La SEC examine une proposition visant à fixer le seuil à 85 %, ce qui pourrait avoir des répercussions sur la cotation des ETF sur le Bitcoin et le XRP

• L'avis de la SEC sollicite des commentaires sur la proposition de NYSE Arca exigeant que 85 % des actifs répondent aux critères d'éligibilité.
• La règle de NYSE Arca prendrait en compte les dérivés sur la base de leur valeur notionnelle brute, ce qui aurait un impact sur les calculs de qualification des fonds de cryptomonnaies.
• Les fonds de cryptomonnaies et de matières premières peuvent détenir jusqu'à 15 % d'actifs non éligibles tout en restant conformes.

L'avis de la SEC ouvre la période de consultation sur la proposition de règle relative aux 85 % d'actifs

Un avis de la Securities and Exchange Commission (SEC) publié le 27 avril 2026 présente une proposition de modification de la règle de NYSE Arca qui pourrait redéfinir les conditions d'éligibilité des produits d'investissement en cryptomonnaies et en matières premières à la cotation en bourse. La SEC sollicite les commentaires du public afin de déterminer si la proposition est conforme à la loi sur les bourses de valeurs mobilières (Securities Exchange Act). La proposition introduit un seuil de 85 % des actifs qui limiterait l'exposition aux avoirs ne répondant pas aux critères d'éligibilité existants. La proposition met en évidence une évolution vers des exigences plus strictes en matière de portefeuille pour les futures cotations de fiducies. NYSE Arca cherche à réviser la règle 8.201-E, le cadre général de cotation des parts de fiducies basées sur des matières premières. En vertu de la modification proposée, au moins 85 % de la valeur nette d'inventaire d'une fiducie devraient être détenus dans des actifs déjà autorisés par la règle. Ces actifs peuvent inclure des matières premières éligibles, des actifs liés aux matières premières, des titres, des liquidités et des équivalents de trésorerie. Les 15 % restants pourraient inclure d’autres actifs qui ne répondent pas à eux seuls aux critères d’éligibilité de la règle, à condition que le trust reste par ailleurs conforme. La demande précise :

« La bourse propose de modifier la règle 8.201-E (Générique) afin de modifier les normes d'inscription génériques applicables aux parts de fiducies adossées à des matières premières. »

La proposition comporterait également les dérivés cotés et de gré à gré en fonction de leur valeur notionnelle brute agrégée. Cela signifie que des positions importantes sur des options ou des contrats à terme pourraient influer sur l’éligibilité d’un produit. Les promoteurs devraient surveiller quotidiennement le seuil de 85 % et notifier rapidement NYSE Arca si une fiducie ne respectait plus les règles. Le dossier présente ce changement comme un moyen d’autoriser davantage de cotations tout en maintenant la majeure partie de l’exposition liée à des actifs qui soutiennent la surveillance du marché.

Les règles d'éligibilité soulignent les limites imposées aux dérivés et aux actifs non éligibles

Les exemples cités dans le dossier montrent pourquoi ce seuil pourrait avoir une importance pour les futurs fonds de cryptomonnaies et de matières premières. Un trust dont 95 % de la valeur est constituée d'actifs éligibles tels que le bitcoin, l'ether, le solana et le XRP répondrait à la norme proposée. Ces actifs sont éligibles car ils sous-tendent des contrats à terme négociés sur des marchés désignés depuis au moins six mois et sont associés à des produits négociés en bourse offrant une exposition significative, répondant ainsi aux critères d'éligibilité de la règle.

Une fiducie axée sur l'or utilisant de l'or et des contrats à terme sur l'or serait également éligible si tous ses actifs satisfaisaient à la règle actuelle. Mais une fiducie détenant du bitcoin et des options d'achat de gré à gré sur un ETF bitcoin ne serait pas conforme si seulement environ 71 % de son exposition répondait aux critères requis. Cet exemple montre comment des dérivés non éligibles peuvent l'emporter sur une position en bitcoin qui serait autrement éligible. NYSE Arca souhaite également exclure les actifs non fongibles et les objets de collection de la définition des matières premières donnée par la règle. Le dossier indique que ces actifs n’avaient pas été pris en compte lors de l’adoption des normes génériques.

Au-delà des fonds cryptographiques, la proposition prévoit un processus plus strict pour l’approbation des produits. NYSE Arca pourrait toujours demander une autorisation distincte pour les fiducies impliquant des actifs non fongibles ou des objets de collection, mais ces produits ne seraient pas éligibles via la voie d’inscription générique. La bourse affirme que le seuil de 85 % est conforme à celui d'autres produits négociés en bourse basés sur des matières premières et qu'il favoriserait la concurrence entre les émetteurs et les plateformes. Le dossier précise également que ce cadre vise à améliorer la capacité de la bourse à surveiller les transactions, à dissuader la manipulation et à protéger les investisseurs, tout en permettant la mise sur le marché de nouveaux produits. Le dossier indique :

« La bourse ne considère pas que la modification réglementaire proposée imposera à la concurrence une charge qui ne soit pas nécessaire ou appropriée pour la réalisation des objectifs de la loi. »

La SEC peut approuver, rejeter ou ouvrir une procédure concernant la proposition pendant sa période d'examen. Les parties intéressées peuvent soumettre des commentaires à la SEC sur la modification réglementaire, y compris des arguments quant à sa conformité aux exigences de la loi. Le point essentiel à retenir est que les futures cotations de fonds cryptographiques et de matières premières pourraient bénéficier d'une plus grande flexibilité, mais uniquement dans le cadre de limites d'exposition plus strictes.