Comprendre les stratégies de trésorerie Bitcoin : Aperçus des mineurs publics de Bitcoin comme MARA

Notes : Le 26 février 2021, Marathon Patent Group a annoncé son changement de nom en Marathon Digital Holdings, reflétant sa position en tant qu’entreprise de technologie d’actifs numériques de premier plan et l’un des rares investissements pur Bitcoin. Le 10 septembre 2024, l’entreprise a de nouveau changé, passant cette fois-ci de Marathon Digital Holdings à MARA, et sa cotation au Nasdaq a été mise à jour en MARA Holdings, Inc. Dans cet article, nous utiliserons MARA pour plus de cohérence.

Les mineurs publics de Bitcoin ont de plus en plus adopté une stratégie consistant à conserver du Bitcoin dans leurs bilans. Parmi eux, MARA Holdings (MARA) se distingue avec la plus grande trésorerie de Bitcoin, détenant 25,945 BTC au 31 août 2024. Cela représente un avantage significatif sur ses pairs dans l’industrie.

Positions historiques en Bitcoin de MARA

Ce qui rend MARA particulièrement intéressant, c’est sa double stratégie : non seulement l’entreprise conserve le Bitcoin qu’elle extrait, mais elle achète également activement du Bitcoin sur le marché en utilisant des fonds levés sur les marchés financiers. En août 2024, MARA a complété une offre de 300 millions de dollars d’obligations convertibles senior et a acquis 4,144 BTC, évalués à 245 millions de dollars. Ce n’était pas la première fois que MARA accumulait du Bitcoin avec du capital levé. En janvier 2021, l’entreprise avait une offre at-the-market (ATM) de 200 millions de dollars, allouant 150 millions de dollars pour acheter 4,812.66 BTC à un prix moyen de 31,168 $ par BTC. Avant cela, lorsque MARA s’appelait encore Marathon Patent Group, l’entreprise ne détenait que 126 BTC en décembre 2020.

Depuis l’adoption de la stratégie de trésorerie en Bitcoin, MARA s’est positionnée avec succès comme l’une des meilleures options pour les investisseurs cherchant à s’exposer au Bitcoin via les marchés financiers traditionnels. En conséquence, l’action MARA a attiré plus d’attention, surpassant souvent les discussions sur les mineurs de Bitcoin ou les actions de minage typiques.

MicroStrategy et le manuel de trésorerie en Bitcoin

Lorsque l’on parle de stratégies de trésorerie en Bitcoin, Michael J. Saylor et son entreprise MicroStrategy sont incontournables. Saylor s’est exprimé sur la stratégie Bitcoin de son entreprise, qui a entraîné des gains substantiels. Au 10 août 2024, l’action de MicroStrategy a nettement surperformé les principaux actifs et indices, y compris les actions technologiques majeures. Les rendements cumulés de MicroStrategy ont atteint 1,206%, comparé à 948% pour Nvidia.

Cela pose la question : pourquoi des entreprises comme MARA et MicroStrategy ont-elles réussi avec leurs stratégies de trésorerie en Bitcoin et quels sont les risques associés ? Voici une analyse.

Facteurs clés derrière la stratégie de trésorerie en Bitcoin

Surperformance historique du Bitcoin

Historiquement, le Bitcoin a livré un taux de croissance annuel composé (CAGR) impressionnant, en faisant l’un des actifs les plus performants sur toute période de quatre ans. Pour les entreprises, et en particulier pour les mineurs de Bitcoin, conserver du Bitcoin au bilan est devenu une couverture contre l’augmentation des coûts opérationnels, surtout depuis la réduction de moitié d’avril 2024, qui a presque doublé le coût de minage d’un Bitcoin. En conséquence, avoir du Bitcoin au bilan est une stratégie logique lors des marchés haussiers, aidant les mineurs à générer une valeur supplémentaire.

Le Bitcoin comme stockage de valeur supérieur

Le Bitcoin s’est révélé être un stockage de valeur fiable, surtout en période d’inflation et d’incertitude sur les marchés. Alors que les gouvernements continuent d’imprimer des monnaies fiduciaires, entraînant des pressions inflationnistes, les entreprises voient de plus en plus le Bitcoin comme un stockage de valeur supérieur à long terme. Avec seulement 21 millions de BTC en existence, l’offre finie et la nature décentralisée du Bitcoin offrent une protection contre la dépréciation des monnaies fiduciaires.

