SEC hyväksyi Nasdaqin sääntömuutoksen, mikä avaa tien tokenisoitujen arvopapereiden kaupankäynnille Yhdysvaltain markkinoilla

SEC tukee Nasdaqin suunnitelmaa integroida lohkoketju osakekauppaan

Nasdaqin ehdotus, joka jätettiin ensimmäisen kerran syyskuussa 2025 ja jota on tarkennettu useiden muutosten kautta, mahdollistaa markkinaosapuolille blockchain-pohjaisten arvopaperien kaupankäynnin Depository Trust Companyyn (DTC) sidotun pilottiohjelman puitteissa. SEC hyväksyi säännön 18. maaliskuuta 2026 ja totesi sen olevan liittovaltion arvopaperilakien ja sijoittajansuojastandardien mukainen.

Muutoksen ytimessä on, että kelpoiset osallistujat voivat valita tokenoidun selvityksen käyttämällä erityistä tilausmerkkiä, joka ilmaisee, että kauppa tulisi selvittää ja toteuttaa token-muodossa perinteisten kirjanpitojärjestelmien sijaan. Mekaniikka saattaa kuulostaa futuristiselta, mutta pörssi vakuuttaa, että kokemus tuntuu tutulta – tilaukset, reititys ja toteutus pysyvät ennallaan.

Tokenisoidut arvopaperit käydään kauppaa samassa tilauskirjassa kuin niiden perinteiset vastineet, ja niillä on sama toteutuksen prioriteetti, hinnoittelu ja kaupankäyntitunnukset. Toisin sanoen, ei erityiskohtelua, ei pikakaistaa – vain erilainen taustajärjestelmä selvitystä varten.

Kelpoisuus on tarkoituksellisesti rajattu lanseerausvaiheessa. Pilotti keskittyy Russell 1000 -indeksiin kuuluviin arvopapereihin ja valikoituihin pörssinoteerattuihin rahastoihin, jotka ovat sidoksissa suuriin vertailuindekseihin, kuten S&P 500 ja Nasdaq-100. Nasdaq aikoo julkaista päivityksiä, joissa kerrotaan, mitkä omaisuuserät täyttävät vaatimukset käyttöönoton edetessä.

Kulissien takana DTC:llä on keskeinen rooli. Kun kauppa on toteutettu, Nasdaq välittää tokenisointiohjeet DTC:lle, joka hoitaa tokenisoitujen osakkeiden luomisen ja selvityksen, mukaan lukien lohkoketjun valinnan ja lompakon osoittamisen. Jos jokin osa ketjussa katkeaa – esimerkiksi yhteensopimaton lompakko – järjestelmä palaa välittömästi perinteiseen selvitykseen.

Lohkoketjun integroinnista huolimatta Nasdaq korosti, että lähes kaikki kaupankäynnin osa-alueet pysyvät ennallaan. Markkinatietovirrat eivät erottele tokenisoituja ja tokenisoimattomia osakkeita, palkkiot pysyvät samoina ja kaupat selvitetään edelleen T+1-periaatteella. Jopa valvontajärjestelmät käsittelevät molempia muotoja identtisesti, tukeutuen samoihin Nasdaqin ja FINRAn valvomiin datavirtoihin.

SEC:n hyväksyntä seuraa kuukausia kestänyttä alan palautetta, joka vaihteli innokkaasta tuesta varovaiseen skeptisyyteen. Jotkut kommentoijat ilmaisivat huolensa teknisestä läpinäkyvyydestä, kilpailun oikeudenmukaisuudesta sekä siitä, voisivatko tokenisoidut osakkeet poiketa hinnaltaan tai oikeuksiltaan perinteisistä vastineistaan.
Sääntelyviranomaiset vastasivat näihin huoliin suoraan. Kelpoisuusehtojen täyttämiseksi tokenisoitujen arvopapereiden on oltava täysin vaihdettavissa perinteisiin vastineisiinsa, niillä on oltava sama CUSIP-tunnus ja osakekoodi, ja niiden on annettava identtiset osakkeenomistajan oikeudet – mukaan lukien osingot, äänioikeus ja saatavat varoista.

Komissio totesi lopulta, että ehdotus edistää oikeudenmukaisia ja järjestäytyneitä markkinoita samalla kun se ylläpitää sijoittajansuojaa. Se korosti myös, että tokenisoinnin on toimittava täysin olemassa olevien arvopaperilakien puitteissa, ei niiden kiertämällä – mikä on hienovarainen mutta selvä raja.

Tämä on kuitenkin pilottiprojekti, ei täysimittaista uudistusta. Infrastruktuurin on oltava täysin toimintakunnossa ennen lanseerausta, ja Nasdaq ilmoittaa vähintään 30 päivää etukäteen, ennen kuin tokenisoitu kaupankäynti käynnistyy.
Toistaiseksi viesti on selvä: tokenisointi on kutsuttu mukaan, mutta sen odotetaan noudattavan talon sääntöjä – ei oikoteitä, ei erityisoikeuksia eikä varsinkaan sääntökirjan uudelleenkirjoittamista yhdessä yössä.

UKK 🔎

• Mitä SEC hyväksyi?
  SEC hyväksyi Nasdaqin säännön, joka sallii tokenisoitujen osakkeiden ja ETF-rahastojen kaupankäynnin pörssissä.
• Mitä ovat tokenoidut arvopaperit?
  Ne ovat perinteisten arvopapereiden lohkoketjuun perustuvia digitaalisia vastineita, joilla on samat oikeudet ja arvo.
• Käydäänkö tokenisoitujen osakkeiden kauppaa eri tavalla?
  Ei, niitä käydään kauppaa samassa tilauskirjassa, ja niillä on sama hinnoittelu ja toteutuksen prioriteetti kuin perinteisillä osakkeilla.
• Milloin tokenisoitu kaupankäynti alkaa?
  Nasdaq käynnistää palvelun, kun infrastruktuuri on valmis, ja ilmoittaa siitä vähintään 30 päivää ennen käyttöönottoa.