Canaan gagne en élan, mais est-ce une entrée judicieuse maintenant ?

Le billet d’invité suivant provient de BitcoinMiningStock.io, une plateforme d’intelligence des marchés publics fournissant des données sur les entreprises exposées au minage de Bitcoin et aux stratégies de trésorerie crypto. Initialement publié le 15 octobre 2025 par Cindy Feng.

Il y a quelques semaines, certains de mes abonnés m’ont interpellée à propos de Canaan Inc. (NASDAQ : CAN). Ils ont soutenu que son prix action était une bonne affaire par rapport à ses pairs OG – dont beaucoup ont affiché des gains à trois chiffres cette année. Alors que ces noms ont dominé les gros titres, Canaan a discrètement amorcé un retour depuis la semaine dernière.

Connue principalement pour ses machines de minage ASIC Avalon, Canaan a passé l’essentiel de 2025 hors de synchronisation avec la fixation du marché sur les infrastructures HPC et IA. En plus de cela, la guerre tarifaire en cours entre les États-Unis et la Chine a poussé son action en dessous d’un dollar pendant des mois, soulevant de réelles inquiétudes concernant une possible radiation du Nasdaq.

Mais quelque chose a changé récemment. Depuis le 30 septembre, l’action a remonté au-dessus de 1 $ et continue de grimper, grâce à une vague de développements d’entreprise. Bien qu’elle affiche encore une performance de -12,19% YTD, le momentum tourne clairement. Alors la vraie question est si c’est le bon moment pour se lancer. Décomposons cela.

Présentation de l’entreprise : plus qu’un simple fabricant d’ASIC

Fondée en 2013, Canaan Inc. est une entreprise technologique basée à Singapour, avec de profondes racines dans l’écosystème des semi-conducteurs en Chine. Connue pour la conception et la fabrication de machines de minage Bitcoin ASIC de marque Avalon, Canaan s’est progressivement transformée d’un fournisseur de matériel pur-play en un participant plus diversifié dans le secteur du minage de crypto.

Auto-minage

En septembre 2025, Canaan exploite 9,30 EH/s de taux de hachage, principalement aux États-Unis et en Éthiopie. La capacité de minage autonome peut monter à 10,31 EH/s une fois les livraisons d’ASIC en attente installées. Depuis janvier cette année, Canaan a déclaré ~87 bitcoins minés par mois. Le revenu de ce segment d’activité a augmenté de manière constante depuis le deuxième trimestre 2024.

Trésorerie Bitcoin

Canaan détient 1 582 BTC au 30 septembre 2025. Selon sa présentation des résultats du deuxième trimestre, le BTC est accumulé par un mélange d’auto-minage, de paiements de ventes de matériel, et d’achats sur le marché au comptant. L’entreprise utilise également activement ses avoirs en Bitcoin comme garantie pour financer la R&D et la production de matériel, et alloue même une partie à des comptes portant intérêt à court terme pour générer des rendements. Sa trésorerie Bitcoin en est encore aux premiers stades, selon le directeur financier James Jin Cheng. Quoi qu’il en soit, sa trésorerie Bitcoin se classe déjà au 35ème rang parmi les entreprises publiques à l’échelle mondiale sur notre site web. En termes d’exposition, les avoirs en Bitcoin de Canaan représentent 20,29% de sa capitalisation boursière, un ratio similaire à celui de certains acteurs plus importants comme Riot Platforms et CleanSpark.

Équipements de minage à domicile pour les particuliers

Canaan a récemment introduit des kits Avalon Miner préassemblés ciblant les mineurs à domicile et les petites opérations. Ces kits sont conçus pour un déploiement facile et comprennent des unités conteneurisées prêtes à l’emploi. Bien que le revenu actuel de cette ligne reste marginal, elle pourrait renforcer la visibilité de la marque et aider à réduire la dépendance aux cycles de demande institutionnelle volatiles.

Au deuxième trimestre 2025, Canaan a généré 73,9 millions de dollars de revenus totaux. De ce montant, 71,7% provenaient des ventes de matériel, 28,1% des opérations de minage et moins de 1% d’autres services.

Facteurs récents : le momentum se construit

Le sentiment des investisseurs autour de Canaan évolue, grâce à une série de succès commerciaux et de partenariats stratégiques. Les récentes mises à jour dressent le tableau d’une entreprise en train de gagner du terrain ; chaque accord ne se contente pas d’ajouter au potentiel de chiffre d’affaires, mais contribue également à alimenter l’intérêt renouvelé des investisseurs. Pour faciliter le suivi, voici un calendrier des principales mises à jour commerciales :

Ensemble, ces développements laissent entendre que Canaan double la mise sur l’Amérique du Nord. Plusieurs accords pointent vers un virage énergétique renouvelable, ce qui pourrait séduire les investisseurs axés sur l’ESG. Le plus important, ces mouvements se traduiront par des résultats concrets. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires de 125 à 145 millions de dollars au troisième trimestre, représentant une croissance de 25% à 45% QoQ.

