La crise de liquidité du Bitcoin s'aggrave alors que le prix se corrige : Glassnode

Les données de Glassnode révèlent une douleur divergente pour les cohortes d’investisseurs en Bitcoin

Le marché du Bitcoin se débat avec une contraction soutenue de la liquidité et une activité des investisseurs atténuée, selon un rapport de Glassnode du 18 mars rédigé par les chercheurs Cryptovizart et Ukuria OC. L’actif a chuté de 30 % par rapport à son pic de février de 97 000 $ à 82 000 $, avec des entrées nettes de capitaux presque à l’arrêt.

Les données de Glassnode montrent que le Realized Cap – une mesure de la valeur du réseau Bitcoin – croît à seulement 0,67 % mensuellement, indiquant une pénurie de capitaux neufs pour soutenir les prix. Les tensions de liquidité sont évidentes sur les marchés onchain et de dérivés. Les entrées sur les échanges ont chuté de 54 % depuis fin février, tandis que le volume de la “Hot Supply” (pièces détenues depuis moins d’une semaine) a été réduit de moitié à 2,8 % du BTC en circulation.

Glassnode attribue cela à un appétit spéculatif en déclin. L’intérêt ouvert des futures a également chuté de 35 %, reflétant une réduction des activités de couverture et d’arbitrage. Notamment, les analystes mettent en avant un débouclage continu des trades cash-and-carry, où les institutions associaient des positions longues sur des fonds négociés en bourse (ETF) avec des futures à découvert.

Cela a déclenché des fermetures de futures CME de 378 millions de dollars et des sorties d’ETF, exerçant une pression sur les marchés au comptant. “Cependant, alors que le biais long commence à s’adoucir sur le marché, un débouclage des trades de portage semble en cours,” indique le rapport onchain de Glassnode. “Cela a entraîné des sorties substantielles d’ETF et la fermeture d’un volume similaire de positions futures.”

L’étude montre que les marchés d’options mettent en évidence une aversion croissante au risque. La métrique Volatility Smile révèle des primes élevées pour les options de vente, indiquant que les traders priorisent la protection contre la baisse. Le 25 Delta Skew pour les contrats d’une semaine et d’un mois montre également que les puts surpassent les calls en coût, un schéma que Glassnode associe à la prudence institutionnelle.

Les détenteurs à court terme (STH) font face à un stress aigu, les pertes non réalisées approchant les sommets du cycle, révèle le rapport. Un record de 7 milliards de dollars de pertes STH a été bloqué depuis février, bien que Cryptovizart et Ukuria OC notent que cela reste plus doux que les événements de capitulation de 2021-2022. Les détenteurs à long terme (LTH), quant à eux, réduisent leur activité de vente. “Nous pouvons évaluer le pourcentage du solde total des détenteurs à long terme envoyé aux adresses des échanges,” notent les chercheurs.

L’analyse de Glassnode ajoute :

Par cette métrique, nous pouvons voir un pic prononcé, mais rapide, de distribution alors que le marché a négocié à la baisse dans la plage basse de 80 000 $. Cela suggère que certains investisseurs à long terme ont choisi de réduire le risque, prenant des bénéfices au milieu de la hausse de la volatilité.

Le rapport de Glassnode souligne que les LTH contrôlent encore 40 % de la richesse du Bitcoin, créant un surplomb potentiel d’offre. Cependant, leur retenue – associée à la détresse des STH – dépeint un marché bifurqué.

“Lorsque nous examinons la réponse des investisseurs à la volatilité, nous voyons deux histoires divergentes,” conclut le rapport. “Premièrement, les détenteurs à court terme essuient certaines des plus grandes pertes du cycle, reflétant un certain degré de peur. Les détenteurs à long terme, en revanche, ont ralenti leurs dépenses, semblant s’éloigner de la distribution du côté de la vente, et peut-être revenir vers une accumulation et une détention patiente.”

Alors que la liquidité se resserre et que la volatilité perdure, le chemin du Bitcoin dépend de la capacité de la demande institutionnelle à contrebalancer le sentiment prudentiel de détail – une dynamique intrigante que tout le monde observera cette année.