Base a siphonné 50 milliards de dollars d'Ethereum, selon Standard Chartered

Standard Chartered : Base détourne 50 milliards de dollars d’Ethereum

À première vue, il semblerait que le succès de Base, le principal réseau de niveau deux (L2) d’Ethereum par valeur totale bloquée (TVL), bénéficierait à l’écosystème Ethereum, mais selon un rapport de la Standard Chartered Bank, Base contribue en réalité à la chute d’Ethereum et a déjà extrait environ 50 milliards de dollars en capitalisation boursière du réseau.

Coinbase, la plus grande bourse de cryptomonnaies aux États-Unis, a lancé Base en 2023 comme solution à faible coût pour le développement d’applications Ethereum. Il existait déjà plusieurs autres L2 à succès à cette époque, tels que Arbitrum et OP Mainnet, mais il n’a pas fallu longtemps pour que Base s’impose comme l’option la moins chère et la plus rapide.

Bientôt, Base a non seulement dépassé les autres L2 en termes de volume, mais elle a également engrangé de gros bénéfices grâce à toute l’activité sur sa plateforme. Mais contrairement aux autres L2 qui ont des tokens et gardent leurs bénéfices au sein de l’écosystème Ethereum, Base se contente de décharger ses profits sur le bilan de Coinbase.

Au quatrième trimestre 2024, Coinbase a enregistré 68 millions de dollars de “revenus de transactions autres” qui ont été “largement tirés par des revenus de séquenceurs plus élevés sur Base”, selon la lettre aux actionnaires de l’échange publiée en février. Cela équivaut à 272 millions de dollars annualisés. Standard Chartered affirme que cette extraction de valeur d’Ethereum a conduit à l’évaporation de 50 milliards de dollars en capitalisation boursière du réseau.

“Base, un niveau 2 développé pour résoudre le problème de l’évolutivité sur Ethereum, transmet tous les profits (revenus des frais moins les frais d’enregistrement des données) qu’elle extrait à Coinbase, son propriétaire corporatif”, indique le rapport. “Nous estimons que le PIB [produit intérieur brut] perdu suite à Base a déjà réduit la capitalisation boursière d’ETH de 50 milliards de dollars.”

Standard Chartered réduit l’objectif de prix de l’éther pour 2025 à 4 000 $

Pour ajouter l’insulte à l’injure, Standard Chartered s’attend à ce que l’érosion de la valeur d’Ethereum s’aggrave à mesure que Base connaît encore plus de succès. L’une des façons dont la banque parvient à des objectifs de prix pour les cryptos est d’estimer le prix futur d’un token en fonction de la valeur de ce token lorsqu’il est libellé en bitcoin (BTC). Pour l’éther (ETH), Standard Chartered utilise le ratio de prix ETH-BTC.

“Nous pensons que ETH-BTC continuera à baisser au cours des deux prochaines années, du niveau actuel de 0,023 à 0,015 d’ici 2027 – le niveau le plus bas depuis le début de 2017,” indique le rapport de la banque. “Cela nous donne des niveaux ETH-USD de 4 000 $ à la fin de 2025 (contre 10 000 $ précédemment).”

Stopper l’hémorragie en taxant les L2 ?

Plusieurs aspects de l’orientation développementale d’Ethereum ont exacerbé le problème. Le rapport pointe du doigt la transition de la blockchain vers la preuve d’enjeu, et peut-être encore plus, la mise à jour Dencun de mars 2024.

“Depuis la mise à jour Dencun en mars 2024, des frais plus bas sur Ethereum ont conduit à une émission nette plus élevée,” explique le rapport. “Cette tendance a probablement commencé après qu’ETH ait basculé d’un concept de preuve de travail à un concept de preuve d’enjeu.”

Normalement, des frais plus bas sont une bonne chose pour la durabilité à long terme. Les revenus plus faibles des frais sont compensés par une augmentation du volume et de l’activité. Mais comme Base ne réinvestit pas ses profits dans l’écosystème Ethereum, l’environnement de bas frais finit par éroder la valeur, selon Standard Chartered.

Dans cet esprit, la banque recommande au moins cinq solutions : augmenter la demande de stockage sur la chaîne, augmenter la limite de gaz d’Ethereum, encourager la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), augmenter les flux d’entrées des fonds négociés en bourse (ETF) sur place d’éther, et même demander à la Fondation Ethereum de taxer tous les L2.

“Une solution serait pour Ethereum de taxer les visiteurs du niveau 2 pour opérer dans l’écosystème Ethereum,” recommande le rapport. “Nous pensons qu’autoriser Base à extraire de la valeur de la manière dont il le fait actuellement est une erreur.”