Le fondateur de Wintermute jette un regard froid sur la direction des cryptomonnaies

Gaevoy critique les stablecoins, les échanges perpétuels, et la conception des jetons

Dans un fil publié sur X le 4 février 2026, Gaevoy, PDG de la société de création de marchés Wintermute, a rejeté les débats en cours entre blockchains concurrentes comme étant largement dénués de sens, affirmant qu’aucune n’a délivré de percées suffisamment significatives pour déclarer des gagnants ou des perdants clairs.

Il a également remis en question l’impact plus large des stablecoins, les décrivant comme un succès étroit qui ne parvient pas à changer la structure sous-jacente de l’industrie. Selon Gaevoy, les stablecoins remplacent en grande partie un groupe d’intermédiaires centralisés par un autre, même si les nouveaux systèmes fonctionnent plus efficacement.

Gaevoy a réservé certaines de ses critiques les plus acerbes pour les plateformes décentralisées de contrats à terme perpétuels, avançant que les défis de mise à l’échelle vont bien au-delà du débit des transactions. “Je ne pense pas que quoi que ce soit construit sur des blockchains se mette à l’échelle actuellement, y compris et surtout les échanges perpétuels,” a-t-il écrit, ajoutant qu’il est “très loin d’être évident” que de telles plateformes puissent jamais égaler l’infrastructure de marché traditionnelle.

Il a contrasté les lieux de crypto avec le modèle de gestion des risques utilisé par le Chicago Mercantile Exchange (CME), notant que les marchés traditionnels distribuent les risques entre plusieurs courtiers principaux plutôt que de s’appuyer sur un seul mécanisme onchain.

Répondant à des questions sur la plateforme de dérivés décentralisée Hyperliquid, Gaevoy a remarqué, “Le moteur de risque du CME est décentralisé en réalité (via PBs) et se développe de cette manière,” alors que les designs crypto actuels peinent à équilibrer les liquidations, le désendettement automatique et les fonds d’assurance.

Au-delà de l’infrastructure, Gaevoy a soutenu que l’ancrage philosophique original des cryptomonnaies s’est estompé. Il a déclaré que le but du bitcoin a été éclipsé par la fixation sur le prix (“number go up”), un problème qu’il croit s’étendre à une grande partie du secteur alors que les narratifs institutionnels remplacent les idéaux cypherpunk précédents.

Il a désigné le cofondateur d’Ethereum Vitalik Buterin comme une figure rare encore focalisée sur la réflexion fondée sur les premiers principes, suggérant que beaucoup d’autres voix influentes ont embrassé la validation institutionnelle plutôt que les objectifs fondamentaux.

L’économie des jetons a également attiré le courroux de Gaevoy. Il a critiqué les rachats, les blocages et d’autres choix de conception courants comme inefficaces ou mal exécutés, tout en notant que le scepticisme généralisé à l’égard des airdrops peut être l’un des rares points de consensus sur le marché.

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Malgré le ton critique, Gaevoy a dit qu’il reste prudemment optimiste. Il a argumenté que l’absence d’euphorie politique ou spéculative générale pourrait aider à éliminer les participants à court terme et à laisser derrière eux des bâtisseurs engagés pour des objectifs à long terme. Interrogé par un autre utilisateur de X sur la source de cet optimisme, Gaevoy a répondu simplement, “cynique souhaitant, c’est dans le nom.”

Ses commentaires font écho à une inquiétude croissante parmi les vétérans de l’industrie qui voient l’ambition technique et la clarté idéologique céder la place à l’ingénierie financière et aux cycles narratifs, même si la crypto continue à attirer capital et attention.

FAQ ❓

• Qui est Evgeny Gaevoy ?
  Evgeny Gaevoy est le fondateur et PDG de la société de création de marchés crypto Wintermute.
• Qu’a critiqué Gaevoy dans son fil X ?
  Il a critiqué les limites de mise à l’échelle des blockchains, les stablecoins, les échanges perpétuels et les pratiques actuelles de conception de jetons.
• Pourquoi Gaevoy a-t-il comparé la crypto au CME ?
  Il a argumenté que le modèle de risque distribué du CME se développe plus efficacement que les moteurs de risque onchain actuels.
• Gaevoy est-il globalement baissier sur la crypto ?
  Bien que critique, il a dit qu’il reste prudemment optimiste alors que les participants spéculatifs quittent le marché.