhéanamh ar dhlínse má baineann do thrádáil úsáid as calaois nó iomadú ar na margaí spot bunúsacha.

Is dócha go mbreathnófar ar bhainisteoirí cistí cripte mar Chomhairleoirí Trádála Earraí freisin faoina CEA. Is é CTA duine a, ar fhonn luach saothair nó brabús, a dhéanann trádáil i gcúrsaí chomhairleoireachta do dhaoine eile, go díreach nó go hindíreach, maidir le luach nó inchomparáid trádála i bpinsean leasanna earraí. Cuimsíonn leasanna earraí níl deirí cripte mar thodhchaíochtaí Bitcoin nó Ether, roghanna, nó lascainí buana. Tá an sainmhíniú d’aon ghnó chomh réimneach. Ní chlúdaíonn sé ach amháin iad siúd a sholáthraíonn comhairle ar thrádáil earraí, ach freisin bainisteoirí cuntas roghnach a dhéanann trádáil thar ceann cliant.

Má thrádálann do chiste sócmhainní cripte a bhfuil meas orthu mar urrúis—amhail comharthaí toradh-ábharacha, conarthaí infheistíochta, nó sócmhainní eile a shásaíonn an Howey test—nó díorthaigh bunaithe ar na hurrúis sin, d’fhéadfadh go mbeadh ort clárú leis an gCoimisiún Urrús agus Malairte (SEC) mar chomhairleoir infheistíochta, nó d’fheidhmiú le haghaidh díolúine infheidhmiúil.

Is é an plé san airteagal seo a bhaineann go heisiach le cistí a bhfuil sócmhainní cripte ina n-urraíocht orthu mar earraí faoin dlí SAM, amhail Bitcoin agus Ether. Cé gur fánach an tírdhreach rialála, tá sé cosúil go bhfuil an taoide reatha sna Stáit Aontaithe ag dul i dtreo go nglacfar le formhór na mbonn dúchais blocshlabhra, cobhshelesh neamh-thoradh, comharthaí utililte, agus fiú roinnt memecoins mar earraí seachas urrúis.

Mar sin féin, tá sé fós le feiceáil conas a phléifidh an SEC a ghníomhartha forfheidhmiú a líomhnaíonn gurb urrúis iad beagnach 30 sócmhainní cripte éagsúla—toradh a d’fhéadfadh tionchar ábhartha a bheith aige ar oibleagáidí comhlíonta roinnt cistí cripte.

Ceanglais Clárúcháin agus Tuarascála

Caithfidh bainisteoir ciste cripte arbh fhéidir leis a bheith ina Oibreoir Ciste Earraí nó ina Chomhairleoir Trádála Earraí clárú go ginearálta leis an gCoimisiún Trádála Todhchaíochtaí Earraí (CFTC) agus a bheith ina bhall den Chumann Todhchaíochtaí Náisiúnta (NFA) sula mbailítear nó glacfar le caipiteal infheisteora.

Is é an chéad chéim sa chlárúchán ná an Foirm 7-R don ghrúpa agus Foirm 8-R a chomhlánú do gach príomh agus duine meaithrise trí shroichint chlárúchán ar líne an NFA. Caithfidh gach duine meaithrise aonair pas a fháil sa seiceál bunaithe ar seiceáil cothrom féilscainne. D’fhéadfadh go mbeidh ar phríomhaoine agus fostaithe áirithe an Scrúdú Náisiúnta Todhchaíochtaí Earraí Sraithe 3 a gcomhlíonadh (agus, i gcásanna áirithe, an Scrúdú Sraithe 31 do Chistí Bainiste) mura bhfuil díolúine ar fáil.

Nuair atá clárúchán déanta, caithfidh CPOanna agus CTAanna doiciméadfoilseacháin a ullmhú agus a sheachadadh chun freastal ar chustaiméirí nó páirtithe sula mbailítear nó glacfar le cistí nó conradh comhairleoireachta a dhul i gcion. Cé go bhfuil riachtanais ábhair shonracha difriúil—caithfidh CPOanna cur síos a dhéanamh ar struchtúr agus téarmaí an chiste earraí, cé go gcaithfidh CTAanna cur síos a dhéanamh ar a gclár(anna) trádála agus socruithe comhairleoireachta—caithfidh an dá dhoiciméad faisnéis mhionsonraithe a bheith acu faoin straitéis trádála, príomhfhachtóirí riosca, stair feidhmíochta (má dhéantar é), táillí agus costais, coinbhleachtaí leasa, agus a bhaintear cuairteanna ábhartha eile.

