Une nouvelle approche pour analyser l'efficacité opérationnelle des entreprises de minage de Bitcoin

Analyser l’Efficacité Opérationnelle des Entreprises de Minage comme MARA, CLSK, RIOT, et d’Autres Principaux Mineurs

Le post invité suivant provient de Bitcoinminingstock.io, le hub incontournable pour tout ce qui concerne les actions de minage de bitcoins, les outils éducatifs et les perspectives de l’industrie. Originellement publié le 2 octobre 2024, il a été rédigé par l’auteur de Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Récemment, des entreprises technologiques majeures comme Tesla, Google, Microsoft et Amazon ont toutes connu des licenciements significatifs. Cette tendance ne se limite pas à la Silicon Valley; elle s’étend à diverses industries dans le monde entier. Même X (anciennement Twitter) a vu environ 80% de ses employés partir après l’acquisition par Elon Musk. Malgré ces réductions massives, ces plateformes continuent de fonctionner sans disruptions notables, soulevant des questions sur l’efficacité opérationnelle et la gestion des coûts.

Cette tendance m’a amené à réfléchir : bien que les sociétés de minage de Bitcoin étendent leurs opérations, modernisent leur flotte, ou diversifient leurs sources de revenus pour contrer les marges de minage plus petites, comment gèrent-elles leurs coûts d’entreprise non essentiels? Plus précisément, analyser leurs dépenses générales et administratives (SG&A) par rapport à leurs revenus peut fournir des idées précieuses sur leur efficacité opérationnelle et leurs stratégies de gestion des coûts.

Collecte de Données & Méthodologie

Alors que j’analyse généralement tous les mineurs de Bitcoin publics listés sur notre plateforme, je me suis concentré sur les entreprises avec une capitalisation boursière de plus de 100 millions de dollars pour le rapport actuel. Vous trouverez ci-dessous un résumé des données extraites directement des déclarations des entreprises.

Notes :

1. Northern Data AG (NB2) et Applied Digital Corporation (APLD), bien qu’ayant une capitalisation boursière de plus de 100 millions de dollars, ont été exclues en raison de l’indisponibilité des données financières du T2 2024.
2. Les entreprises définissent les dépenses SG&A différemment. Certaines incluent la rémunération en actions, des dépenses de vente et de marketing, et des frais de consultation, tandis que d’autres excluent ces éléments. Les données présentées sont brutes et directement extraites des sources originales.

Rémunération en Actions et Ratios SG&A Ajustés

10 des 15 entreprises listées ci-dessus incluent la rémunération en actions dans leurs dépenses SG&A. Étant donné que la rémunération en actions représente souvent une part importante des dépenses SG&A, j’ai également calculé un ratio SG&A ajusté en excluant la rémunération en actions. Cela offre une vision relativement équitable de la manière dont ces entreprises gèrent efficacement leurs dépenses administratives principales.

Ratios de Dépenses SG&A Élevés

Riot Platforms Inc. (RIOT)

• Ratio des Dépenses SG&A : 87.39%
• Ratio des Dépenses SG&A Ajusté : 41.50%

Les dépenses SG&A de RIOT sont considérablement plus élevées que le point de référence d’industries similaires aux États-Unis (indiqué ci-dessous). Les dépenses de l’entreprise incluent la rémunération en actions, les frais juridiques et professionnels, et les coûts liés au personnel.

Ce ratio élevé peut suggérer :

• Gestion des Coûts Inefficace : Des coûts administratifs élevés sans croissance proportionnelle des revenus peuvent indiquer des inefficacités.
• Investissements Stratégiques : L’entreprise pourrait investir lourdement dans des capacités à long terme, telles que de nouvelles technologies et l’acquisition de talents.

Les activités d’acquisition actives de RIOT pourraient avoir temporairement accru les dépenses SG&A en raison des coûts d’intégration et des frais professionnels. Cependant, sans contexte détaillé, il est difficile de déterminer si les dépenses élevées proviennent d’initiatives stratégiques ou d’inefficiences sous-jacentes.

Hut 8 Mining Corp. (HUT)

• Ratio des Dépenses SG&A : 50.83%
• Ratio des Dépenses SG&A Ajusté : 30.92%

Les dépenses SG&A de HUT incluent les salaires, la rémunération en actions, les frais juridiques et autres coûts opérationnels. Des augmentations significatives ont été dues à :

• Une augmentation de 6,7 millions de dollars de la rémunération en actions.
• L’élargissement des effectifs résultant de fusions d’entreprises.
• Les coûts associés au déplacement des mineurs.
• Des frais d’assurance et professionnels plus élevés.

Ces dépenses reflètent les initiatives de croissance de HUT et les coûts inhérents à l’exploitation en tant qu’entité cotée publiquement. Bien que ces investissements soutiennent l’expansion et les objectifs stratégiques, ils soulignent également les défis financiers liés à l’expansion des opérations et au maintien de la conformité réglementaire.

MARA Holdings Inc (MARA)

• Ratio des Dépenses SG&A : 39.35%
• Ratio des Dépenses SG&A Ajusté : 19.52%

MARA a connu une augmentation annuelle de 87% de ses dépenses SG&A (hors rémunération en actions), principalement due à :

• L’expansion des affaires et les acquisitions.
• L’augmentation des salaires et des avantages sociaux.
• Des honoraires professionnels plus élevés.
• Des frais supplémentaires pour les installations et les équipements.

La rémunération en actions est passée de 4,5 millions de dollars (T2 2023) à 28,3 millions de dollars (T2 2024), en raison de primes en actions basées sur la performance et d’un nouveau programme d’incitation à long terme. Les effectifs de l’entreprise ont augmenté de 40 employés en juin 2023 à 109 employés en juin 2024, soulignant une stratégie de croissance axée sur les talents.

