Core Scientific s'effondre après l'annonce de l'acquisition de CoreWeave – Qu'est-ce qui a effrayé les investisseurs ?

Chute de Core Scientific

Le post invité suivant provient de Bitcoinminingstock.io, le centre unique pour tout ce qui concerne les actions de minage de bitcoin, les outils éducatifs et les insights de l’industrie. Publié initialement le 3 juillet 2025, il a été rédigé par l’auteur de Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.

Les discussions sur l’acquisition de Core Scientific par CoreWeave circulent depuis un moment même si la première tentative a échoué. Avec des contrats de plusieurs milliards de dollars en place et des infrastructures chevauchantes, beaucoup pensaient que c’était une question de temps. Maintenant, c’est officiel : CoreWeave (CRWV) acquiert Core Scientific (CORZ) dans un accord entièrement en actions évalué à environ 9 milliards de dollars.

Sur le papier, cela semble positif, mais les investisseurs ont appuyé sur le bouton de vente. Voici mes réflexions sur le recul.

Quelle est l’affaire ?

Les actionnaires de Core Scientific recevront 0,1235 actions nouvellement émises de CRWV pour chaque action CORZ. Au prix de clôture de CoreWeave le 3 juillet, l’accord implique une valeur totale en actions d’environ 9,0 milliards de dollars, ce qui valorise CORZ à 20,40 $ par action – une prime de 13,14% par rapport au prix de pré-annonce de CORZ de 18,03 $.

À première vue, un écart de 13 % peut sembler raisonnable. Cependant, plusieurs préoccupations sous-jacentes semblent avoir conduit à la réaction négative.

1. La structure entièrement en actions apporte de l’incertitude

L’accord est lié au cours de l’action de CoreWeave. Si CRWV chute avant la clôture de l’accord (prévue au T4), les détenteurs de CORZ subissent le coup. Cette prime de 13 % pourrait disparaître – ou se transformer en une remise.

À l’inverse, si CRWV monte, les investisseurs de CORZ bénéficient. Mais parier là-dessus est spéculatif, surtout compte tenu des finances actuelles de CoreWeave.

2. CoreWeave pourrait être surévalué

CoreWeave a affiché 981,6 millions de dollars de revenus au T1, en hausse de près de 5 fois sur un an. Cependant, malgré une croissance explosive du chiffre d’affaires, l’entreprise a enregistré une perte nette de 314,6 millions de dollars au T1.

De plus, le Client A représentait 72 % des revenus pour le trimestre – la concentration client est assez élevée.

Son perte annuelle ajustée en taux d’exécution est >1 milliard de dollars, et l’entreprise est fortement endettée – 8,7 milliards de dollars de dette nette et plus de 3 milliards de dollars de passifs locatifs. La forte augmentation de la valorisation depuis l’introduction en bourse (+299,25 % YTD) semble être le reflet du battage médiatique du marché de l’IA plus que des fondamentaux durables.

Si cette dynamique ralentit, le cours de l’action de CRWV pourrait également ralentir – et avec cela, la valeur de CORZ dans l’accord.

3. Manque d’exposition au Bitcoin

Le plus grand drapeau rouge pour certains investisseurs : CoreWeave pourrait réorienter Core Scientific loin du minage de Bitcoin. Le communiqué de presse suggère une « réutilisation » des centres de données pour l’IA et le HPC. Pour ceux qui cherchent une exposition au Bitcoin, cet accord ressemble plus à une sortie qu’à une opportunité de croissance.

4. La prime de 13 % est-elle suffisante ?

Récemment, le secteur des actions de minage de Bitcoin a surperformé le Bitcoin lui-même, avec de nombreuses actions minières gagnant en momentum. CORZ, l’un des leaders de l’industrie, pourrait avoir plus de potentiel à la hausse par lui-même que ce que propose cet accord.

Un potentiel de hausse de 13,14 % sur plusieurs mois – tout en assumant la volatilité de CRWV – n’est tout simplement pas assez convaincant pour beaucoup.

Réflexions finales

D’un point de vue commercial, l’accord est logique – CoreWeave gagne 1,3 GW de puissance brute totale, une expertise opérationnelle profonde, et élimine 10 milliards de dollars d’obligations locatives futures. Cela intègre verticalement le contrôle du centre de données, libérant une estimation de 500 millions de dollars en économies de coûts annuels d’ici 2027.

Mais l’accord sert les ambitions d’IA de CoreWeave – pas nécessairement l’intérêt des actionnaires de CORZ dans le minage de Bitcoin.

Avec l’approbation des deux conseils et l’alignement de la logique stratégique pour CoreWeave, la fusion devrait probablement se conclure au T4 2025 sous réserve des approbations réglementaires et des actionnaires. Cependant, la structure entièrement en actions, la dépendance à l’évaluation et le pivot potentiel loin du minage de Bitcoin expliquent probablement la réaction de sell-the-news.

Si l’accord se conclut tel qu’il est structuré, Core Scientific pourrait devenir un autre acteur d’infrastructure crypto-native absorbé par la tendance plus large de l’IA – réduisant l’exposition pure-play dans le secteur public des actions minières.