I ngach cás, caithfidh an Cumann Náisiúnta Todhchaíochtaí (NFA) an Doiciméad Údarúcháin a athbhreithniú agus glacadh roimh úsáid a dhéanamh air. Caithfidh an doiciméad a bheith nuashonraithe agus ceadaithe arís gach 12 mhí, nó níos luaithe má athraíonn aon fhaisnéis ábhartha, chun a chinntiú go bhfaigheann gach infheisteor ionchais nó cliant faisnéis reatha, cruinn, agus iomlán.

Caithfidh CPOanna agus CTAanna tuairiscí rialála leanúnacha a chur isteach chuig an gCumann Náisiúnta Todhchaíochtaí (NFA). Maidir le CPOanna, is é an príomhmheascadh Foirm CPO-PQR, a thuariscíonn ar mhéid, iontaobhas, gníomhaíochtaí trádála, agus méadrikseach an phobail. Ag brath ar mhaoin éigin na toibre, d’fhéadfadh go mbeadh an tuairisc seo riachtanach go ráithiúil nó go bliantúil. Maidir le CTAanna, is é an frithpháirt Foirm PR, a chuireann faisnéis ar fáil ar mhéid agus raon feidhme an ghnó comhairleoireachta, lena n-áirítear líon na gcuntas faoi stiúir, sócmhainní faoi chomhairle, earnálacha margaidh a trádáladh, agus sonraí na gclár trádála a thairgtear. Tacaíonn na meithe a bhíonn tugtha do chláraíocht na CFTC agus NFA maidir le micreaimeachta an mhargaidh a ionslapáil.

Ina theannta sin leis na tuairimeanna rialála seo, caithfidh CPOanna ráitis tríú cuntais a dháileadh ar rannpháirtithe an roinn agus tuarascálacha bliantúla a fhaomhadh trí chuntais phoiblí neamhspleácha, cé go gcaithfidh CTAanna ráitis thréadú leo ar chliaint comhairleoireachta as a chéile le ceanglais na CFTC agus NFA.

Caithfidh leabhair agus taifid a bheith coinnithe de réir rialacha na CFTC agus NFA, agus caithfidh siad a bheith ar fáil le haghaidh iniúchta nuair a iarrtar é. Cuimsíonn siad seo comhaontuithe suibscríobh infheisteoirí, ráitis bhainc, dearbhuithe trádála, ríomhairí feidhmíochta, ábhar margaíochta, agus beartais chomhlíonta inmheánacha. Déanfaidh an NFA scrúduithe tréimhsiúla chun comhlíonadh a fhíorú, inar cheann de na príomhphointí a bheidh ag súil le nósanna imeachta maoirseachta scríofa láidir, oifigeach comhlíonta ainmnithe, agus fianaise shoiléir maidir le comhlíonadh le rialacha na CFTC agus NFA.

Go tábhachtach, ní chríochnaíonn clárúchán le toiliú tosaigh. Tá oibleagáidí leanúnacha ag stádas CPO—ó shrianta fógraíochta go fhorálacha frith-chalaoise—agus tá an t-údarás ag an NFA gníomhartha disciplíneacha a fhorchur as sárú. Do bhainisteoirí a théann isteach sa réimse sócmhainne digiteach, is féidir le tuiscint agus ullmhúchán ar an mbonn comhlíonta seo ag an tús a chosc ó dhíospóidí rialála costasacha agus cur isteach oibríochtúil ina dhiaidh sin.

Díolúine Coitianta do CPOanna agus CTAanna

Tá dhá rialachán CFTC an-tábhachtach do bhainisteoirí cistí cripte atá ag iarraidh faoiseamh ó lánchlarú CPO a fháil.

Riail 4.13(a)(3) – Díolúine “De Minimis”

Tá an díolúine seo ar fáil do CPOanna féideartha má tá:

• Tá trádáil na leasanna earraí comhchiste teoranta do chéatadán beag den luach sócmhainní glana (5% tástáil mairge nó 100% tástáil netrátáclach); agus
• Tá gach rannpháirtí ina infheisteoir creidiúnaithe nó ina dhuine cáilithe áirithe eile.

