Un Nouveau Président Écoutera-t-il ?: Peirce Exhorte la SEC à Adopter la Crypto

L’éditorial suivant a été écrit par Alex Forehand et Michael Handelsman pour Kelman.Law.

Hester Peirce appelle à la clarté alors que l’approche crypto de la SEC fait l’objet de critiques

En hommage à Hobbes, la commissaire Peirce a averti qu’un “environnement réglementaire caractérisé par l’instabilité, l’incertitude et la peur rend les perspectives entrepreneuriales ‘désagréables, brutales et courtes.’” Il est difficile de décrire FTX, 3AC et Luna/Terra—une cascade d’effondrements financiers qui ont entraîné la perte de plus de soixante milliards de dollars en l’espace de six mois—comme autre chose que “désagréables, brutales et courtes.” Sans parler de Celsius, Voyager, et des innombrables autres entreprises américaines qui ont connu des échecs similaires et abrupts.

Dans un monde où la SEC “n’a ni clarifié ses limites juridictionnelles ni établi de voies de conformité commercialement réalisables,” les Américains continueront de subir les répercussions des mauvais acteurs évitant la conformité, tout en observant le reste du monde profiter de l’innovation fournie par ceux qui sont heureux de se conformer à un cadre clair et sensé.

Clarté et Collaboration Plutôt Que Répression

La commissaire Peirce apprécie à juste titre le rôle crucial que jouent les marchés financiers innovants pour améliorer la vie des gens. Tout en reconnaissant comment une réglementation appropriée encourage les gens “à prendre les risques nécessaires à l’innovation et à l’investissement,” elle met également en garde de manière appropriée contre la surréglementation, expliquant comment “une réglementation excessive, peu claire, ou appliquée de manière capricieuse” étouffe les efforts entrepreneuriaux qui bénéficieraient autrement à la société dans son ensemble.

Pour soutenir cette approche équilibrée de la gouvernance, les régulateurs doivent accueillir les idées nouvelles et perturbatrices avec un cadre clair et cohérent. Malheureusement, l’approche de la SEC envers les cryptomonnaies a souvent été incohérente, notamment en ce qui concerne les produits négociés en bourse basés sur les cryptomonnaies (ETP), comme l’a souligné la commissaire Peirce. La SEC n’a également pas respecté un cadre cohérent pour classifier les produits d’actifs numériques en tant que contrats d’investissement en vertu de Howey. Bien que les récentes approbations des ETP au comptant de bitcoin et d’éther soient un pas dans la bonne direction, les conditions restrictives imposées à ces produits et l’ambiguïté qui persiste autour de l’application par la SEC de Howey illustrent une hésitation réglementaire qui continue d’étouffer l’efficacité du marché.

L’approche actuelle de la SEC envoie un message glaçant aux innovateurs : les efforts entrepreneuriaux peuvent faire face à des obstacles arbitraires et des portes fermées, quel que soit le mérite ou les intentions de conformité. L’appel de la commissaire Peirce pour un environnement réglementaire équitable et prévisible nous rappelle que la stabilité et la clarté sont nécessaires pour que l’innovation s’épanouisse, et le public serait mieux servi si la SEC adoptait une approche plus accueillante.

La décision de la SEC de réglementer via des actions d’application, plutôt que par la fourniture de directives claires, a cultivé un climat de peur et d’incertitude. Bien que la SEC prône une position de “venez et enregistrez-vous,” Peirce a réprimandé la Commission pour avoir “échoué volontairement à articuler une voie viable vers l’enregistrement.”

Ceux opérant dans le domaine des cryptomonnaies font face à d’immenses difficultés en tentant de s’enregistrer auprès de la SEC, trouvant souvent impossible de se conformer en raison de coûts prohibitifs ou de complications technologiques, ou pire encore, faisant face à une action d’application immédiate de la Commission. L’approche antagoniste de la SEC nuit non seulement aux entreprises concernées, mais agit également comme un “détournant majeur pour opérer dans le domaine des actifs numériques aux États-Unis,” privant finalement le public de l’accès à des technologies transformatrices.

La critique de la commissaire Peirce souligne la nécessité d’un cadre réglementaire clair. Plutôt que de se tourner par défaut vers la réglementation par l’application, la SEC doit travailler avec les participants du marché pour développer des cadres pratiques qui permettent la conformité et maintiennent la protection des investisseurs tout en favorisant l’innovation et l’avancement technologique.

Une Voie À Suivre

La commissaire Peirce reconnaît le potentiel de la technologie blockchain pour révolutionner la finance traditionnelle, et le besoin résultant de soutenir son développement avec un cadre réglementaire clair. Des outils comme les registres décentralisés, les contrats intelligents et la tokenisation d’actifs offrent des solutions nouvelles pour des défis industriels de longue date, des paiements transfrontaliers aux processus de négociation rationalisés.

Pourtant, une grande partie de ce développement se fait hors des États-Unis en raison des barrières réglementaires domestiques. Plutôt que de récolter les fruits d’une industrie des actifs numériques prospérant dans les limites d’un cadre clair, les Américains ont été forcés de subir les conséquences d’une industrie technologique financière opprimée et à la traîne.

La commissaire Peirce a renforcé son soutien au micro-sandbox d’innovation qu’elle avait proposé plus tôt cette année, ce qui permettrait aux entreprises d’actifs numériques de mener des “projets pilotes” sans craindre des actions d’application. Les sandboxes réglementaires sont des territoires bien tracés et généreraient des informations précieuses pour les régulateurs et les participants du marché, positionnant les États-Unis comme un leader en fintech.

Une fois de plus, la commissaire Peirce nous a rappelé que la réglementation doit fournir un cadre pour le progrès, et non agir comme un frein. Avec l’annonce récente de la démission de l’actuel président de la SEC, Gary Gensler, on peut espérer que le futur président partagera la vision de la commissaire Peirce d’un environnement réglementaire équilibré qui respecte à la fois la primauté du droit et l’esprit d’innovation.

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Cet article est paru initialement sur Kelman.law.