Le blocus du détroit d'Ormuz fait grimper le rendement des obligations japonaises à 10 ans à son plus haut niveau depuis 25 ans

• Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint 2,39 % début avril 2026, son plus haut niveau depuis 1999, le blocus de l'Iran dans le détroit d'Ormuz ayant alimenté les craintes inflationnistes.
• La Banque du Japon doit se prononcer sur une hausse des taux lors de sa réunion des 27 et 28 avril, les marchés tablant sur une probabilité de 60 à 70 % qu'elle passe à l'action.
• Le Japon s'est engagé à libérer un volume record de 80 millions de barils de ses réserves, mais les analystes mettent en garde contre les risques de stagflation et de volatilité des marchés mondiaux en cas de perturbation prolongée.

Le blocus du détroit d'Ormuz par l'Iran déclenche l'alerte sur le marché obligataire japonais

Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint 2,38 % à 2,39 % début avril 2026, dépassant des niveaux jamais vus depuis plus de deux décennies et dépassant de près de 30 points de base le pic atteint lors de la crise financière de 2008. Le rendement à 5 ans a atteint 1,72 %, se rapprochant de son propre record.

L'Iran a imposé un blocus de facto du détroit d'Ormuz fin février et début mars 2026, à la suite d'opérations militaires américaines et israéliennes contre le pays. Selon certains rapports, le trafic de pétroliers dans le détroit est tombé à moins de 10 % de son niveau normal, privant l'offre mondiale de millions de barils par jour.

Le Japon n'était pas en mesure d'absorber un tel choc. Au cours de l'exercice 2024, le Moyen-Orient a fourni 95,9 % des importations de brut du pays, les Émirats arabes unis représentant 43,6 %, l'Arabie saoudite 40,1 %, le Koweït 6,4 % et le Qatar 4,1 %. Chaque baril provenant de ces fournisseurs transite par Ormuz.

Le Brent a grimpé au-dessus de 113 à 116 dollars le baril en mars, le brut physique de Dubaï atteignant par moments 170 dollars. Les prix se sont stabilisés entre 100 et 110 dollars début avril, mais restent élevés dans un contexte d'incertitude diplomatique. Le WTI américain a également franchi la barre des 100 dollars. L'Agence internationale de l'énergie a coordonné des déblocages de réserves d'urgence avec les pays touchés afin d'atténuer les dégâts.

Tokyo a réagi rapidement. Le 9 mars 2026, le ministère de l'Économie, du Commerce et de l'Industrie a donné instruction à dix bases de stockage nationales de préparer la libération des réserves d'État. Le Japon a ensuite engagé environ 80 millions de barils, soit environ 45 jours d'approvisionnement, pour amortir le choc. Il s'agit de la plus importante mobilisation de ce type de l'histoire du Japon. Les réserves du secteur privé avaient été mobilisées plus tôt. Les responsables et les analystes considèrent ces mesures comme un soulagement temporaire, et non comme une solution.

Les coûts énergétiques se sont répercutés directement sur les prix à la consommation. La faiblesse du yen, qui s'échange à près de 160 pour un dollar, a amplifié les dégâts en renchérissant les importations libellées en dollars. La Banque du Japon (BOJ) a maintenu son taux à court terme à 0,75 % lors de sa dernière réunion, mais a conservé une orientation restrictive. Le gouverneur Kazuo Ueda a déclaré que de nouvelles hausses restaient envisageables si l'inflation sous-jacente se rapprochait de l'objectif de 2 %.

Les marchés anticipent désormais une probabilité de 60 % à 70 % d'une hausse des taux lors de la réunion de politique monétaire de la BOJ des 27 et 28 avril. Goldman Sachs estime que juillet est une date plus probable, en fonction de l'évolution de la situation au Moyen-Orient. Le dilemme de la BOJ est clair : l'inflation liée à l'énergie augmente tandis que la hausse des coûts risque de ralentir l'économie dans son ensemble.

Le dénouement du carry trade sur le yen

Une hausse des taux mettrait fin à la politique monétaire ultra-accommodante qui caractérise le Japon depuis la bulle des années 1990. Les principaux assureurs vie affichent déjà environ 60 milliards de dollars de pertes latentes sur leurs portefeuilles d'obligations d'État japonaises. Les répercussions s'étendent au-delà de Tokyo. Le Japon détient 1 225 milliards de dollars de bons du Trésor américain à la date de janvier 2026, ce qui en fait le plus grand détenteur étranger. À mesure que les rendements nationaux augmentent, l'appétit pour les obligations étrangères diminue. Cela exerce une pression à la hausse sur les coûts d'emprunt américains. La hausse des rendements des obligations d'État japonaises menace également de dénouer environ 500 milliards de dollars de positions de carry trade financées en yens sur les actions, la dette des marchés émergents et les cryptomonnaies. Une hausse des taux de la Banque du Japon mi-2024 a déclenché d'importantes liquidations. Une répétition de ce scénario, avec le détroit d'Ormuz toujours bloqué, pourrait avoir des conséquences encore plus graves.

Le Japon n'a pas invoqué la loi sur les situations d'attaque armée, qui permettrait l'intervention de la Force d'autodéfense maritime dans le détroit. Le gouvernement a rejoint une coalition menée par le Royaume-Uni et regroupant plus de 30 pays, dont la France, l'Allemagne et l'Italie, appelant l'Iran à rétablir la liberté de passage.

Le président Trump a laissé entendre que le conflit avec l'Iran pourrait s'apaiser d'ici quelques semaines, mais a également laissé ouverte la possibilité d'une nouvelle escalade. Aucune résolution n'était en vue ce week-end.