Le titre CAN est-il une bonne affaire à 1,80 $ ?

À 1,80 $, la valorisation de Canaan semble attrayante par rapport à ses pairs, mais voyons s’il s’agit toujours d’une aubaine.

Au 15 octobre 2025, Canaan a une capitalisation boursière de 881,96 millions de dollars. Après ajustement pour 179 millions de dollars en Bitcoin (1582 BTC x 112 833 $) et 11,63 millions en Ethereum (2830 ETH x 4111 $), 65,9 millions de dollars en liquidités et 268,5 millions de dollars de dettes, la valeur d’entreprise (EV)* s’élève à environ 894 millions de dollars. Cela offre une vue plus claire de la valeur opérationnelle de base de l’entreprise, excluant les actifs de trésorerie.

*Pour mon calcul : EV = Capitalisation boursière actuelle + Total des dettes – Trésorerie et équivalents de trésorerie – Valeur nette des avoirs en Bitcoin – Valeur nette des avoirs en Ethereum. Les chiffres de la dette et de la trésorerie proviennent du dernier rapport trimestriel, tandis que la valeur nette des actifs en crypto est basée sur les prix actuels du marché et les avoirs récemment divulgués de l’entreprise.

Canaan prévoit un revenu du troisième trimestre 2025 entre 125 et 145 millions de dollars, impliquant un taux de revenu annualisé de 500 à 580 millions de dollars. Sur la base de ces projections, l’entreprise se négocie à un multiple EV/chiffre d’affaires de 1,5x à 1,8x, en dessous de la fourchette de 2,5x à 4x souvent observée parmi les pairs cotés aux États-Unis pendant les cycles haussiers.

Du point de vue de la rentabilité, Canaan a affiché un EBITDA ajusté de 25,3 millions de dollars au deuxième trimestre, ce qui représente environ 100 millions de dollars annualisés. Cela se traduit par un multiple EV/EBITDA d’environ 8,9x, modeste par rapport aux mineurs de premier rang se négociant à 10–20x dans des conditions de marché favorables. Cela laisse une marge pour une expansion multiple, si les marges se maintiennent ou si le sentiment des investisseurs se renforce.

Sur une base d’actifs, l’entreprise a déclaré environ 484,5 millions de dollars d’actifs nets hors crypto et 592,1 millions de dollars y compris ses actifs en crypto. Cela conduit à un ratio prix/valeur comptable (P/B) de 2,7x à 4x selon le traitement des actifs numériques. Ce ne sont pas des niveaux de grande valeur, mais ils ne sont pas non plus exagérés, surtout compte tenu du fait que bon nombre des récents accords de partenariat de Canaan n’ont pas encore pleinement affecté les résultats financiers.

En fin de compte, à 1,80 $, l’action n’est pas profondément escomptée mais également pas agressivement évaluée. Le marché reconnaît une amélioration des fondamentaux et une visibilité des revenus à court terme, mais n’a pas encore attribué une prime de croissance ou d’avantage stratégique plus large.

Réflexions finales

Canaan évolue d’un fournisseur de matériel à un acteur plus intégré verticalement dans le minage de crypto, avec des opérations d’auto-minage en croissance, une trésorerie crypto significative (1 582 BTC et 2 830 ETH), et des partenariats globaux en expansion. La récente commande de 50 000 unités de mineurs devrait stimuler significativement les revenus dans les prochains trimestres et aider à améliorer les métriques de valorisation.

Cela dit, des défis subsistent. Canaan a affiché une perte nette de 11,1 millions de dollars au deuxième trimestre, et à moins que les prix du Bitcoin ne restent élevés ou que des gains d’efficacité des coûts ne se manifestent, la rentabilité nette pourrait rester sous pression. Les coûts d’exploitation élevés et l’amortissement continuent de peser sur les marges.

Les risques géopolitiques persistent également, notamment autour des tarifs américains sur les exportations technologiques chinoises. Bien que Canaan travaille à atténuer cela grâce à de nouvelles lignes de fabrication aux États-Unis et en Malaisie, le risque d’exécution demeure.

En fin de compte, les prochains trimestres – en particulier les résultats du troisième trimestre (guidage de 125 à 145 millions de dollars), la direction des prix du Bitcoin et les tendances de difficulté du réseau, détermineront probablement si Canaan mérite une réévaluation du marché. Pour les investisseurs pariant sur un cycle haussier crypto plus large, cette action offre un potentiel – mais pas sans ses risques.