L'accord HPC de plusieurs milliards de dollars de TeraWulf soutenu par Google - Un plan pour les futurs accords avec les hyperscalers

Le nouvel accord HPC de TeraWulf

Le post invité suivant provient de Bitcoinminingstock.io, le centre unique pour tout ce qui concerne les actions de minage de bitcoins, les outils éducatifs et les analyses de l’industrie. Initialement publié le 22 août 2025, il a été rédigé par l’auteur de Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Un autre grand accord HPC parmi les mineurs de bitcoins est désormais confirmé. Comme l’accord de Core Scientific avec CoreWeave en 2024, l’annonce récente de TeraWulf a attiré une attention significative de la part des investisseurs, ce qui a fait grimper le cours de son action de près de 60 %. Évidemment, les prévisions de revenus de plusieurs milliards de dollars sont le point central, mais l’implication de Google est la cerise sur le gâteau. Dans ce cas, Google a garanti 3,2 milliards de dollars pour l’accord et pourrait détenir jusqu’à 14 % de TeraWulf via des bons de souscription. C’est la première fois qu’un grand hyperscaler conclut un tel accord avec un mineur de bitcoins. Bien que non pas en tant que client ou locataire direct, cela valide une spéculation de longue date : les hyperscalers s’intéressent aux mineurs de bitcoins, reconnaissant leur accès à l’énergie et aux infrastructures de centres de données.

Ce qui rend l’accord de TeraWulf plus excitant, c’est qu’il définit un plan répétable pour d’autres mineurs publics, car certains pairs ont même des pipelines d’énergie et des infrastructures plus importants. Dans cet article, je vais décomposer les aspects clés de l’accord et partager quelques réflexions pour aider à évaluer les futurs partenariats d’hyperscalers dans le minage de bitcoins.

TeraWulf x Fluidstack : 6,7 milliards de dollars en revenus contractuels avec un potentiel de 16 milliards

TeraWulf a d’abord annoncé un contrat d’hébergement HPC de 10 ans avec Fluidstack le 14 août 2025. L’accord couvre plus de 200 MW de capacité d’infrastructure à l’installation de Lake Mariner de l’entreprise à New York. Il devrait générer 3,7 milliards de dollars de revenus contractuels sur la période initiale, avec un potentiel d’atteindre 8,7 milliards de dollars si les extensions de contrat sont exercées.

L’accord est structuré comme un modèle de colocation où les clients apportent leur propre matériel et TeraWulf fournit une alimentation évolutive et un espace de centre de données spécialement conçu (CB-3 et CB-4). La charge informatique critique pour Fluidstack devrait être opérationnelle d’ici la mi-2026.

Le 18 août 2025, Fluidstack a exercé son option pour s’étendre davantage en louant un troisième bâtiment (CB-5), ajoutant 160 MW supplémentaires. Cela porte la capacité totale contractuelle à environ 360 MW à Lake Mariner, ce qui représente 6,7 milliards de dollars de revenus contractuels et un potentiel de 16 milliards de dollars (si les baux sont prolongés).

Pour ceux qui ne sont pas au courant, ce n’est pas le premier accord HPC de TeraWulf. En 2024, la société a annoncé un partenariat avec Core42, une filiale de G42, pour 72,5 MW sur le même site. Les accords avec ces deux partenaires combinés s’élèvent à plus de 420 MW d’infrastructure HPC engagée, ce qui est supérieur à l’exploitation minière actuelle de 250 MW de TeraWulf. Cela marque un lent passage des opérations centrées sur le Bitcoin à un fournisseur d’infrastructure pour l’exploitation minière et l’hébergement HPC à court terme.

Implication de Google : Soutien Financier et Stratégique

La raison pour laquelle le nouvel accord HPC de TeraWulf suscite une excitation supplémentaire est la participation de Google. Le rôle du géant est à la fois stratégique et financier. Grâce à son partenariat avec Fluidstack, Google garantit 1,8 milliard de dollars des obligations locatives initiales de 10 ans pour soutenir le financement de la dette lié au projet. Avec l’exercice d’une option supplémentaire de 160 MW, Google fournira un soutien total de 3,2 milliards de dollars. Fait intéressant, Google soutient également les obligations locatives de Fluidstack qui incluent des protections contre les résiliations anticipées pour les six premières années. Tout ce soutien de Google aide à réduire le risque sur le flux de revenus et permet à TeraWulf d’obtenir plus facilement un financement.

En échange, Google acquerra environ un total de 73,5 millions d’actions de TeraWulf via des bons de souscription. Si elles sont entièrement exercées, cela donnerait à Google une participation de 14 %, faisant d’elle un des plus grands actionnaires de WULF. Bien que ces bons ne soient pas une dilution immédiate, ils signalent l’alignement à long terme de Google avec l’avenir prometteur de TeraWulf. Si TeraWulf réussit, Google pourrait obtenir une participation importante.

Dans l’ensemble, l’implication de Google offre bien plus qu’une sécurité financière ; elle envoie un signal fort au marché global sur la crédibilité et la valeur d’infrastructure de l’entreprise. Cela aide à ouvrir la porte à de futures relations directes avec des hyperscalers, un développement qui pourrait redéfinir le paysage de l’hébergement des mineurs-HPC.

