Stratégie Bitcoin de GameStop : l'entreprise a utilisé ses avoirs en BTC pour des opérations de « covered calls », selon un document déposé auprès de la SEC

Rapport annuel de Gamestop pour l'exercice 2025

Le formulaire 10-K, déposé auprès de la SEC le 24 mars 2026, couvre la période close au 31 janvier 2026. Il détaille comment Gamestop a transféré l'intégralité de son portefeuille de bitcoins vers Coinbase Prime vers le 16 janvier 2026, une opération qui avait déclenché de nombreuses rumeurs concernant une sortie de l'actif cryptographique. Le document précise que ce transfert était d'ordre opérationnel et ne constituait pas une liquidation.

En vertu de l'accord de garantie conclu avec Coinbase Credit, Inc., Gamestop a vendu des options d'achat couvertes de gré à gré sur 4 709 BTC — soit 99,98 % de ses avoirs — avec des prix d'exercice compris entre 105 000 et 110 000 dollars par pièce et des échéances s'étendant jusqu'au 27 mars 2026. Un seul bitcoin est resté directement inscrit au bilan de la société.

Gamestop avait initialement acheté 4 710 BTC en mai 2025 pour environ 500 millions de dollars en espèces, à un coût moyen compris entre 106 000 et 107 900 dollars par pièce. Le conseil d'administration avait modifié sa politique d'investissement en mars 2025 afin d'inclure le bitcoin et les stablecoins libellés en dollars américains parmi les actifs de réserve de trésorerie.

La structure de covered call permet à Gamestop de percevoir des primes d'option initiales tout en conservant une exposition économique au bitcoin en dessous des prix d'exercice. Si le bitcoin reste en dessous des prix d'exercice à l'échéance, les contrats expirent sans valeur et la société conserve les primes. Si le bitcoin s'échange au-dessus des prix d'exercice, les options d'achat peuvent être exercées, et le gain potentiel est plafonné au prix d'exercice plus les primes reçues.

Étant donné que Coinbase Credit détient le droit de réhypothéquer, de mélanger ou de vendre les bitcoins donnés en garantie, Gamestop a déterminé que le contrôle des actifs avait été transféré. Conformément aux PCGR américains, elle a décomptabilisé les 4 709 BTC de son bilan et a comptabilisé une créance sur actifs numériques évaluée à 428 millions de dollars au moment de la décomptabilisation et à 368,3 millions de dollars au 31 janvier 2026.

Ce traitement comptable a fait chuter Gamestop dans le classement mondial des entreprises détentrices de bitcoins, passant de la 21e place environ à la 190e. La société affirme que son exposition économique « reste cohérente avec la détention directe des bitcoins sous-jacents ».

Pour l'exercice 2025, Gamestop a enregistré une perte totale de 131,6 millions de dollars sur les actifs numériques et les créances associées, soit 3,6 % du chiffre d'affaires net. Ce chiffre se décompose en une perte réalisée de 71,8 millions de dollars lors de la décomptabilisation, une perte latente de 59,7 millions de dollars sur la créance reflétant la baisse du cours du bitcoin, et une perte de réévaluation de 0,1 million de dollars sur les bitcoins conservés. Les options ont généré un gain latéral de 2,3 millions de dollars, partiellement compensé par un passif dérivé de 0,7 million de dollars.

Au moment du dépôt du rapport, le bitcoin se négociait entre 68 000 et 69 000 dollars, bien en dessous des prix d'exercice compris entre 105 000 et 110 000 dollars. Cela plaçait les options d'achat hors du cours, ce qui signifie que Gamestop était en passe de conserver les primes à titre de revenu si les prix restaient stables jusqu'à l'échéance.

Le formulaire 10-K énumère plusieurs risques liés à cette stratégie, notamment la volatilité du cours du bitcoin, l'exposition au risque de crédit de la contrepartie en cas de défaillance de Coinbase, et le risque de réhypothécation qui obscurcit le titre légal sur la garantie. Le document souligne également l'incertitude réglementaire et comptable entourant les actifs cryptographiques en général.

Gamestop n'a pas publié de communiqué de presse concernant le nantissement de la garantie. Les détails ont été révélés par le dépôt auprès de la SEC et la surveillance des données on-chain plus tôt cette année. À ce jour, la société n'a pas annoncé d'autres achats de bitcoins ni de modifications de sa position suite à l'expiration des contrats d'options d'achat initiaux.

Cette approche contraste avec celle de sociétés comme Strategy, qui ont poursuivi une accumulation de bitcoins à durée indéterminée sans recourir à des instruments dérivés. La structure de Gamestop est orientée vers les revenus de primes, tandis que la position affiche une perte latente par rapport à son coût d'acquisition. Aucune information supplémentaire concernant les activités post-expiration ou de nouveaux contrats d'options n'a été divulguée.

FAQ 🔎

• Gamestop a-t-elle vendu ses bitcoins ? Non — Gamestop a mis en gage 4 709 BTC en garantie d'une stratégie d'options d'achat couvertes et a conservé son exposition économique à l'actif.
• Combien Gamestop a-t-il perdu sur le bitcoin au cours de l'exercice 2025 ? La société a enregistré une perte de 131,6 millions de dollars sur les actifs numériques et les créances associées pour l'exercice clos le 31 janvier 2026.
• Pourquoi les bitcoins de Gamestop ont-ils disparu de son bilan ? Coinbase Credit détenant des droits de réhypothécation sur la garantie, Gamestop a été contraint, en vertu des normes comptables américaines (US GAAP), de décomptabiliser les BTC et d'enregistrer à la place une créance sur actifs numériques.
• Quels sont les prix d'exercice des options d'achat couvertes sur les bitcoins de Gamestop ? Les contrats comportaient des prix d'exercice compris entre 105 000 et 110 000 dollars par BTC, avec des échéances allant jusqu'au 27 mars 2026.