Fiú amháin leis an díolúine seo, caithfidh tú fógra leictreonach díolúine a chomhdú leis an NFA sula mbraitheann tú air, agus tá na forálacha frith-chalaoise den CEA fós infheidhmithe.

Riail 4.7 – Díolúine do Dhuine Cáilithe Cáilithe (QEP)

Tá an díolúine seo ar fáil do CPOanna féideartha má tá:

• Teorannaíonn an comhchiste rannpháirtíocht do Dhaoine Cáilithe Incháilithe (caighdeán níos airde ná infheisteoirí creidiúnaithe—go ginearálta infheisteoirí institiúideacha agus daoine aonair ardmhaithe atá taithí iomráiteach i gcúrsaí earraí); agus
• Aontaíonn an CPO oibriú faoi cheanglais laghdaithe doiciméidí foilseacháin, tuarascálacha, agus taifid.

Úsáideann cistí príobháideacha cabhlach an díolúine seo go forleathan toisc go ligeann sé don trádáil earraí de shíor a bheith cruthaithe gan an teorann “de minimis”.

Tá díolúine clárúcháin CTA ann freisin do chistí a fheidhmíonn mar CTA do chistí ar a bhfuil siad ina CPOanna freisin. Soláthraíonn Riail 4.14(a)(4) má tá ciste ina CTA ach amhain do chistí ar a bhfuil sé ina CPO freisin, agus mura soláthraíonn sé comhairle d’aon chuntais nó cistí eile, tá an ciste díolaithe ó chlárúchán CTA ar leith. Sa chás sin, cláraíonn an ciste (nó iomlánaíonn díolúine mar an CPO, ach ní mar thítás an toibre, toisc go bhfuil gníomh na gcomhairleachta “intí sothasach” don chiste.

Tá díolúine de minimis don chlárúchán CTA ar fáil do chistí a: (i) tá níos lú ná 15 cliaint acu sna 12 mhí seo caite, (ii) ní sheasann siad amach chun a bheith poiblí mar CTAanna, agus (iii) nach mbaineann a n-oibríochtaí CTA leis an ngnó príomhúil acu. Cé go bhfuil an de minimis mar dhídean deas do chistí a chuireann comhairle ar chuntais nó cistí eile, agus dá bhrí sin nach gcáilíonn siad le haghaidh an díolúine Riail 4.14(a)(4), measfar go bhfuil an ciste amháin de na cúig chliaint is cúig bliana déag i gcomhair cricha CTA má tá sé ina rannpháirtí ag an gciste freisin.

Srianta Margaíochta agus Infheisteoirí faoi Dhíolúin

Fiú amháin agus tú ag feidhmiú faoi dhíolúin CPO nó CTA, ní mór d’bainisteoirí cistí fanacht aireach ar a n-oibleagáidí leanúnacha do infheisteoirí agus rialtóirí. Ní thugann stádas díolúine údar do ráitis mhíthreorach nó easnaimh maidir leis na rioscaí, maoirseacht rialála, nó an cineál gníomhaíochtaí an chiste. Ní mór d’aon ábhar tairisceana luach reatha rioscaí cuí chuig don straitéis infheistíochta agus aicme Shócmhainne, go háirithe i gcás sócmhainní digiteacha agus díorthaigh.

Ina theannta sin, caithfidh CPOanna agus CTAanna díolúine cruinneas agus iomlánacht na leabhar agus na dtaifead a chothabháil, agus iad a bheith sásta a thabhairt don CFTC nó don NFA dá n-iarradar iad. I láthair na huaire, ciallaíonn sé seo go mbeadh umar ciste cripte mar sin in ann an infrastructúr comhlíonta a bheith curtha i bhfeidhm fós, in ann teacht ar cháipéisíocht rialthóir-leibhéal a bhualadh.

Consideráideaites a aimsiú don struchtúrú do Chistí Cripte

Éilíonn tuiscint ar chlárú CPO nó CTA nó díolúine anailís chuimsitheach ar struchtúr agus oibríochtaí an chiste. Ceann de na príomhfhachtóirí is ea réim chláirseach comhairle agus trádáil: tá beagnach gach ciste atá gníomhach i ndeirí cripte—bíodh sé ina thodhchaíochtaí Bitcoin, roghanna Ether, nó lascainí buana—beag nó mór laistigh de shainmhíniú an CEA mar chiste earraí, agus d’fhéadfadh straitéisí spota-amháin CPO nó oibleagáidí CTA a sheachaint ar fad.

