Le taux de défaut sur le crédit privé atteint 9,2 % alors que ce marché de 1 800 milliards de dollars est confronté à des problèmes de liquidité

Les taux de défaut bondissent dans le crédit privé alors que le marché atteint 1 800 milliards de dollars

Fitch Ratings a indiqué que le taux de défaut de ses notations surveillées par le secteur privé (PMR) a atteint 9,2 % pour l'ensemble de l'année 2025, marquant une forte hausse par rapport aux 8,1 % de l'année précédente et dépassant les pics des prêts bancaires couramment cités lors de la crise financière mondiale.

Ce chiffre a rapidement circulé dans les milieux financiers, amplifié par des graphiques viraux et des commentaires de marché soulignant l'ampleur considérable du secteur du crédit privé — dont les actifs sous gestion sont désormais estimés à environ 1 800 milliards de dollars.

Le crédit privé, souvent qualifié de prêt direct, consiste en l'octroi de prêts par des institutions non bancaires à des entreprises de taille moyenne. Ces emprunteurs affichent généralement un EBITDA inférieur à 100 millions de dollars et ont besoin de financement pour des rachats, des refinancements ou des expansions — un créneau dont les banques se sont largement retirées après le durcissement de la réglementation post-2008.

Ce retrait a ouvert la voie à des gestionnaires d'actifs tels que Blackstone, Apollo, Ares et KKR pour développer des activités de prêt tentaculaires. Ce qui a commencé comme une solution de contournement s'est transformé en l'un des secteurs de la finance moderne connaissant la croissance la plus rapide. Mais cette croissance s'est accompagnée de compromis.

Les données de Fitch montrent que les défauts de paiement se sont concentrés parmi les petits emprunteurs, les entreprises générant 25 millions de dollars ou moins d’EBITDA affichant un taux de défaut de 15,8 %, contre seulement 4 % pour les grands émetteurs. La cause n’a rien de mystérieux : la hausse des taux d’intérêt a rendu la dette à taux variable beaucoup plus coûteuse, mettant sous pression les entreprises aux marges plus faibles. Malgré tout, ce chiffre global s’accompagne d’une réserve importante : les pertes restent relativement limitées.

Dans de nombreux cas, les prêteurs ont privilégié la flexibilité à la contrainte. Plutôt que de pousser les entreprises à la faillite, les gestionnaires de crédit privé prolongent fréquemment les échéances, autorisent les intérêts payés en nature (PIK) ou restructurent les conditions. Fitch a constaté que la plupart des cas résolus en 2025 ont permis des recouvrements proches du pair, avec des pertes modestes dans une minorité de situations.

Cette distinction est importante. Les défauts de paiement sont peut-être en hausse, mais ils ne se traduisent pas par le type de pertes généralisées subies par les prêteurs lors de la crise financière. Il existe toutefois un autre problème plus difficile à résoudre : la liquidité. Le même marché, qui a atteint 1 800 milliards de dollars, fonctionne avec une capacité de négociation secondaire limitée — estimée à environ 100 milliards de dollars —, créant un déséquilibre d'environ 18 pour 1 entre les actifs et la liquidité.

Concrètement, cela signifie que les investisseurs ne peuvent pas facilement liquider leurs positions si le sentiment du marché change. Cette tension se manifeste déjà. Plusieurs grands fonds de crédit privés ont été confrontés à des pressions de rachat début 2026, ce qui a incité certains gestionnaires à limiter les retraits ou à injecter des capitaux pour stabiliser les flux. Les sociétés de développement commercial (BDC) cotées en bourse, qui offrent un aperçu du secteur, se sont également négociées avec des décotes notables par rapport à la valeur de leurs actifs sous-jacents.

Comme le rapporte Bloomberg, Lotfi Karoui, stratège en crédit multi-actifs chez Pimco, a souligné dans un récent podcast :

« La grande leçon à tirer de tout cela est que, du point de vue des investisseurs, c'est en quelque sorte un signal d'alarme. »

Ce décalage prend tout son sens à mesure que le crédit privé s’étend au-delà des portefeuilles institutionnels pour toucher les canaux de gestion de patrimoine. Les fonds semi-liquides — souvent commercialisés avec des options de rachat périodique — peuvent promettre un accès, mais les prêts sous-jacents restent obstinément illiquides. Pour l’instant, le système tient bon. Il n’y a aucun signe immédiat du type de tension systémique qui a marqué 2008, et les banques sont moins directement exposées à ce segment. Dans le même temps, un pool croissant de capitaux spécialisés dans les créances en difficulté attend en coulisses, prêt à racheter des actifs en difficulté si les conditions venaient à se détériorer. À l’horizon, les variables clés sont bien connues : les taux d’intérêt, la croissance économique et les conditions de refinancement. Une période prolongée de coûts d’emprunt élevés pourrait pousser davantage d’entreprises vers la restructuration, d’autant plus que les échéances de dette s’accumulent en 2026 et 2027.

Dans le même temps, les prévisions du secteur restent optimistes. Certaines projections suggèrent que le crédit privé pourrait encore doubler d’ici la fin de la décennie, porté par une demande continue de rendement et de financement flexible. Cet optimisme s’accompagne toutefois désormais d’une certaine prudence.

Les défauts de paiement augmentent, les liquidités sont limitées et l'illusion d'une sortie facile est mise à l'épreuve en temps réel — ce qui nous rappelle que même les aspects les plus sophistiqués de la finance obéissent toujours aux lois mathématiques fondamentales.

FAQ 🔎

• Qu'est-ce que le crédit privé ? Le crédit privé désigne les prêts accordés par des prêteurs non bancaires à des entreprises, souvent en dehors des marchés traditionnels de la dette publique.
• Pourquoi les défauts de paiement augmentent-ils dans le crédit privé ? La hausse des taux d'intérêt a accru les coûts d'emprunt, mettant sous pression les petites entreprises ayant contracté des dettes à taux variable.
• Les investisseurs perdent-ils de l'argent à cause de ces défauts de paiement ? Les pertes ont été limitées jusqu'à présent grâce aux restructurations de prêts et aux taux de recouvrement élevés.
• Qu'est-ce que le déséquilibre de liquidité dans le crédit privé ? Il s'agit de l'écart entre les importantes positions d'actifs et la capacité relativement faible du marché secondaire à vendre ces prêts.