Moody's attribue la note Ba2 à des obligations de recettes adossées au bitcoin d'une valeur de 100 millions de dollars émises par l'Autorité du New Hampshire

Moody's note des obligations de recettes garanties par des bitcoins d'une valeur de 100 millions de dollars

Selon le communiqué de Moody's transmis à Bitcoin.com News, ces obligations, divisées en deux catégories, la série 2026A-1 et la série 2026A-2, toutes deux arrivant à échéance en 2029, sont liées au projet Waverose Finance et adossées à des bitcoins détenus en garantie. L'emprunteur est NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, et l'autorité de l'État agit en tant que prêteur dans la structure de prêt sous-jacente.

Chaque catégorie est assortie d'un coupon fixe. Les détenteurs d'obligations de la série A-2 peuvent également recevoir des paiements supplémentaires à l'échéance si la valeur du bitcoin a augmenté depuis la date de fixation du prix, mais uniquement après le remboursement intégral du principal, des intérêts et des frais. Les obligations sont des obligations à recours limité. Elles ne sont garanties par aucun fonds public du New Hampshire, et l'émetteur ne dispose d'aucun pouvoir fiscal pour couvrir un éventuel déficit de paiement. Le remboursement dépend entièrement du produit de la garantie en bitcoins.

Bitgo Bank & Trust, National Association détiendra les bitcoins dans des portefeuilles séparés pour le compte des détenteurs d'obligations. Bitgo Prime, LLC agira en tant qu'agent de liquidation, chargé de vendre des BTC pour couvrir les intérêts, le principal et les frais lorsque cela sera nécessaire. Wave Digital Assets LLC se chargera de la gestion quotidienne des transactions. RM Digital Finance LLC devrait être désignée à la clôture en tant qu'administrateur de secours pour assurer la continuité des opérations si Wave Digital se retire.

L'accord comprend un mécanisme d'évaluation de la garantie lié à des seuils de ratio prêt/valeur (LTV). La couverture initiale est fixée à 1,60x, avec un seuil de déclenchement du LTV à 1,40x. Si la valeur de la garantie tombe à ce seuil de déclenchement, un remboursement intégral obligatoire des obligations est exigé. Moody's a utilisé un taux d'avance de 72,06 % et une période d'exposition de deux jours dans son analyse, deux éléments conformes à une notation Ba2. Ces chiffres reflètent la volatilité historique des prix du bitcoin et les conditions de liquidité du marché. L'agence de notation a reconnu que l'efficacité de la liquidation dépend du maintien du fonctionnement du réseau Bitcoin et de l'opérabilité de l'infrastructure de marché. Elle a noté que le réseau a historiquement maintenu une disponibilité continue sans pannes significatives à grande échelle. La méthodologie appliquée était celle de Moody's intitulée « Market Value Collateralized Loan Obligations », publiée en mai 2025.

Les facteurs susceptibles d'influencer les notations comprennent l'évolution de la performance des garanties, le respect par l'émetteur des documents de transaction et la capacité des mécanismes de liquidation à résister en situation de crise. Un rapport de prévente contenant des détails supplémentaires sur la transaction devrait être publié sur Moodys.com. Les notations ont été émises par Moody's Investors Service, Inc. depuis son bureau de New York, avec Sumeet Sablok en tant qu'analyste et Leon Mogunov en tant que directeur général associé.

Cette opération marque un tournant notable dans le domaine des finances municipales américaines, où une autorité d'État utilise un actif numérique comme seule garantie pour des obligations émises publiquement. La question de savoir si cela ouvrira la voie à des structures similaires ailleurs dépendra des performances de celle-ci.

FAQ 🧭

• En quoi consiste l'opération obligataire du projet Waverose Finance ? Il s'agit d'une émission d'obligations de recettes adossées au bitcoin d'un montant de 100 millions de dollars par la Business Finance Authority du New Hampshire, notée provisoirement Ba2 par Moody's.
• Qui détient la garantie en bitcoins qui sécurise ces obligations ? Bitgo Bank & Trust, National Association détient les bitcoins dans des portefeuilles séparés, Bitgo Prime, LLC agissant en tant qu'agent de liquidation.
• Qu'est-ce qui déclenche un rachat obligatoire des obligations ? Si la valeur de la garantie en bitcoins tombe en dessous du seuil de déclenchement de 1,40x LTV, un rachat obligatoire intégral des obligations est exigé.
• Les contribuables du New Hampshire sont-ils responsables en cas de défaut de paiement des obligations ? Non, les obligations sont des obligations à recours limité garanties uniquement par des bitcoins, sans implication de fonds publics ni de pouvoir fiscal de l'État.