Is ábhar tábhachtach é ábhar na rannpháirtíochta infheisteoirí freisin. Cuireann díolúine mar Riail 4.13(a)(3) nó Riail 4.7 ceanglais cháilitheachta roimhe, a théann ó chaighdeáin infheisteoirí creidiúnaithe go threiteanna do Dhaoine Cáilithe Cáilithe, a d’fhéadfadh roghanna ardaithe caipitil a theorannú.

Is tábhachtach freisin smaointe dlíthíochta, toisc go n-éilítear go minic measúnú CPO agus CTA ar fhondúireachtaí baile a dhíoltar le infheisteoirí i SAM, agus d’fhéadfadh go bhfuarthar na nósanna oibríochta de chuid na SA ar fud na bhfondúireachtaí amach ón gcósta má ghlacann siad le caipiteal SAM.

Faoi dheireadh, d’fhéadfadh go mbeadh cistí hibrideacha a thrádálann urrúis agus earraí araon faoi réir rialachán forleitheadach SEC agus CFTC, agus d’fhéadfadh go mbeadh sé riachtanach comhlíonadh comhordaithe a dhéanam. Mar a léirítear, is fearr a bhaineann struchtúr ceart amach i ngach cás ar leith, ag cothromú gach ceann de na raonta feidhme den chiste.

Láimhseálacha Eochair do Bhainisteoirí Cistí Cripte

Maidir le bainisteoirí cistí cripte, tá impleachtaí an chreata CPO/CTA simplí ach suntasach. Má bhíonn do chiste ag gabháil trádáil deirí cripte, tá an frightéal ard go bhfuil sé á oibriú mar chiste earraí faoi CEA agus ag soláthar comhairle trádála earraí. Sa chás sin, measfar go bhfuil an duine nó an eintiteas atá ag oibriú an chiste ina CPO agus CTA agus caithfidh sé clárú leis an CFTC agus a bheith ina bhall conna NFA nó cáilíocht ar—agus ar chléim díolúine i gceart.

Tá na díolúin is minice a mbraitheann go dteastaíonn orthu go sonrach ó dhílceachtáin infheisteora. Tá sé tábhachtach cuimhneamh ní dhéanann stádas díolúine scáthlú a chur ar chiste ó fhorálacha frith-chalaoise na CFTC, rialacháin leabhar agus taifead, ná údarás forfheidhmiúcháin. Sa tírdhreach rialála reatha, is féidir le cinntí struchtúraithe luatha agus d’aon toil—ina gcuirtear san áireamh dhlínse, caighdeáin cháilíochta infheisteora, agus straitéis trádála—a bheith ina bhfachtóirí Rogers a fhéadann an difríocht idir comhlíonadh sruthlínithe agus gníomh corraitheach a nótar gan bhaint comparadach.

Ár bPeirspictíocht

Ag Kelman PLLC, tugaimid comhairle go rialta do bhainisteoirí cistí atá ag tosú cistí cripte ar cibé acu go bhfuil oibleagáidí CPO i gceist, agus—nuair a bhíonn—ar straitéisí éifeachtach clárúcháin, inchumhachta gnéithe díolúine, agus cláir chomhlíonta a dháiríonn staid chaibidlí rialálacha. Tá an CFTC agus NFA tar éis a maoirseacht ar shócmhainní digiteacha an mhéadaithe a mhéadú, agus níl comhlíonadh toilteanach roghnach níos faide.

Má tá tú ag smaoineamh ar chiste cripte a thosú—nó má tá tú ag oibriú ceann faoi láthair gan anailís CPO nó CTA—tá sé in am a chinntiú go bhfuil tú i gcomhaontú leis an bhFoirmíonn Cód Trádála Earraí. Má cheapann tú go bhféadfadh muid cuidiú, nó le haghaidh tuilleadh faisnéise, déan teagmháil linn anseo.

Bhí an t-alt seo le feiceáil ar dtús ag Kelman.law.