La SEC et la CFTC accélèrent la mise en place d'un cadre de surveillance des cryptomonnaies aux États-Unis en recourant à des règles d'interprétation pour contourner un long processus réglementaire

• Le Government Accountability Office (GAO) met en avant des règles accélérées pour les cryptomonnaies, renforçant ainsi la dynamique sur l'ensemble des marchés.
• La SEC et la CFTC agissent rapidement en adoptant une approche interprétative, réduisant ainsi les obstacles à l'expansion des actifs numériques.
• Le cadre réglementaire des cryptomonnaies laisse entrevoir une réduction des obstacles pour les émetteurs, favorisant ainsi une adoption plus large et une meilleure évolutivité.

Les régulateurs accélèrent la surveillance des cryptomonnaies en recourant à des règles interprétatives

Une analyse du Government Accountability Office (GAO) clarifie la manière dont les régulateurs américains font progresser la politique en matière de cryptomonnaies tout en s'abstenant de porter un jugement sur la règle elle-même. Le GAO, organisme de contrôle du Congrès, a publié le 8 avril son rapport sur une règle conjointe de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le rapport confirme la procédure suivie pour mettre en œuvre la règle, offrant un aperçu de la stratégie réglementaire plutôt que de l'efficacité de la politique sur les marchés des actifs numériques. Le document précise que les agences ont présenté la règle comme une mesure interprétative, ce qui est essentiel pour comprendre son déploiement. Le rapport indique :

« Cette règle fournit une interprétation de la définition du terme « titre » telle qu'elle s'applique aux crypto-actifs. »

Cette classification détermine quelles exigences légales s’appliquent et lesquelles peuvent être contournées. En documentant ce cadre, le GAO confirme que les régulateurs ont choisi une voie plus rapide et moins contraignante pour introduire des orientations sur les cryptomonnaies au sein des structures existantes du droit des valeurs mobilières.

Ce choix a permis à la SEC et à la CFTC d’éviter les procédures standard liées aux principales règles financières. Le rapport note : « Les agences ont déterminé que l’interprétation contenue dans cette règle pouvait prendre effet immédiatement en vertu de l’article 5 U.S.C. § 808(2), car il s’agit d’une règle interprétative et qu’elle est donc exemptée des exigences de notification et de consultation prévues par la loi sur la procédure administrative. » L’article 808(2) est une disposition de la loi sur l’examen par le Congrès qui autorise la mise en œuvre immédiate de certaines règles lorsque les agences justifient de contourner les délais. Le GAO a également noté :

« Dans leur communication à notre intention, les agences ont indiqué qu’elles n’avaient pas publié de projet de règle ni sollicité de commentaires publics. »

Pour les acteurs du marché, cela traduit une préférence réglementaire pour la rapidité et la clarté plutôt que pour une consultation prolongée.

Le GAO met l'accent sur la rapidité plutôt que sur le processus dans la stratégie de réglementation des cryptomonnaies

Le rapport souligne également la manière dont les régulateurs présentent l’impact économique de la règle sans l’étayer par une analyse formelle. Selon le GAO, les agences ont fait valoir que le cadre « devrait réduire les coûts pour les émetteurs de titres numériques et de titres liés aux crypto-actifs ».

Dans le même temps, elles ont indiqué qu’une analyse coûts-avantages n’était pas nécessaire. Cela reflète une tendance plus générale dans la surveillance des cryptomonnaies, où les orientations interprétatives font progresser les objectifs politiques tout en limitant les obligations procédurales. Le rôle du GAO est de consigner ces affirmations à l’intention du Congrès, et non de les valider.

En fin de compte, l’examen du GAO fait office de point de contrôle procédural qui informe le Congrès tout en indiquant comment les régulateurs structurent la politique en matière de cryptomonnaies. Il a noté que les agences classent les crypto-actifs en catégories « en fonction de leurs caractéristiques, de leurs utilisations et de leurs fonctions ». Ce cadre suggère une approche systématique pour aligner les actifs numériques sur la législation sur les valeurs mobilières. Bien que le rapport n’évalue pas l’efficacité, il confirme que les agences américaines utilisent leur pouvoir d’interprétation pour accélérer l’élaboration de la réglementation sur les cryptomonnaies, une tendance susceptible de façonner la structure du marché à l’avenir.