La CFTC publie une foire aux questions définissant le rôle du bitcoin, de l'ether et des stablecoins dans le cadre des opérations sur marge

La CFTC formalise le traitement des marges sur les cryptomonnaies avec des décotes basées sur le risque

Le traitement réglementaire du bitcoin, de l'ether et des stablecoins sur les marchés dérivés américains évolue vers une surveillance structurée plutôt que vers une interdiction. Le 20 mars, la Commodity Futures Trading Commission a publié des réponses à une FAQ détaillant la manière dont le bitcoin, l'ether et d'autres actifs cryptographiques peuvent être utilisés par les entités enregistrées. Le président de la CFTC, Mike Selig, a déclaré sur X :

« Le projet Crypto étant désormais une initiative conjointe, l'harmonisation du traitement des décotes avec la SEC pour les entités enregistrées représente une nouvelle étape vers la mise en place de règles claires et cohérentes pour les acteurs du marché. »

Ce cadre introduit également des ajustements de valorisation définis qui influent sur la manière dont le bitcoin, l’ether et les stablecoins de paiement fonctionnent en tant que garanties. Le traitement des décotes applique une décote de risque aux actifs utilisés comme marge, ce qui signifie que le bitcoin et l’ether subissent des réductions de valeur comptabilisée plus importantes que les stablecoins de paiement lorsqu’ils sont pris en compte dans les calculs de garantie. Selon ces directives, les positions propres en bitcoin et en ether peuvent être soumises à une exigence de fonds propres de 20 %, tandis que les stablecoins de paiement sont soumis à un ajustement inférieur de 2 %, reflétant les différences en matière de volatilité et de risque de liquidité. Par ailleurs, les directives décrivent une approche progressive qui restreint dans un premier temps les crypto-actifs pouvant servir de garantie de marge. Elles précisent que « pendant une période de trois mois à compter de la date à laquelle le FCM [futures commission merchant] accepte pour la première fois des crypto-actifs de la part de clients, le FCM ne peut accepter que des crypto-actifs sous forme de stablecoins de paiement, de bitcoins ou d’ethers comme garantie de marge de la part des clients et ne peut déposer que des stablecoins de paiement propres comme intérêt résiduel sur les comptes clients de contrats à terme, de contrats à terme étrangers et de swaps compensés. »

Des restrictions limitent l'utilisation malgré une acceptation plus large du marché

Des limitations restreignent spécifiquement la manière dont le bitcoin, l’ether et d’autres crypto-actifs peuvent être gérés dans des structures de comptes séparés, malgré une acceptation plus large ailleurs. L’agence a déclaré :

« Un FCM s'appuyant sur la position de non-intervention énoncée dans la lettre du personnel de la CFTC n° 26-05 ne peut pas déposer d'actifs cryptographiques propriétaires (par exemple, des bitcoins, de l'ether ou d'autres actifs cryptographiques), autres que des stablecoins de paiement, sur les comptes séparés des clients à titre d'intérêt résiduel. »

La lettre du personnel 26-05 mentionnée établit un cadre de non-intervention qui autorise les courtiers en contrats à terme à utiliser des bitcoins, des ethers et des stablecoins comme garantie de marge sous certaines conditions, notamment des obligations de déclaration et un traitement du capital fondé sur les risques.

Dans l'ensemble, le BTC, l'ETH et les stablecoins restent autorisés dans des segments clés de l'écosystème des produits dérivés, notamment pour le calcul des marges et les garanties des chambres de compensation, mais leur utilisation est soumise à des conditions réglementaires spécifiques. Les crypto-actifs ne peuvent pas être utilisés comme marge pour les swaps non compensés, et les fonds des clients ne peuvent être investis dans des stablecoins en dehors d'un traitement des intérêts résiduels strictement défini, tandis que les entreprises doivent se conformer aux exigences en matière d'intégration, de déclaration et de gestion des risques lorsqu'elles intègrent ces actifs.

FAQ 🧭

• Quel est l'impact du cadre de la CFTC sur le bitcoin et l'ether dans le domaine des produits dérivés ? Ils restent autorisés, mais sont soumis à des décotes plus élevées et à des restrictions plus strictes en matière de garanties.
• Pourquoi les stablecoins sont-ils traités plus favorablement que le bitcoin et l'ether ? Une volatilité plus faible et une liquidité plus forte entraînent des exigences de fonds propres moins élevées.
• Les crypto-actifs peuvent-ils être utilisés comme marge dans toutes les opérations sur dérivés ? Non, ils sont exclus de la marge dans les swaps non compensés.
• Que doivent surveiller les investisseurs dans le cadre des nouvelles règles ? Les niveaux de décote et les restrictions en matière de garanties peuvent influencer la demande institutionnelle en cryptomonnaies.