La proposition de la SEC visant à limiter les règles relatives au marché de gré à gré aux actions soulève de nouvelles questions concernant les crypto-actifs

La proposition de la SEC visant le marché de gré à gré des actions relance le débat sur la réglementation des cryptomonnaies

Les régulateurs américains cherchent à clarifier la portée d'une règle de longue date régissant les marchés de titres de gré à gré (OTC). Le 16 mars, la Securities and Exchange Commission (SEC) a proposé des modifications à la règle 15c2-11 de l'Exchange Act, qui régit la manière dont les courtiers-négociants publient les cotations des titres négociés en dehors des bourses nationales. La proposition limiterait le champ d'application de la règle aux titres de participation, levant ainsi l'incertitude quant à son applicabilité à d'autres classes d'actifs. La SEC a déclaré :

« Les modifications proposées modifieraient la règle 15c2-11 afin qu'elle ne concerne plus que les titres de participation. »

La règle 15c2-11 définit les obligations de collecte et de vérification des informations pour les courtiers-négociants qui publient des cotations ou maintiennent un marché coté en continu pour des titres sur le marché de gré à gré. Avant de lancer ou de maintenir des cotations, les courtiers-négociants doivent examiner les informations relatives à l’émetteur et confirmer que certaines informations sont accessibles au public. Ce cadre vise à réduire la manipulation et la fraude concernant les titres peu négociés.

Adoptée en 1971, la règle 15c2-11 régit principalement la négociation des actions de très faible capitalisation et des actions non cotées en bourse en dehors des bourses nationales. Les modifications adoptées en 2020 ont renforcé les normes de divulgation et actualisé les exigences en matière de cotation afin d'améliorer la transparence sur les marchés de gré à gré. Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a noté que la proposition clarifierait les obligations réglementaires lors de la publication de cotations et réaffirmerait le champ d'application prévu de la règle. M. Atkins a déclaré :

« Les réglementations doivent être adaptées de manière appropriée à la classe d'actifs à laquelle elles s'appliquent. »

Un débat s'ouvre sur les crypto-actifs et les marchés de la dette

La commissaire Hester M. Peirce a expliqué que les acteurs du marché avaient depuis longtemps compris que la règle ne s’appliquait qu’aux cotations de titres de participation de gré à gré, malgré la référence plus large de la règle aux « titres ».

Le débat s’est intensifié après les modifications apportées par la SEC en 2020, lorsque les régulateurs ont indiqué que la règle pourrait s’étendre aux instruments à revenu fixe. Les acteurs du marché ont averti que l’application de ce cadre aux marchés de la dette pourrait perturber la liquidité, car de nombreuses dispositions avaient été conçues pour les informations relatives aux actions. La proposition invite également à formuler des commentaires sur la manière dont la règle pourrait interagir avec les actifs numériques. Mme Peirce a écrit :

« Je suis particulièrement intéressée par les points de vue des commentateurs sur les questions relatives à la définition du terme « titre de participation », à l’application de la règle aux crypto-actifs et aux prochaines étapes appropriées concernant la formation d’un « marché expert ». »

Les actifs numériques font de plus en plus l'objet de discussions réglementaires, car certains jetons pourraient potentiellement être classés comme des titres au regard de la législation américaine. La question de savoir si les cadres de divulgation existants conçus pour les actions doivent s'appliquer dans ces cas reste une question politique en suspens.

La SEC a indiqué que la période de consultation resterait ouverte pendant 60 jours après la publication de la proposition au Federal Register. Les acteurs du secteur sont invités à donner leur avis sur les définitions des titres de participation, le traitement des actifs numériques et le rôle futur du marché d’experts.

FAQ 🧭

• Pourquoi la SEC souhaite-t-elle limiter la règle 15c2-11 aux titres de participation ? Les régulateurs visent à lever les incertitudes et à confirmer que la règle s’applique aux cotations de titres de participation de gré à gré plutôt qu’à des catégories d’actifs plus larges.
• En quoi cette proposition pourrait-elle affecter la liquidité des marchés obligataires ? Les acteurs du marché ont averti que l'application de règles de divulgation de type actions aux marchés obligataires pourrait perturber la liquidité des transactions.
• Pourquoi les crypto-actifs sont-ils mentionnés dans la proposition de la SEC ? Les responsables sollicitent des commentaires pour déterminer si les jetons numériques classés comme titres devraient être soumis à cette règle.
• À quoi les investisseurs doivent-ils prêter attention pendant la période de consultation de la SEC ? Les commentaires du secteur pourraient influencer l'évolution des marchés de gré à gré, des crypto-actifs et des règles de divulgation.