Lors de l’appel de résultats du deuxième trimestre de TeraWulf, son PDG Paul B. Prager a souligné la signification de cet accord à long terme :

“Avec ce nouveau client et le soutien de 1,8 milliard de dollars de Google, notre profil de crédit est considérablement amélioré, nous permettant de rechercher des solutions de capital évolutives et à faible coût qui s’alignent sur notre trajectoire de croissance.”

Stratégie de Financement pour la Construction de l’Infrastructure HPC : Efficace et Leveraged

Pour construire l’infrastructure requise pour l’accord avec Fluidstack, TeraWulf adopte un modèle asset-light. Les clients sont responsables de fournir leurs propres GPU et clusters informatiques, ce qui réduit considérablement les besoins de capital initial de TeraWulf pour du matériel coûteux et à dépréciation rapide.

Une autre source de financement provient des frais d’hébergement prépayés, ce qui offre un soutien immédiat en trésorerie pendant la construction. Cette approche s’aligne sur une stratégie courante de financement de centre de données : sécuriser d’abord des contrats à long terme, puis les utiliser pour garantir l’expansion du capital.

Afin d’accélérer la construction et de financer les besoins à court terme, TeraWulf a également annoncé une émission d’obligations convertibles peu après l’accord avec Fluidstack. L’offre initiale de 400 millions de dollars d’obligations convertibles a été augmentée à 850 millions de dollars le 18 août. Selon l’annonce, 743,2 millions de dollars de produits serviront principalement à financer la construction de CB-5 et d’autres infrastructures HPC à Lake Mariner.

Bien que je ne puisse pas vous dire la raison exacte de la décision de la direction de choisir les obligations convertibles, je pense que cette approche offre un capital à faible coût (taux d’intérêt de 1,00 %) par rapport à la dette traditionnelle et préserve la trésorerie tout en finançant l’expansion rapide du HPC pour répondre au calendrier de Fluidstack (S2 2026). Les opérations sur appels plafonnés atténuent également le risque de dilution qui protège les actionnaires étant donné que le cours de l’action de TeraWulf a augmenté (55 % depuis le début de l’année, 101 % sur 12 mois au 19 août 2025).

Quelles différences avec l’Accord de Core Scientific ?

Bien que tant TeraWulf que Core Scientific aient conclu de grands accords d’hébergement HPC, leurs modèles diffèrent à certains niveaux.

Bien que le contrat de Core Scientific ait l’avantage de l’échelle et de l’investissement, l’accord de TeraWulf est plus grand en termes de potentiel de revenus total. Plus important encore, il inclut l’implication financière directe de Google – une première dans le secteur. Cela pourrait renforcer la crédibilité auprès des investisseurs et d’autres clients potentiels.

Conclusions Finales

TeraWulf est peut-être arrivé tardivement dans le jeu de l’hébergement HPC, mais il prouve rapidement qu’être précoce n’est pas tout – c’est l’exécution qui compte. De son partenariat initial avec Core42 en 2024, à l’accord avec Fluidstack en 2025, l’entreprise est passée d’“un mineur parmi d’autres” à un partenaire d’infrastructure crédible dans l’économie de l’IA et du HPC.

Contrairement à certaines entreprises qui font beaucoup de promesses de pivot vers l’IA sans beaucoup de résultats, TeraWulf a un profil relativement bas sur X. Pourtant, elle a assuré l’un des plus grands accords d’hébergement HPC parmi tous les mineurs publics jusqu’à présent. Les investisseurs institutionnels ont pris note : plus de 55% des actions de l’entreprise sont détenues par des institutions, tandis que la vente au détail ne représente qu’environ 15%. Une raison probable réside dans sa communication. TeraWulf a constamment parlé de son activité dans un langage familier aux investisseurs traditionnels. Par exemple, ils traitent le minage de bitcoins comme une activité de commodité, axée sur les économies d’unité marginale que les investisseurs peuvent facilement comprendre.

Cette clarté a probablement résonné non seulement avec les investisseurs, mais aussi avec les partenaires. Dans l’accord avec Fluidstack, l’implication de Google est particulièrement révélatrice. Grâce à un engagement de soutien de 3,2 milliards de dollars et aux bons associés, Google pourrait devenir un actionnaire à 14 % de TeraWulf (si entièrement exercé). Ce n’est pas seulement un soutien en capital. C’est un boost de crédibilité, tant aux yeux des clients potentiels que sur les marchés des capitaux.

Plus important encore, cet accord introduit un plan reproductible pour d’autres mineurs : sécuriser les bons partenaires et obtenir des résultats ; parler dans un langage que les acteurs institutionnels comprennent ; réfléchir soigneusement à votre financement – puis exécuter à nouveau.

La demande pour le HPC est réelle. Ceux qui adaptent leur infrastructure et leur message pour y répondre, sans sur-promettre, pourraient bien conclure le prochain grand partenariat avec un hyperscaler. Des accords impliquant des noms comme AWS, Microsoft, Meta ou Oracle pourraient ne plus être une “mission impossible”.