Le Bitcoin est passé d’un actif de réserve expérimental à une participation stratégique corporative, avec des disparités de valorisation significatives émergeant en fonction de la stratégie de gestion et de la perception du marché, selon un rapport de Nansen.
Les détentions de Bitcoin d'entreprises passent de couverture à stratégie principale, rapporte Nansen
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Les Primes Corporatives de Bitcoin Exposent le Fosé de Valorisation : Une Étude de Recherche Nansen Montre
Cinq grandes entreprises—Strategy (anciennement Microstrategy), MARA (anciennement Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms, et Metaplanet—détiennent collectivement plus de 700 000 BTC. Leur performance boursière reflète de plus en plus la volatilité du bitcoin, divergeant des métriques de revenu de la finance traditionnelle (TradFi).
L’étude de Nansen publiée par l’analyste de recherche Nicolai Søndergaard indique que Strategy se négocie avec une prime de 68% par rapport à la valeur nette des actifs (NAV) en bitcoin, reflétant la confiance des investisseurs dans sa stratégie d’accumulation par effet de levier. À l’inverse, Twenty One Capital soutenu par SPAC se négocie avec une décote de 91% par rapport à son NAV en BTC malgré la détention de 4,4 milliards de dollars en bitcoin, signalant le scepticisme du marché concernant les modèles passifs.
« Des primes émergent lorsque le bitcoin sert d’actif d’accroissement, complété par une stratégie claire ou un levier », explique le rapport de Søndergaard. « Les décotes proviennent d’un stockage passif de Bitcoin, de gouvernance incertaine, ou de déficits de narration. »
Metaplanet commande une prime de 3,5x en raison de sa domination régionale au Japon, tandis que Riot Platforms se négocie au double de sa valeur BTC, en partie attribuée à une infrastructure minière diversifiée, montrent les chiffres de Søndergaard. L’étude Nansen intitulée « Bitcoin Balance Sheets: From Fringe Reserve to Strategic Asset » indique également que MARA oscille près de la parité avec son NAV en bitcoin.
Le rapport note que les investisseurs favorisent de plus en plus l’exposition réglementée au bitcoin hors chaîne, avec plus de 75% des parts de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant BTC détenues via des plateformes de courtage. Des actions publiques comme Strategy servent également de proxys à haute bêta, attirant des entrées record de détail. Vanguard, le titan de l’investissement, détient une part élevée de 9 milliards de dollars dans Strategy.
Le chercheur de Nansen dit que le changement s’est accéléré après 2023 suite aux nouvelles normes comptables FASB de juste valeur et aux approbations d’ETF bitcoin aux États-Unis. Nansen note que les primes sont corrélées à la cohérence stratégique : Strategy intègre le bitcoin dans son identité corporative, tandis que les détenteurs passifs font face à des décotes. Le rôle du bitcoin s’étend désormais au-delà de la couverture, redéfinissant les valorisations dans ce que Nansen appelle l’« ère post-fiat ».
