Les Protocoles Lourds Sont Dépassés, Les Applications Lourdes Sont À La Mode

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La Thèse du Protocole Fat se Fissure—Le Revenu est le Nouveau Récit

Commençons par le macro. Pendant plus d’un mois, les gros titres macro ont contrôlé chaque mouvement du marché, jusqu’à la semaine dernière. Le rapport meilleur que prévu sur les emplois non agricoles aux États-Unis de jeudi a brisé les espoirs d’une réduction des taux de la Fed en juillet, repoussant les attentes consensuelles à la réunion de septembre.

Dans les changements macro à long terme, il y avait des signes la semaine dernière de l’impact déclinant de la politique monétaire et de la montée de la politique budgétaire – ce qu’on appelle la dominance budgétaire.

La Banque Centrale Européenne a signalé son intention de s’immiscer dans l’allocation de capital, déclarant : « il y a un besoin urgent de canaliser l’épargne de détail vers les marchés de capitaux pour développer ces marchés et financer les priorités de l’UE. »

Michael Green, mieux connu pour son travail novateur sur l’investissement passif, a souligné que :

Si l’Europe se dirige vers un modèle par défaut de type 401K/fonds à date cible passif, c’est-à-dire en déplaçant une fraction importante vers les pays européens, cela impactera de façon permanente “L’Exceptionnalisme Américain”.

Passons au Bitcoin. Le Bitcoin s’est consolidé juste en dessous du record absolu toute la semaine. Les institutions et les trésoreries d’entreprise continuent d’ajouter à leurs stocks, pourtant un sondage informel sur Crypto Twitter suggère que beaucoup de natifs restent sous-alloués après avoir manqué la course vers 100k $. Il semble que les natifs attendent en grande partie que la domination du Bitcoin atteigne son sommet, permettant à une véritable saison d’altcoins de commencer.

Un catalyseur potentiel pour une saison d’altcoins est l’approbation des ETF altcoin spot aux États-Unis. James Seyffart et Eric Balchunas “s’attendent à une vague de nouveaux ETF dans cette deuxième moitié de 2025.” Comme je l’ai déjà dit ici, je ne pense pas qu’une saison d’altcoins se produira tant que le Bitcoin n’aura pas encore un peu progressé.

Il semble maintenant être le moment approprié pour un peu d’espoir autour du Bitcoin. Voici un chat qui montre le marché, la liquidité et les avoirs en Bitcoin et en or des Banques Centrales, donnant une indication sur l’opportunité de croissance du Bitcoin.

Dans d’autres nouvelles, la semaine dernière, les actions ont fait leur entrée sur la blockchain. Solana et Robinhood ont dévoilé des actions tokenisées. La vision à long terme d’un commerce 24 heures sur 24, de la composabilité DeFi, et de l’accès global est convaincante, mais cette première implémentation est insuffisante pour presque tous les utilisateurs imaginables. Consultez ce post pour une bonne explication.

Néanmoins, les registres de règlement hébergés au DTCC, à Euroclear ou à JASDEC seront mis en chaîne dans les années à venir. Une fois que les actions deviendront de véritables primitifs on-chain, les dividendes pourront être largués automatiquement, les actions pourront servir de garantie defi, et les actions d’entreprise pourront fonctionner sur des contrats auto-exécutables. L’adoption semblera glaciale jusqu’à ce que, soudain, elle soit la norme.

En parlant de changements se produisant lentement, l’un des plus grands changements narratifs actuellement en cours concerne la conviction que la thèse du protocole fat est fausse. Le post de Joel Monegro de 2016 Protocole Fat soutenait que les protocoles de couche de base, et non les applications, captureraient la plupart de la valeur en crypto. Dans le Web2, ce sont les applications de Google et Facebook qui ont largement accumulé cette valeur, tandis que les fournisseurs d’accès Internet ont retenu une petite part, et la technologie comme HTML et TCP/IP n’a rien reçu.

Ce cycle a commencé à remettre en question cette logique. De nombreux tokens de couche 1 et couche 2 ont mal performé malgré la technologie impressionnante, car le lancement d’une chaîne est devenu si facile. L’annonce la semaine dernière de la couche 2 de Robinhood le souligne l’aisance de la prolifération. Bold a capturé cette facilité dans une belle bande dessinée.

En même temps, un récit axé sur les revenus a pris racine. Un certain nombre d’investisseurs en crypto veulent enfin voir des flux de trésorerie tangibles s’accumuler aux tokens. Mon co-animateur de Token Narratives Graham Stone a plaisanté en disant que dans la crypto, il semble révolutionnaire de simplement demander combien d’argent un projet génère et si cet argent atteint les détenteurs de tokens.