Bien que ces investissements démontrent l’engagement de MARA envers l’expansion et l’attraction de talents de premier ordre, les actionnaires pourraient s’interroger sur la durabilité d’une telle gestion des frais généraux, surtout compte tenu de l’impact potentiel sur la rentabilité et la valeur des actionnaires.

Ratios de Dépenses SG&A Plus Bas

CleanSpark Inc. (CLSK)

• Ratio des Dépenses SG&A : 7.91%
• Ratio des Dépenses SG&A Ajusté : 5.08%

Les charges SG&A de CleanSpark se composent d’impôts fonciers, de primes d’assurance, de salaires et d’autres coûts de frais généraux d’entreprise. Bien que le ratio des dépenses SG&A soit relativement bas, leur dépense SG&A a augmenté de 62,65% par rapport à la même période de l’année dernière (5,064 millions de dollars T2 2023 contre 8,235 millions de dollars T2 2024). En particulier, une augmentation de 65% des dépenses salariales contribue à cette hausse, en raison d’une augmentation des effectifs et de primes associées aux efforts d’expansion. Cependant, la rémunération en actions a diminué de 5,95 millions de dollars au T2 2023 à 2,95 millions de dollars au T2 2024, attribuée à la consolidation de certaines attributions d’actions restreintes basées sur la performance lors de la période précédente.

Ces dépenses reflètent les initiatives de croissance de CleanSpark et une gestion efficace des coûts. Bien que l’entreprise ait atteint une augmentation significative de 204,48% en capacité de taux de hachage au 30 juin 2024, elle a réussi à contrôler le ratio des dépenses SG&A. Il faut certainement garder un œil sur les futurs changements.

Canaan Inc (CAN)

• Ratio des Dépenses SG&A : 14.53%
• Ratio des Dépenses SG&A Ajusté : 5.45%

Connue pour son développement et sa fabrication d’ASICs, Canaan fait également du minage pour son propre compte, bien que peu d’informations publiques soient disponibles concernant ce segment de ses opérations. La société a réduit séquentiellement ses dépenses générales et administratives (SG&A), passant de 17,3 millions de dollars à la même période l’année dernière à 14,3 millions de dollars au T1 2024, puis à 10,4 millions de dollars actuellement. Cette réduction a été principalement réalisée en réduisant les coûts de personnel et les dépenses de compensation en actions. Grâce à ces efforts et autres initiatives de gestion financière, notamment la réduction des dépenses SG&A, le BAIIA de Canaan s’est amélioré par rapport aux déclarations précédentes.

BitFuFu Inc (FUFU)

• Ratio des Dépenses SG&A : 1.21% *

Le ratio SG&A exceptionnellement bas de BitFuFu est remarquable, bien qu’il ne soit pas clair comment ils définissent leurs dépenses. La société reste peu échangée avec un manque de couverture par les analystes, rendant ses finances plus difficiles à évaluer de manière exhaustive.

*Après la publication initiale de ce rapport, BitFuFu a pris contact et clarifié que la société a distribué des actions restreintes pour la première fois en septembre, entraînant une rémunération en actions nulle pour le T2 2024. Par conséquent, le ratio des Dépenses SG&A de BitFuFu est égal au ratio des Dépenses SG&A Ajusté dans le contexte actuel.

Préoccupations Autour de la Rémunération en Actions

Je vais aborder brièvement la rémunération en actions. Contrairement aux récompenses en espèces, les options d’achat d’actions peuvent être un moyen efficace d’attirer des talents de premier ordre sans épuiser les réserves de liquidités. Les entreprises de Bitcoin semblent avoir des ratios de rémunération en actions élevés (comme indiqué ci-dessous). Par exemple, Riot Platforms (RIOT) signale un ratio de rémunération de 45,90%, tandis que Cipher Mining (CIFR) , Hut 8 Corps. (HUT) et MARA Holdings (MARA) ont des ratios de 36,23%, 19,91% et 19,83%, respectivement. Cette dépendance importante aux récompenses basées sur les actions peut attirer des talents, inciter les employés à se concentrer sur la croissance à long terme et préserver la trésorerie de l’entreprise, mais elle peut éroder la valeur pour les actionnaires si elle n’est pas assortie d’une performance d’entreprise correspondante.

Des entreprises comme Bitdeer (BTDR) n’ont pas divulgué leurs chiffres de rémunération en actions dans leurs rapports trimestriels, limitant la capacité des investisseurs à évaluer leurs pratiques financières. Globalement, une rémunération en actions élevée soulève des questions sur le fait de savoir si de telles stratégies de compensation généreuses sont durables ou saines pour la croissance à long terme de l’industrie, notamment en période de turbulences et de défis.

Réflexions Finales : La Route à Suivre

À mesure que l’industrie du minage de Bitcoin continue de croître et d’évoluer, la gestion financière restera critique pour déterminer quelles entreprises prospéreront et lesquelles rencontreront des difficultés. Alors que les investisseurs se concentrent souvent sur les coûts de production directe comme l’électricité et l’équipement, d’autres indicateurs d’efficacité tels que les dépenses SG&A peuvent offrir de nouvelles perspectives sur l’efficacité opérationnelle d’une entreprise.

En fin de compte, comprendre comment les entreprises de minage de Bitcoin gèrent leurs dépenses SG&A peut fournir des aperçus précieux de leur stratégie globale et de leur santé financière. Les entreprises qui démontrent une gestion efficace des frais généraux sans compromettre la croissance sont mieux placées pour relever les défis de l’industrie et offrir une valeur soutenue aux actionnaires.

La version originale de cet article peut être trouvée ici.