Les rendements des bons du Trésor se maintiennent au-dessus de 4 % alors que les tensions pétrolières et la politique de la Fed secouent le marché obligataire

Les rendements des bons du Trésor sont aussi nerveux qu'un chat sur un toit brûlant, dans un contexte de tensions pétrolières et de politique de la Fed

Les rendements des bons du Trésor américain restent obstinément élevés cette semaine, le taux de référence à 10 ans oscillant autour de 4,24 % à la mi-journée du 12 mars. C'est environ 18 à 20 points de base de plus qu'il y a un mois, ce qui n'est pas négligeable sur un marché qui célèbre normalement la stabilité comme s'il s'agissait d'une antiquité rare.

Dans le monde des obligations, le message est simple : les craintes inflationnistes sont de retour, et elles ont entraîné les prix du pétrole dans leur sillage.

Les marchés de l'énergie ont oscillé entre tension et drame pur et simple en raison des risques géopolitiques liés à l'Iran et aux routes maritimes passant par le détroit d'Ormuz. Le pétrole a brièvement flirté avec les trois chiffres au début de la semaine dernière, et les traders, qui ont les nerfs à fleur de peau comme quelqu'un qui regarde un film d'horreur à travers ses doigts, intègrent dans leurs prix la possibilité que la hausse des coûts du carburant se répercute sur l'inflation à la consommation.

Pour les acheteurs de bons du Trésor qui espèrent une transition en douceur vers des rendements plus bas, le moment ne pourrait être pire. La courbe des taux s'est accentuée, les rendements des bons du Trésor à long terme augmentant plus rapidement que ceux à court terme. Le rendement des obligations à 2 ans se situe autour de 3,65 %, tandis que celui des obligations à 30 ans a grimpé à 4,88 %. L'écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans se maintient ainsi à près de 0,59 point de pourcentage, ce qui indique que les marchés s'attendent à ce que l'inflation à long terme reste élevée, même si la Réserve fédérale hésite à assouplir sa politique dans l'immédiat.

Traduction : le marché obligataire estime que les taux d'intérêt pourraient rester élevés plus longtemps que ne l'espérait Wall Street. Si les investisseurs espéraient que la Fed intervienne avec une série de baisses de taux cette année, le marché à terme leur réserve une surprise, qui n'est pas vraiment réconfortante.

Selon les prix du CME Fedwatch, les traders n’anticipent qu’une seule baisse de taux de 25 points de base pour toute l’année 2026. Une seule. La première mesure possible n’est même pas prévue avant septembre, et même celle-ci n’est pas encore tout à fait acquise. Les marchés attendent désormais la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) des 17 et 18 mars avec la quasi-certitude que la Fed maintiendra ses taux exactement au même niveau. Les chances d'un maintien tournent autour de 99 %, ce qui, en termes financiers, est aussi proche que possible d'une certitude absolue. Bien sûr, la politique monétaire s'inscrit rarement dans le vide. Entrez la politique, côté jardin.

Le mandat du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, expire le 15 mai 2026, et le président Donald Trump a déjà nommé l'ancien gouverneur de la Fed, Kevin Warsh, pour lui succéder. Cette nomination a été annoncée en début d'année, comme un rebondissement opportun, et les marchés tentent encore de comprendre ce qu'elle signifie pour l'avenir de la politique des taux d'intérêt.

Si la confirmation avait été rapide et sans heurts, les investisseurs auraient peut-être déjà tourné la page. Mais pour l'instant, rien ne se passe comme prévu.

Le processus de confirmation par le Sénat est au point mort, le sénateur Thom Tillis, républicain de Caroline du Nord, bloquant toute avancée jusqu'à ce que l'enquête du ministère de la Justice sur un projet de rénovation du siège de la Fed soit terminée. Cette rénovation, qui n'était autrefois qu'un détail bureaucratique banal, est soudainement devenue un théâtre politique digne d'une série télévisée.

Dans le même temps, la Maison Blanche a ouvertement fait pression pour une accélération des baisses de taux, ce qui constitue un niveau inhabituel de commentaires sur la politique de la banque centrale, que les marchés observent avec la même curiosité que celle habituellement réservée à un numéro de funambule. Certains investisseurs estiment qu'une Fed dirigée par Warsh pourrait se montrer plus ouverte à un assouplissement de la politique monétaire que la position actuelle de Powell. D'autres soupçonnent que la transition elle-même pourrait créer une incertitude qui maintiendrait la volatilité des rendements obligataires dans les mois à venir.

Pour l'instant, le résultat est un marché des bons du Trésor qui intègre un mélange complexe de forces : des inquiétudes persistantes liées à l'inflation, d'importants besoins d'emprunt de la part du gouvernement et une transition à la tête de la banque centrale la plus puissante du monde. Dans le même temps, l'économie dans son ensemble n'est pas vraiment à l'abri des conséquences.

Les taux hypothécaires restent stables, entre 6,8 % et 7,0 % pour un prêt standard à taux fixe sur 30 ans, ce qui maintient le marché immobilier dans une phase d'attente. Les acheteurs sont prudents, les constructeurs sont prudents et les prêteurs sont… eh bien, également prudents. Si les prix du pétrole remontent ou si les données sur l'inflation surprennent à la hausse, ces coûts d'emprunt pourraient rester élevés encore plus longtemps.

À l’avenir, les marchés surveillent plusieurs catalyseurs à court terme : la réunion de la Fed et la conférence de presse de Powell la semaine prochaine, les nouvelles données sur l’inflation attendues le 10 avril, les audiences du Sénat liées à la nomination de Warsh et, peut-être le plus imprévisible, la trajectoire des marchés de l’énergie.

Car si les dernières années ont appris quelque chose aux traders obligataires, c'est bien ceci : juste au moment où le scénario économique semble prévisible, quelqu'un tourne la page et ajoute un nouveau rebondissement. Et pour l'instant, le marché des bons du Trésor lit chaque ligne.

FAQ 🔎

• Pourquoi les rendements des bons du Trésor augmentent-ils en 2026 ? La hausse des prix du pétrole, les craintes inflationnistes, les emprunts massifs des gouvernements et l'incertitude liée à la transition à la tête de la Réserve fédérale poussent les rendements des bons du Trésor à la hausse.
• Quel est le rendement actuel des bons du Trésor à 10 ans ? Au 12 mars 2026, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s'établit entre 4,23 % et 4,25 %.
• Quand la Réserve fédérale pourrait-elle à nouveau baisser ses taux d'intérêt ? Les marchés s'attendent actuellement à ce que la première baisse potentielle des taux n'intervienne pas avant septembre 2026, avec une seule baisse de 25 points de base prévue pour l'ensemble de l'année.
• Pourquoi le mandat de Jerome Powell est-il important pour les marchés obligataires ? Le mandat de M. Powell prend fin le 15 mai 2026, et la nomination de Kevin Warsh comme successeur introduit une incertitude politique qui pourrait influencer les anticipations de taux d'intérêt et les rendements des bons du Trésor.