Le Bitcoin comme référence d’investissement

Traditionnellement, les entreprises retournent leur liquidité excédentaire aux actionnaires via des dividendes ou des rachats d’actions. Cependant, la double imposition des dividendes et les rendements inférieurs des rachats rendent souvent ces options moins efficaces. De plus, réinvestir dans l’activité ou acquérir des concurrents peut également ne pas correspondre au potentiel du Bitcoin. En conséquence, le BTC devient un investissement attrayant pour maximiser la valeur pour les actionnaires.

Maximisation du BTC par action

L’objectif ultime de la stratégie de trésorerie en Bitcoin est de maximiser le BTC par action. À mesure que la valeur du Bitcoin augmente, les entreprises avec de grandes réserves de Bitcoin verront leur valeur comptable par action augmenter, augmentant ainsi la valeur pour les actionnaires. Cela explique pourquoi des entreprises comme MicroStrategy se négocient souvent à un prix supérieur à leur valeur nette d’actif (NAV) en Bitcoin.

Comment les mineurs de Bitcoin peuvent adopter des stratégies de trésorerie

Les mineurs ont plusieurs options lorsqu’il s’agit d’adopter une stratégie de trésorerie en Bitcoin. Une option consiste à conserver une partie (ou même la totalité) de leur Bitcoin miné quotidiennement dans leurs réserves de Bitcoin. Alternativement, ils peuvent utiliser de la trésorerie excédentaire pour acheter du Bitcoin sur le marché. Cette approche dépend de la liquidité et de l’appétit pour le risque d’un mineur, car ils doivent s’assurer de pouvoir couvrir les passifs à court terme.

Les mineurs publics, comme MARA, peuvent aller plus loin en levant du capital sur les marchés d’actions et de dettes spécifiquement pour acquérir plus de Bitcoin. Si le rendement attendu du Bitcoin dépasse le coût du capital (taux d’intérêt ou dilution due à l’émission d’actions), il est logique d’émettre des actions ou de s’endetter pour acquérir des BTC. Par exemple, les récentes 300 millions de dollars en obligations convertibles senior de MARA ont un taux d’intérêt de seulement 2,125% par an, ce qui est extrêmement bas compte tenu de la volatilité du Bitcoin. En essence, MARA tire parti de sa position en Bitcoin pour des gains potentiels futurs.

Risques associés aux stratégies de trésorerie en Bitcoin

Cependant, cette approche n’est pas sans risques. Le prix du Bitcoin peut prendre plus de temps à atteindre les niveaux cibles, et la nature compétitive du minage de Bitcoin pourrait comprimer les marges bénéficiaires. De nombreux mineurs investissent massivement pour accroître leur capacité ou moderniser leurs flottes, ce qui entraîne des coûts récurrents importants. Si des entreprises comme MARA ne parviennent pas à générer des flux de revenus alternatifs en dehors du minage et de l’hébergement, leur situation de trésorerie pourrait devenir intenable, en particulier alors que le prix du hashrate atteint de nouveaux records à la baisse.

Si les conditions du marché obligent les mineurs à vendre leurs avoirs en Bitcoin pendant un marché baissier, cela pourrait nuire à leur valeur d’entreprise (EV) et à leurs cours boursiers. De plus, cette stratégie crée essentiellement une exposition levier au Bitcoin, amplifiant les retours en marchés haussiers mais augmentant les risques en périodes de récession. Seuls les mineurs avec des stratégies de gestion des risques solides seront capables de naviguer sereinement et d’atteindre un succès à long terme sur le marché financier.

Que pensez-vous de la stratégie de trésorerie en Bitcoin de MARA ? Croyez-vous que c’est une approche durable pour les mineurs de Bitcoin à long terme, ou cela comporte-t-il trop de risques ? Partagez vos réflexions sur les récompenses potentielles et les défis de cette stratégie dans les commentaires ci-dessous.