Comment la Stratégie a Écrasé les Rendements de Bitcoin : Analyse de Tobam

Gestionnaire d’actifs français Tobam : Trois raisons pour lesquelles Strategy surpasse le Bitcoin

Le gestionnaire d’actifs basé à Paris, Tobam, a recherché exactement pourquoi la Strategy de Michael Saylor (MSTR) a continué de surperformer le bitcoin (BTC), l’actif même responsable de l’augmentation de son prix d’action. La société a publié ses découvertes sur le site de recherche SSRN dans un document de mars 2025 intitulé « Accounting for the performance of Microstrategy ».

La cryptomonnaie dominante est généralement considérée comme l’actif le plus performant de tous les temps. Les gains cumulatifs du Bitcoin ont dépassé les 20 000 000% entre 2011 et 2021, mais en août 2020, Strategy (anciennement Microstrategy) a amorcé un pivot radical, passant d’une entreprise de logiciels à une société de trésorerie de bitcoin.

Les investisseurs souhaitant une exposition au bitcoin sans réellement détenir la cryptomonnaie ont commencé à acheter des actions de Strategy à un prix élevé, et selon Tobam, le prix de l’action de Strategy a explosé par un facteur de 7,5 tandis que le BTC n’a augmenté que par un facteur de 3,2, moins de la moitié de la croissance de MSTR.

Et maintenant, après avoir fait les calculs, Tobam a distillé le succès fulgurant de l’approche de trésorerie de bitcoin de Strategy en trois raisons clés.

« Nous fournissons une décomposition exacte de ces récompenses en trois sources », écrit Tobam. « Premièrement, la monétisation d’une partie significative de la prime préexistante en valeur comptable. Deuxièmement, profiter de la performance du bitcoin à laquelle elle a une exposition croissante, et enfin être sujet aux variations de sa prime de prix du bitcoin. »

Trois raisons clés du succès de Strategy

Tobam explique que, premièrement, Strategy profite de la prime sur ses actions en les vendant et en utilisant le produit pour acheter des bitcoins supplémentaires. L’objectif est d’augmenter le rendement en bitcoins de l’entreprise, ou le pourcentage de changement du nombre de bitcoins détenus pour chaque action totalement diluée.

Deuxièmement, à mesure que la société augmente son rendement en bitcoins, ses actions amplifient de plus en plus l’appréciation du prix de la cryptomonnaie, ce que Tobam appelle « performance du bitcoin ».

Enfin, la prime de prix de MSTR sur le bitcoin, ou la valeur en dollars supplémentaire par bitcoin détenu, a fluctué d’une manière qui contribue à la surperformance de l’action par rapport au bitcoin lui-même.

En résumé, Tobam a conclu que Strategy est devenu un pari à effet de levier sur le bitcoin, mais sa capacité à surperformer l’actif numérique est une combinaison de ces trois facteurs et non simplement due à la détention passive de bitcoins.

« La performance de MSTR ne peut pas être résumée uniquement par les variations de ses avoirs en bitcoins et sa prime de ratio », conclut le document.