Cette semaine a été une véritable montagne russe dans le secteur des métaux précieux, avec des fluctuations de prix spectaculaires et des manchettes à peine capables de suivre. L’argent au comptant sur le Shanghai Gold Exchange a terminé le 24 décembre 2025 avec une prime par rapport aux contrats à terme, un cas classique de backwardation qui suggère un marché physique tendu en Chine.
Les prix de l'argent augmentent à Shanghai en raison de la backwardation, signalant une offre restreinte en Chine
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Le marché de l’argent en Chine entre en deep backwardation alors que la demande dépasse l’offre à Shanghai
Les prix de l’argent sur le Shanghai Gold Exchange ont atteint un niveau élevé le 24 décembre 2025, le contrat spot Ag(T+D) se fixant près de 19,400 yuans chinois par kilogramme, soit environ 78,55 $ par once avec le taux USD/CNY du jour d’environ 7,015.
Ce prix plaçait l’argent de Shanghai confortablement au-dessus de la référence mondiale du Comex, où les futures s’achevaient à 72,36 $ par once troy. Cet écart indiquait des tensions locales sur le marché chinois, où la demande physique à court terme semblait plus lourde que l’offre disponible.
La backwardation de l’argent—lorsque les prix au comptant dépassent ceux à terme—s’est manifestée dans les contrats sur l’argent en Chine vers la fin de 2025. Sur le Shanghai Futures Exchange, les futures à court terme sur l’argent étaient inférieurs à l’équivalent spot, avec le principal contrat autour de 17,609 yuans par kilogramme, ou environ 78,02 $ par once, confirmant la courbe inversée. Une telle configuration, loin d’être courante, suggère que les traders préfèrent le métal en main maintenant plutôt que des promesses pour plus tard, souvent un avertissement précoce de stress d’approvisionnement.
La principale force derrière cette backwardation remonte aux stocks d’argent qui s’amenuisent en Chine, le plus grand consommateur mondial du métal. Les inventaires sur les bourses de Shanghai sont tombés à des niveaux bas depuis plusieurs années en novembre 2025, sous la pression d’un appétit industriel fort qui devançait les importations et la production locale. L’industrie des panneaux solaires de Chine, un gros utilisateur d’argent pour les cellules photovoltaïques, a fortement augmenté en 2025, contribuant aux attentes d’un déficit mondial de l’argent pour la cinquième année consécutive.
D’autres facteurs incluaient des perturbations de l’offre provenant des grandes régions minières en dehors de la Chine, notamment le Pérou et le Mexique, où les conflits sociaux et les règles environnementales ont réduit la production. Ces goulots d’étranglement mondiaux ont restreint les flux de lingots vers la Chine, intensifiant le décalage local. Les changements de politique commerciale et les mouvements de devise se sont ajoutés à l’équation, car un yuan plus ferme face au dollar américain a augmenté les coûts d’importation et incité les détenteurs à garder le métal à proximité.
Du côté de la demande, les industries électroniques et de véhicules électriques de la Chine ont ajouté une pression supplémentaire, puisque la conductivité de l’argent le rend indispensable pour les batteries et le câblage. La demande d’investissement s’est elle aussi réchauffée récemment, avec des acheteurs de détail et des institutions voyant dans l’argent une couverture contre l’inflation et les tensions géopolitiques, y compris les tensions États-Unis-Venezuela qui influencent indirectement les routes des matières premières. Ensemble, ces forces ont alimenté une boucle dans laquelle les prix au comptant plus élevés ont encouragé l’accumulation de métal physique au lieu de renouveler les futures.
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La backwardation a envoyé des ondes de choc à travers le marché de l’argent en Chine, entraînant des fluctuations de prix quotidiennes plus marquées. Les volumes de transaction sur les bourses de Shanghai ont bondi, avec des rapports d’activité soutenue alors que les spéculateurs se plaçaient pour d’éventuels short squeezes. Les taux de location d’argent — essentiellement le coût de l’emprunt de métal physique — ont atteint des niveaux records, signalant des conditions tendues dans le pool de prêt.
Les producteurs chinois ont réagi en accélérant les ventes pour tirer parti des prix au comptant élevés, une démarche qui pourrait atténuer la pression immédiate mais risquer des lacunes futures en matière d’approvisionnement si l’investissement dans l’exploitation minière ne suit pas. Les utilisateurs industriels, quant à eux, faisaient face à des coûts d’entrée plus élevés, ce qui pourrait se traduire par des prix plus élevés pour les exportations telles que les panneaux solaires et l’électronique. Cette dynamique a mis en évidence le double visage de l’argent en tant qu’intrant d’usine et jouet financier.
Au-delà de la Chine, la backwardation s’est répercutée sur la tarification mondiale, avec des mouvements sympathiques des futures sur Comex même si l’inversion est restée plus modérée sur les marchés occidentaux. Les analystes ont averti que les déficits persistants pourraient propulser l’argent vers des prix à trois chiffres si l’offre ne se rétablit pas en 2026. Cependant, les décisions de taux de la Federal Reserve et l’élan économique dans des régions comme les États-Unis et l’Europe pourraient tempérer le rythme.
Les traders ont gardé un œil attentif sur les données des inventaires, considérant les niveaux des entrepôts de Shanghai comme un indicateur de la tension du marché. Fin décembre 2025, les retraits de ces stocks ont continué, renforçant la courbe en backwardation et déclenchant des appels à plus de recyclage et à des sources alternatives. Des comparaisons avec des squeezes passés ont émergé, bien que les spécialistes aient mis en garde contre le fait que toute résolution dépendra des ajustements de la chaîne d’approvisionnement.
En somme, la backwardation de l’argent en 2025 en Chine pointe vers des tensions structurelles plus profondes sur le marché mondial, où la demande des technologies vertes dépasse la croissance de l’offre minière. Alors que l’année se termine, le premium de Shanghai sur le Comex est resté ferme, un signe que les déséquilibres physiques pourraient se poursuivre dans la nouvelle année à moins que des changements de politique ou des gains de production n’interviennent.
FAQ ❓
- Pourquoi l’argent s’est-il négocié avec une prime à Shanghai le 24 décembre 2025 ?
L’argent sur le Shanghai Gold Exchange s’est fixé au-dessus des futurs alors qu’une offre physique limitée en Chine a poussé la demande au comptant en tête des contrats papier. - Que signifie la backwardation de l’argent pour le marché chinois ?
La backwardation en Chine indique que les acheteurs sont prêts à payer plus pour une livraison immédiate que pour une offre future, signalant une rareté à court terme. - Comment les prix de Shanghai ont-ils comparé avec l’argent du Comex ?
L’argent de Shanghai s’est négocié bien au-dessus des prix sur le Comex, reflétant des pressions localisées non entièrement ressenties sur les marchés occidentaux. - Quels secteurs stimulent la demande d’argent en Chine ?
Les industries chinoises des panneaux solaires, de l’électronique et des véhicules électriques absorbent de grands volumes d’argent, resserrant la disponibilité sur le marché intérieur.
