La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux, les marchés ayant déjà entièrement intégré la perspective de baisses en 2026

• Les contrats à terme sur les fonds fédéraux du CME indiquent une probabilité de 99,5 % que la Fed maintienne ses taux entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion du FOMC du 29 avril.
• Le brut WTI a dépassé les 110 dollars le baril après le discours de Trump en avril, ce qui a fait grimper à 36 % la probabilité d'une absence de baisse des taux pour l'ensemble de l'année 2026 selon Polymarket.
• Le prochain test majeur aura lieu le 17 juin, date à laquelle les marchés tablent sur une probabilité de 96,7 % que la Fed maintienne à nouveau ses taux inchangés.

La Fed face au consensus du marché : pas de baisse, pas de précipitation pour assouplir

À la fin de ce week-end, les contrats à terme sur les fonds fédéraux suivis par l'outil CME Fedwatch indiquent désormais une probabilité de 99,5 % que le Comité fédéral de l'open market (FOMC) maintienne son taux directeur entre 3,50 % et 3,75 % lors de sa réunion du 29 avril. Il y a un mois, le 4 mars, les traders n'attribuaient qu'une probabilité de 88,2 % à un maintien, près de 12 % d'entre eux misant encore sur une baisse à 325-350 points de base. Cette fenêtre s'est refermée.

Ce revirement fait suite au discours national prononcé cette semaine par le président Donald Trump en prime time, au cours duquel il s'est engagé à frapper l'Iran « très durement » dans les semaines à venir, a menacé de bombarder des centrales électriques et a minimisé la dépendance des États-Unis vis-à-vis du pétrole du détroit d'Ormuz. Les marchés ont réagi immédiatement. Le brut WTI a franchi la barre des 110-112 dollars le baril et le Brent s'est établi au-dessus de 107 dollars, des niveaux qui n'avaient plus été observés de manière constante depuis le choc russo-ukrainien de 2022.

Les primes sur le pétrole physique à Houston ont grimpé à 5,50 dollars au-dessus des contrats à terme. Le détroit d'Ormuz, par lequel transitent quotidiennement environ 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole, a vu les actions navales iraniennes pratiquement paralyser le trafic de pétroliers depuis l'escalade des combats fin février 2026. L'Agence internationale de l'énergie a coordonné des déblocages d'urgence de stocks dans plus de 30 pays, ce qui a atténué mais pas éliminé les pénuries.

Ces pertes d'approvisionnement se répercutent directement sur l'indicateur d'inflation privilégié par la Fed. Le résumé des projections économiques du 18 mars a révisé l'inflation PCE pour 2026 à 2,7 %, contre une estimation de 2,4 % publiée en décembre. L'inflation PCE sous-jacente s'est établie au même niveau. La médiane des projections de la Fed table toujours sur une baisse de 25 points de base cette année, mais le président Jerome Powell a clairement indiqué lors de la conférence de presse d'après-réunion que les responsables avaient besoin de plus de temps pour évaluer si les effets de second tour, les spirales salaires-prix et le déancrage des anticipations se concrétisaient.

Marchés prédictifs et remaniement des sièges

Le gouverneur Stephen Miran a été le seul à exprimer une opinion dissidente lors de la réunion des 17 et 18 mars, votant en faveur d'une baisse immédiate. Les dix autres membres votants ont maintenu leur position.

Les marchés de prédiction sont plus directs. Polymarket attribue actuellement une probabilité de 36 % à l'absence de baisse des taux tout au long de l'année 2026, contre 10 % avant le début de la guerre. Une seule baisse de 25 points de base recueille 23 % des paris. Kalshi estime le scénario sans baisse à 38,5 %, avec un volume de transactions de 2,9 millions de dollars reflétant une conviction en argent réel.

Pour la réunion du FOMC du 17 juin, le CME Fedwatch indique une probabilité de 96,7 % d'un nouveau statu quo. Le 4 mars, ce chiffre s'élevait à 66,8 %, 30,2 % des traders s'attendant encore à une baisse d'ici juin. Cette prime d'assouplissement a presque entièrement disparu.

Les salles de marché de Wall Street restent plus optimistes que les marchés à terme. Citi, par exemple, prévoit toujours plus de 75 points de base de baisses pour l'année. Mais en février, Citi a reporté ses prévisions. Cette divergence est importante. Les prévisionnistes professionnels envisagent un scénario où le conflit s'apaiserait et où le prix du pétrole baisserait ; les traders à terme évaluent le monde tel qu'il est aujourd'hui.

Powell a replacé le choc pétrolier dans le contexte des perturbations d'approvisionnement antérieures, de la pandémie et des droits de douane, et a qualifié l'évolution de la situation au Moyen-Orient d'« incertaine ». La Fed n'agira pas tant qu'elle ne disposera pas de données plus précises. Les prochains chiffres de l'inflation avant et après le choc, ainsi que le rapport sur l'emploi d'avril, feront l'objet d'un examen minutieux. Néanmoins, les cartes sont en train d'être redistribuées, et le mandat de Powell à la présidence de la Réserve fédérale prend fin le 15 mai 2026.

Donald Trump a proposé Kevin Warsh comme prochain président, bien que le mandat distinct de Powell en tant que gouverneur de la Réserve fédérale se poursuive jusqu’au 31 janvier 2028. De ce point de vue, sa position a moins de poids ; en tant que l’un des sept gouverneurs jusqu’en 2028, Powell ne dispose que d’une seule voix et n’a pas l’autorité nécessaire pour orienter les décisions comme le ferait le président. Les précédents historiques indiquent que les présidents sortants conservent rarement une influence significative une fois qu’ils ont pris leurs fonctions de gouverneur.

En attendant, comme d'habitude, les consommateurs américains font face à la réalité. Le prix moyen de l'essence à l'échelle nationale avoisine ou dépasse les 4 dollars le gallon dans de nombreux États, soit une hausse d'environ 1 dollar depuis le début de la guerre. Le taux moyen des prêts hypothécaires à 30 ans se situe près de 6,38 %. Les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie restent élevés car la Fed n'a pas la marge de manœuvre nécessaire pour assouplir sa politique sans risquer une deuxième vague d'inflation. Une vague qui pourrait survenir, que les décideurs politiques le veuillent ou non. La prochaine décision du FOMC sera rendue le 29 avril. À moins d'un revirement spectaculaire des prix du pétrole ou d'un cessez-le-feu crédible, la Fed devrait faire ce que les marchés ont déjà anticipé : rien.