Bitcoin : Pas décorrélé, mais indifférent

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Alors que la corrélation s’effrite, le Bitcoin trace sa propre voie

La semaine dernière, le Bitcoin a rebondi, dépassant les 91 000 $ pour la première fois depuis début mars, après être tombé en dessous de 80 000 $ plus tôt en avril. Il a brièvement dépassé les 94 000 $, un mouvement de 25 % par rapport aux creux du 9 avril. Pendant ce temps, les actions américaines telles que le S&P 500 ont vu une augmentation de 14 % au cours de la même période. Cette surperformance relative, ainsi qu’un affaiblissement de la manière dont les deux actifs évoluent de manière synchronisée, a ravivé les discussions sur le découplage du bitcoin des actions.

Des métriques de corrélation telles que le coefficient de corrélation de Pearson sur 30 jours ont été utilisées pour soutenir l’idée que le découplage est en cours. Sans doute, l’aspect le plus important de ces indications de corrélation est la direction de la relation, par exemple, l’un augmente, l’autre augmente. Une lecture proche de 1 implique qu’ils évoluent ensemble ; proche de 0 signifie qu’ils évoluent indépendamment, et -1 signifie qu’ils évoluent dans des directions opposées.

Au cours des trois dernières semaines, le coefficient de corrélation de Pearson sur 30 jours a montré que le bitcoin et les actions passaient de mouvements synchronisés à des mouvements indépendants. Le coefficient est passé de plus de 0,80 au début d’avril à moins de 0,35 actuellement.

Cela dit, je prends les métriques de corrélation avec des pincettes. La corrélation du bitcoin avec les actions – en particulier les indices de référence comme le S&P 500 et le Nasdaq – a considérablement varié au fil du temps. Il a montré une corrélation positive, négative et presque nulle à différents moments de son histoire.

Lorsque les gens parlent de découplage, je pense qu’ils veulent vraiment dire que le bitcoin agit enfin comme un actif de valeur refuge semblable à l’or, et moins comme un actif risqué tel que les actions. En fonction de votre perspective, nous sommes soit déjà là, soit nous en approchons.

D’une part, le bitcoin a été de loin et au-delà l’actif le plus performant au cours des 10 dernières années – il n’y a pas de second meilleur. Ceux qui ont hodlé à travers la volatilité pour une période de temps décente ont protégé et, dans de nombreux cas, considérablement augmenté leur patrimoine net.

D’autre part, la volatilité atroce du bitcoin lors d’événements de type risk-off s’aligne encore plus étroitement avec les actions qu’avec les actifs traditionnels de valeur refuge. Lors des retournements de marché, le bitcoin s’est historiquement vendu en tandem avec les actifs risqués – un trait peu rassurant pour ceux qui recherchent la stabilité.

Je pense que le bitcoin deviendra éventuellement un actif de valeur refuge à part entière, mais nous n’en sommes pas encore là. Cependant, avec une préférence temporelle suffisamment basse (et un estomac solide), par exemple 5 ans ou plus, je pense que le bitcoin est déjà l’un d’eux.

Outre le récit de la valeur refuge, je pense qu’il existe des explications à la récente surperformance du Bitcoin. L’une d’elles est que les entreprises ont commencé à se lancer dans le manuel de trésorerie Bitcoin rendu célèbre par Saylor’s Strategy, et montré comme reproductible par Metaplanet. Désormais, des entreprises sont créées uniquement pour gérer cette activité.

Les ETF spot de bitcoin continuent de fournir un plancher plus ferme sur le prix que la communauté native cryptographique à mains de papier. Les ETF américains de Bitcoin spot ont attiré près de 1 milliard de dollars en nouveau capital la semaine passée.

Enfin, le passage des États-Unis de l’antagonisme crypto à la coopération est très probablement un changement séculaire pro-crypto qui augmente l’adoption des cryptos aux États-Unis, sans oublier de fournir des vents favorables aux entreprises cryptographiques basées aux États-Unis. Bien sûr, le bitcoin sera le principal bénéficiaire des Américains achetant des actifs cryptographiques.

En ce qui concerne brièvement les actifs cryptographiques non-bitcoin, pratiquement tout le marché crypto a augmenté cette semaine, même l’ethereum, qui a gagné 11 % au cours des sept derniers jours. SOL est en hausse de 13 %, DOGE de 15 %, et LINK de 19 %. Que ce soit un rebond avant de nouvelles baisses, ou les débuts d’un rallye risqué, n’est pas clair.